总编：赵渤文

　　本期重点关注：【2024/3/8—3/14】

　　本期原油价格呈现出先震荡后上冲的走势，截至3月14日收盘，WTI和Brent主力合约结算价分别达到81.26美元/桶和85.42美元/桶，分别较上期末3月7日上涨了2.95%和2.97%。本期油价上冲的动力主要在于突发地缘袭击事件，叠加美国汽油需求回暖，以及IEA月报下调供应增长预期，多重利多因素汇集导致原油价格在近两日宽幅上涨。

　　下周原油价格或冲高后盘整震荡，WTI震荡区间预计在78-81美元/桶。但是需要警惕两大风险因素，一是美联储FOMC会议对降息和后续放缓缩表的表态，二是欧洲某国上层投票结果即将出台，不排除地缘事件突发的可能性，因此对下周原油价格以维持观望为主。

　　主要观点：

　　【宏观】美国2月失业率升至两年来新高

　　【炼油】美国汽油库存大幅下降

　　【炼油】预计地方炼厂开工负荷率低位持平

　　具体内容：

　　【宏观】美国2月失业率升至两年来新高

　　3月8日周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国2月非农就业人口增加27.5万人，高出预期的20万人，高于过去12个月平均每月23万人的增幅。同时，美国2月非农失业率意外上升至3.9%，为2023年10月之后新高。

　　整体来看，2月非农就业数据显示美国劳动力市场进一步降温。尽管2月非农新增就业人数高出市场预期，但同时下修了去年12月和今年1月的非农新增就业人数，尤其将1月大超预期的35.3万人下修至22.9万人，冲击此前“劳动力市场强劲”的判断。另一方面，失业率超预期上升到3.9%，如果不考虑去年10月受汽车行业罢工影响而上升的数据，本次失业率也是2022年1月以来的新高。从历史数据来看，失业率4%算得上是一条警戒线，超过4%并有连续上升的迹象是美联储开启降息的重要依据。2月非农就业数据强化了今年6月开始降息的预期，CME利率观察工具显示，截至3月10日，6月首次降息25bp的概率上升至57.2%。如果未发生超预期风险事件，预计6月会迎来欧美降息的重要转折点，而降息初期或推涨原油系和有色等大宗商品价格。

　　【炼油】美国汽油库存大幅下降

　　据EIA数据，截至2024年3月8日当周，美国商业原油库存量4.46994亿桶，比前一周下降154万桶，是七周以来首次降库；美国汽油库存总量2.34083亿桶，比前一周下降566万桶，降幅较大；馏分油库存量为1.17898亿桶，比前一周增长89万桶。

　　对比历史数据，近期商业原油和汽油库存下降符合季节性走势。商业原油库存一般从3月开始逐渐下降，而汽油库存下降开始时间稍早于商业原油，这也是受到需求回暖、炼厂检修结束等季节性因素影响。目前汽油库存低于2017-2022年同期均值、高于去年同期。此外，汽油需求的回暖也体现在裂解价差上，截至3月14日收盘，汽油盘面裂解价差已涨至32.32美元/桶，较3月初上涨了8.42%。后市来看，从季节性规律的角度，库存还有下降空间，裂解价差也有较大上涨概率，预计从需求端对油价形成支撑。

　　【炼油】预计地方炼厂开工负荷率低位持平

　　节假日过后汽油需求平稳，工业企业开工逐步回升带动柴油需求回暖，截至3月12日柴油裂解价差较3月1日涨幅达24.7%，但近两日原油价格大涨使得裂解价差快速回落。炼厂开工方面，据卓创资讯监测，截至3月14日当周，国内主营炼厂开工率达到83%，较2月底上升了近4个百分点。同期山东地炼开工负荷率为59.89%，基本与2月底持平。

　　影响主营炼厂和地方炼厂开工的因素有所不同，地炼开工水平更受到利润变化的影响。据卓创资讯测算，截至3月13日当周，原料成本略有下降，使得山东地炼理论平均综合炼油利润环比回升约77元/吨，但依然低于盈亏平衡线。部分地炼检修结束时间还未确定，盈利状况不佳的情况下炼厂开工意愿偏弱。近两日原油价格大幅上涨，可能导致炼厂利润再度下降，预计地方炼厂开工负荷率低位持平。

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