本周重点关注：【2024/9/2—9/6】

　　本周原油价格受挫下跌。截至9月5日收盘，WTI和Brent主力合约结算价的周均价分别为70.56美元/桶和74.17美元/桶，较上周均价分别下跌6.4%和5.9%。

　　油价周二大跌，供应端利空是主因。上周五亚洲夜盘时间，相关人士表示OPEC+将从10月份开始按计划提高石油产量，因为利比亚产量中断和一些成员国承诺减产以弥补生产过剩，抵消了需求疲软的影响。受该消息影响，油价5分钟跳水下跌1.4美元。而周二利比亚复产消息更是给脆弱的供应预期雪上加霜，油价当天跌超4%。宏观方面也缺乏利好，美国8月ISM制造业PMI不及预期，8月ADP就业人数增长创2021年1月以来最低纪录。利空集体发酵下，WTI跌穿70美元的关键支点，尽管随后OPEC+核心减产8国宣布增产机会推迟到12月，但本质上增产预期没有变化，OPEC更不可能进一步加大减产力度，市场信心丢失、盘面下行通道打开。月差显示原油市场还延续“现强期弱”的格局，但“现强”是受到当下低库存和减产支撑，裂解价差走弱显示需求端依然疲软，这种背景下“期弱”主导价格走势。另外持仓量数据也显示，WTI非商业空头持仓处于2000年以来的17%历史低位水平，未来空头持仓上升空间更大，油价易跌难涨。

　　本周五亚洲夜盘时段，美国劳工部将公布8月非农就业数据，这也是对美联储降息幅度和路径的关键指引，预计大类资产价格都会有较大波动。下周三(9月11日)将发布CPI数据，但就业市场风险上升的当下，通胀数据的关注度正在下降，对降息预期指引有限。预计下周WTI波动区间68-72美元/桶，布伦特波动区间72-76美元/桶。

　　综上，根据情景分析法对年内剩余时间的油价预测，当前市场环境触发了看跌情景的情景条件。往后来看，9月油价的不确定性较高，本周五还有非农数据等待发布，如果数据表现较好可能会给油价提供阶段性反弹机会，预计月内宽幅震荡、波动中枢下移。

　　后市关注建议：①9月6日(周五亚洲夜盘时间)美国非农就业数据(影响宏观情绪和降息预期，警惕数据恶化导致资产价格下跌)；②石油库存变动(若超预期累库或加速油价下跌)；③中国炼厂原油加工量变化(原油需求的重要边际变量)；④地缘局势走向(关注停火谈判进展)；⑤9月10日美国选举第二轮辩论(对宏观和政策走向预期有一定影响)

　　主要观点：

　　【宏观】美国8月ADP就业人数增长9.9万人

　　【供应】利比亚和伊拉克双重减产推升供应收紧预期

　　【库存】美国商业原油库存再度超预期大幅去库

　　具体内容：

　　【宏观】美国8月ADP就业人数增长9.9万人

　　最新“小非农”ADP就业数据显示，美国8月ADP就业人数增长9.9万人，创2021年1月以来最低纪录，大幅不及预期14.5万人，前值12.2万人。此外，周三公布的7月JOLTS职位空缺也意外走弱至2021年初以来最低水平。

　　市场多数观点认为7月非农数据恶化是因为飓风天气导致临时失业人数增加，从过去历史经验来看，当衰退到来时，失业率往往会加速上升，因此8月非农就业数据成为检验是否衰退的重要指示，如果就业数据继续恶化、失业率甚至高于前值4.3%，则市场会强化衰退交易，美联储9月降息50bp的概率也会大增。从8月周度的初请失业金人数来看，8月就业市场相对稳健，但“小非农”ADP就业数据疲软不是一个积极的信号。近两年美国劳动力市场数据存在较大分歧，除了移民增加导致劳动力市场结构变化、统计口径不一致等客观原因外，也有其他政治性等因素。如果参考8月初请失业金人数，8月非农数据进一步恶化的风险不大，但警惕数据分歧扩大。

　　【供应】油价大跌至70美元以下后，OPEC+同意推迟增产计划

　　8月30日欧佩克减产同盟国六位消息人士透露，欧佩克及其盟友将从10月份开始按计划提高石油产量。9月5日欧佩克8个核心减产国同意将220万桶/日的额外自愿减产延长两个月至2024年11月底，之后将根据随附的时间表，从2024年12月1日开始每月逐步取消这些减产，必要时可以灵活暂停或撤销调整。

　　 OPEC+下一次产量决策会议要等到10月2日，9月对于OPEC+来说，是针对产量恢复计划的关键表态窗口期，任何对于后续产量调整的相关消息都会引发市场提前交易预期。上周利比亚不可抗力减产和伊拉克承诺执行减产补偿计划的双重利多因素影响下，油价已经反弹，但OPEC+相关人士选择在这种情况下、且离十月正式恢复产量还有一个月的时候披露按计划增产的消息，可能意味着OPEC+为油价托底的意愿较本轮减产周期前期已经减弱，争取市场份额可能是OPEC+中长期关注的方向。但增产预期导致油价急跌也必然不是OPEC想看到的，从财政收支平衡油价可以推测，70美元/桶的支撑位依然阶段性有效，WTI跌至70美元以下后OPEC终于向市场妥协、推迟增产计划，但市场信心渐冷，推迟增产也只是推迟了油价继续深跌的时间点。

　　关于OPEC+增产背后的原因和未来政策展望，可参考我们近期的分析文章《行业洞察05：供应过剩的一致预期中，OPEC+坚持恢复产量有何原因？》。

　　【库存】美国商业原油库存再度超预期大幅去库

　　 EIA数据显示，截至8月30日当周，美国商业原油库存4.18亿桶，较前一周减少687.3万桶，市场预期减少99.3万桶；库存原油库存减少114.2万桶；美国汽油库存增加84.8万桶。炼厂开工率维持93.3%。

　　美国商业原油库存再度超预期大幅去库，库存水平降至2023年10月以来最低位。从整体库存水平来看，EIA库存数据同当天凌晨时间公布的API库存数据显示趋势基本一致，即劳工节假期前季节性去库水平。9月5日原油市场有两则利好消息，一是OPEC+核心减产8国达成协议将自愿减产措施延迟到11月底，同时超产国将弥补超产部分；另一则消息即是EIA原油库存超预期大幅去库。但从盘面来看，价格仅短时大幅拉升，随后迅速回吐当天增幅，刷新年内新低，后转为震荡微升，最终收出长上影线。OPEC+仅仅对自愿减产协议表示延长，没有改变增产的趋势，且部分超产国家对减产补偿协议的执行也难以完全落实，对扭转消费旺季结束后供应宽松预期的作用有限，市场情绪消极，因此实际提振效果不佳。

　　(更多分析和数据敬请关注卓创资讯《国际油价情景分析报告》，我们将分别从多重情景为您提供专业方法论和原油价格预测逻辑：)