目前来看，郑棉的主要利好因素在于全球棉花旧作产量与库存的下调，价格回调的压力在于春节后国内需求表现偏弱，国内的贸易商、纺企、织厂，均在春节前备货了较多的棉纱和坯布的库存，春节后没有明显的补货需求，纺企对棉花涨价的接受意愿较低。后市来看，如果美棉旧作炒作结束，需求若能稍有起色，则棉花不会深跌，甚至还能有些反弹行情。

　　上周，郑棉走势先探底再反弹，周初在15900附近获得支撑，周五于16500附近反弹受阻，基本跟随美棉走势。但美棉上周波幅更大，美棉最高反弹至101美分附近回落，随着上周五晚间美国农业部3月份供需报告发布，非商业多头趁利好落地离场。

　　二、全球棉花供需格局分析

　　2.1 美棉出口数据表现良好

　　据美国农业部(USDA)报告显示，2024年2月23-29日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量11804吨，较前周增长30%，但较前4周平均水平下降66%;2023/24年度美国陆地棉出口装运量75092吨，较前周增长24%，较前4周平均水平增长26%，主要运往中国(29646吨)、越南(13824吨)、巴基斯坦(6833吨)、土耳其(6106吨)、孟加拉国(4472吨)。本周美棉出口签约及装运量较前周均增长，美棉出口销售表现良好，数据相对利多美棉市场。

　　2.2 美棉非商业多头持仓创十五个月新高

　　据CFTC公布的最新数据显示，截至2月27当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头仓位增至102305手，创十五个月新高。上周美棉自103美分回落之后再次反弹至101美分之上，为一年半以来首次，因受美国供需收紧以及投机性买盘的推动。虽然本次的美棉出口销售报告有所转好，但仍处于下降趋势中，导致一些投机性卖盘的出现。

　　2.3 美国农业部3月供需报告基调偏多

　　根据美国农业部发布的3月份全球棉花供需预测，美国2023/24年度棉花产量和期末库存环比继续下调。根据3月8日发布的美国棉花加工报告，美棉产量预计为1210万包，较上月减少33.4万包。本年度美棉最终的种植面积、单产和产量将于5月份发布。本月，美国棉花期末库存预计为250万包，较上月减少30万包。美国库存消费比 为18%，是2020/21年度以来的最低。美国陆地棉农场年度均价为77美分/磅，环比持平。

　　全球方面，2023/24年度棉花产量、消费和贸易量环比调增，但期末库存下降。全球棉花产量环比调增13万包，美国和阿根廷产量的减少被印度产量增加50万包完全抵消。全球棉花消费量环比增加50万包，中国和印度消费量的增加完全抵消了土耳其和其他国家的减少。全球棉花贸易量环比调增约40万包，中国进口量调增90万包，完全抵消了土耳其和其他国家进口量的减少。出口方面，印度、澳大利亚和土耳其的出口量环比增加。全球棉花期末库存预计为8330万包，环比减少35.3万包。

　　三、国内棉花供需格局分析

　　3.1 新棉加工基本结束，棉花供给较为充裕

　　我国新棉加工基本结束，棉花供给较为充裕节后纺织企业复工情况较好，开机率普遍达八成以上，需求继续回暖。据中国棉花信息网2月初调研数据，2024年全国棉花意向种植面积比上年减少2.9%。新年度美棉出口签约和装运情况较好，国际市场需求预期转好。北半球新棉即将进入播种期，后期需关注各主产国植棉意向。

　　3.2 美棉走高，内外价差迅速走低

　　随着美棉的走高，内外价差迅速走低，最新价差在-1000元/吨，一定程度上会抑制国内下跌空间。如果美棉长时间高位难下，则进口棉窗口将会关闭，会逐渐改变国内供需状况，一旦国内四月消费阶段性好转（目前来看有预期偏差的可能，因为今年国内回温太慢，对春季服装的需求少），不乏有节奏性上涨行情出现。目前棉粮比已至历史高位，一旦美棉旧作因素交易结束，新作偏空格局难改，是棉价长周期的压力。

　　目前来看，郑棉的主要利好因素在于全球棉花旧作产量与库存的下调，价格回调的压力在于春节后国内需求表现偏弱，国内的贸易商、纺企、织厂，均在春节前备货了较多的棉纱和坯布的库存，春节后没有明显的补货需求，纺企对棉花涨价的接受意愿较低。后市来看，如果美棉旧作炒作结束，需求若能稍有起色，则棉花不会深跌，甚至还能有些反弹行情。

　　写作日期：2024年3月10日