两粕：

　　美农报告中性偏空，南美大豆丰产预期兑现的利空影响边际递减，美豆盘面止跌反弹。近期受中国大豆采购积极性提升带动，巴西大豆CNF持续上涨，于成本端支撑内盘豆系品种。国内供需格局变动不大，二季度可预见的巴西大豆巨量到港，将继续限制豆粕上方空间。近期豆粕反弹以阶段性看待，可考虑逢高布局长线空单。

　　操作上，豆粕2405合约参考区间3050-3450，菜粕2405合约参考区间2500-2700。

　　油脂：

　　棕榈油来看，BMD棕油持续走强，主力突破4000关口，直接原因在于近两周棕榈油产业大会的召开，对天气及棕榈油后续产量的表述利多市场。棕榈油从产地来看，2月马来西亚棕榈油局数据延续去库的预期。而二季度将进入增产周期，供应端存在恢复的预期，产量边际好转时点约出现在四月底五月初之后，而近期斋月的到来也对棕榈的国内食用消费有进一步提振。不过棕榈油主要进口国印度和中国对棕榈油采购积极性不佳，2月马棕的出口消费仍表现较为疲软。国内来看，棕榈油进口利润倒挂仍限制买船，国内3-4月棕榈油买船偏少，供应端以偏紧看待，而需求端短期难见起色，以供需两弱看待。豆油来看，南美大豆丰产充分兑现过程，以及美豆出口受巴西大豆挤占等多重利空共振之下，美豆在1200关口附近的压力较强，不过近期巴西大豆升贴水的反弹，将于成本端支撑内盘豆系品种。国内来看，后市随着南美大豆集中上市，国内进口大豆存在巨量补充的预期，豆油供应将随之再度迎来走高。另外随着春节假期结束，豆油下游补库需求后劲有限，豆油基本面格局以供强需弱预期为主，缺乏对价格上行的持续性驱动。

　　操作上，豆油2405合约参考区间7300-7900，棕榈油2405合约参考区间7400-8000，菜籽油2405合约参考区间7800-8500。

　　一、 期货行情

　　二、现货价格

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　【棕榈油】周内棕榈油进口成本价格上涨，截止到3月7日马来西亚棕榈油离岸价为917.5美元/吨，较上周上涨3.5美元/吨；进口到岸价为922.5美元/吨，较上周上涨3.5美元/吨；进口成本价为8009元/吨，较上周涨32元/吨。

　　【大豆】

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆供需热点

　　【上周美国大豆出口销售68万吨】美国农业部周度出口销售数据显示，截至2024年2月29日当周，美国大豆净销售量68万吨，其中2023/24年度大豆净销售量61.4万吨，显著高于上周和近四周均值；2024/25年度净销售量为6.6万吨，一周前没有销售。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3943万吨，比去年同期降低19.0%，上周是同比降低19.9%，两周前同比降低19.7%。

　　【上周美国对华销售27万吨大豆】美国农业部出口销售报告显示，截至2月29日当周，美国对中国（仅指大陆，下同）销售2023/24年度大豆27万吨。当周美国对中国装运98万吨大豆，之前一周69万吨。2023/24年度迄今美国对华（仅指大陆，下同）累计销售大豆2239万吨，同比减少26.2%。其中，已经出口装船2111万吨，去年同期2848万吨；未装船129万吨，去年同期为185万吨。

　　【ANEC：预计3月份巴西大豆出口量1280万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西3月份大豆出口量估计为1280万吨，高于2月份的953万吨，创下2023年6月份以来的最高月度出口量，但低于2023年3月份的1444万吨。预计2024年1-3月份大豆出口量将达到2467万吨，高于去年同期的2293万吨。

　　【巴西生物柴油掺混率上调将提振豆油需求增长100万吨】对冲点全球市场（Hedgepoint Global Markets）表示，生物柴油掺混率上调将使得2024年巴西国内豆油需求增长100万吨，达到940万吨，将促使大豆压榨量增加550万吨。该公司预计2024年巴西豆油出口量130万吨，低于2023年的230万吨。

　　【2月上半月巴西生物柴油价格上涨】由于巴西将在3月1日开始实施14%的掺混率，工厂专注于提前签订合同，提振生物柴油价格。巴西国家石油天然气和生物燃料局(ANP)数据显示，截至2月11日当周，巴西生物柴油平均价格上涨了0.32%，从4.1178雷亚尔/升涨至4.1309雷亚尔/升，因为现货供应不足。

　　【上周阿根廷预售新季大豆172万吨】阿根廷农业部称，截至2月28日，阿根廷农户预售797万吨2023/24年度大豆，比一周前高出172万吨，高于去年同期的395万吨。作为对比，之前一周销售68万吨。农户销售新季大豆的步伐加快，反映出市场预期新作有望丰收，货币贬值预期减弱。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【SPOMMA：2月份南马来西亚棕榈油产量环比减少2.9%】南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）数据显示，2024年2月份南马来西亚棕榈油产量环比减少2.85%。其中鲜果串单产环比减少5.25%，出油率（OER）增长0.47%。

　　【GAPKI：2024年印尼棕榈油产量略增】印度尼西亚棕榈油协会(GAPKI)外部事务负责人表示，预计2024年印尼棕榈油产量同比增长2.26%，达到5440万吨。2023年厄尔尼诺天气对2024年印尼棕榈油产量的影响微不足道，因为干旱天气主要发生在爪哇岛和苏门答腊岛南部地区，而这些地区不是棕榈油生产中心。

　　【GAPKI：2024年印尼棕榈油出口将会下降】印度尼西亚棕榈油协会(GAPKI)外部事务负责人表示，2024年下半年印尼可能将生物柴油掺混率提高至40%，随着国内消费增长，印尼棕榈油出口可能下降，预计2024年印尼棕榈油国内消费量2410万吨，其中生物柴油消费量为1160万吨，高于上年度的1062万吨。预计印尼2024年棕榈油出口量2950万吨，上年为3220万吨。预计2024年毛棕榈油均价为900～1000美元/吨，2023年为960美元/吨。

　　【经销商估计2月份印度食用油进口量环比降低18.4%】印度炼油协会（SEA）将在3月中旬发布食用油进口数据。经销商们预计2月印度食用油进口总量97.3万吨，环比下降18.4%，为近两年来最低。其中棕榈油进口量为50.4万吨，环比下降35.6%，为2023年5月份以来最低，因为棕榈油价格上涨，买家削减采购；葵花籽油29.5万吨，环比激增34%，因其价格下跌，以及因红海危机而绕道好望角的葵花籽油船货推迟到2月份抵达；豆油进口量17.4万吨，环比下降7.9%，远低于2022/23年度（11月至10月）月度平均进口量30.6万。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　海关数据显示，2024年1-2月我国大豆进口量1304万吨，较去年同期的1430万吨下降8.8%，为2019年以来历史同期最低。1-2月大豆进口成本为4054.8元/吨（不含税），同比下跌12.6%。2023/24年度（始于10月）的头5个月，我国大豆进口总量为3594万吨，较去年同期减少1.1%。据了解，进口下降主要是因为油厂压榨利润低以及春节期间到港船舶少。

　　据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年4月920万吨，5月950万吨。2024年3月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估89.5船，共计约581.75万吨（本月船重按6.5万吨计）。

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况

　　5.4

　　豆粕终端需求情况

　　六、油脂油料套利分析

　　写作日期：2024年3月10日