检修高峰季来临，甲醇有望走高

　　——烯烃月报

　　甲醇

　　供给端未来量将减少，河南中新3月中下至4月计划检修10天，随着每年3-5月国内甲醇装置迎来春季检修高峰季，预计后市甲醇供应压力料下滑。需求同样不满，兴兴MTO重启后开工负荷不满，3月宁波富德及南京诚志有检修预期。原料端，近期中东地缘局势升级，美国空袭伊朗在叙利亚和伊拉克的军事设施，原油溢价增强。3月之后市场将重点关注雨雪天气结束后内地货的流入以及伊朗装置的持续复产带来的进口增量。综上所述，工厂库存高企，开工率维持，但后续3月检修加强，伊朗方面低开工率导致进口量低，供给减少。预计后市甲醇期货2405合约有望维持震荡偏强的走势。

　　操作策略：2405合约震荡偏强。

　　LLDPE

　　本月产量为102万吨，环比-3万吨。月度检修损失量2.66万吨，较上月减少3.8万吨。主要是庆石化全密度装置生产切换牌号。库存来看，聚乙烯企业库存及社会库存均存在垒库情况，下游工厂虽有补货情况，但需求尚未完全恢复。偏高库存情况下，价格反弹力度小，短期PE受成本端变动影响较大。需求端，下周PE下游各行业整体开工率预计上升，开工提升明显，对原料需求增加。

　　操作策略：宽幅震荡，【7950,8350】

　　PP

　　供给方面，产量达到268万吨，环比-17万吨，检修损失量48.12万吨，下降48万吨。需求端，节后归来，各行各样复工复产，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均城下上涨趋势。短期看多PP需求带动价格略涨，但是弱现实强预期，聚乙烯市场或先跌后涨。市场担忧地膜旺季推迟，社会样本仓库库存去库较慢，推涨谨慎，基差维持偏弱。从长期供给面来看，24年新增产能在910.5万吨/年，25年新增1015万吨/年，总体供大于求，供应过剩成为常态，预计长期价格震荡下行。

　　操作策略：先涨后跌，宽幅震荡

　　PVC

　　3月初PVC供应端无计划性检修，装置负荷在高位。3月上7日起，广州东曹、福建万华陆续停车大修，涉及年产能62万吨，预计PVC生产企业产量下滑。需求端，元宵节后下游企业陆续开工，需求有所改善。但是出口改善有限，但是现货市场的供需矛盾将有所改善。

　　操作策略：05合约预计宽幅震荡

　　一、行业相关数据检测

　　1.期货行情回顾

　　烯烃期货市场本月以震荡为主，其中PVC较为强势，月度上涨2.25%，原料端来看有所下滑，布伦特原油82美元/桶，下跌5.6%，国内原油期货下跌30元/桶，跌幅5.3%，焦煤1791元，跌幅3.8%，LNG月末收盘价3796元，跌幅26.94%。

　　二、 甲醇

　　1. 甲醇基差&月间差

　　甲醇2月末基差214，月度变化+80，05-09合约价差持续上升

　　2. 供给：产量&产能利用率

　　2月甲醇产量 742万吨，较上月756万吨有所下降。2月国内甲醇产能利用率86.16%，环比+4.96%，从春节之前国内甲醇行业开工率就呈现了缓慢上涨的趋势，在2月份达到高点。年后考虑3月份两会的召开，所以各行业装置在3月中上旬多数维持正常运行，避免开停车状况，维持了甲醇行业开工率高位的状态，同时导致了甲醇企业库存量不同程度的压力。

　　从海外产能的角度来看，2月末设计产能593万吨，月度-40万吨。国际甲醇（除中国）产量为855964吨，环比上周增加40150吨，装置产能利用率为63.46%，环比上周提升2.98%。国际市场装置环比上周来看，ZPC2套全部开车运行，均50%负荷；FPC临时停车，周末重启；Kaveh重启，半负荷运行；沙特大装置重启时间继续推迟；马石油大装置临时停车；南美开工维持稳定。

　　3. 库存

　　港口库存有所上升，港口库存从80万吨下降至76.05万吨。社会库存从117.53万吨上升到134.32万吨，厂内库存则从42.88上升至58.27万吨，总体而言，库存月度新增17.91万吨。

　　2月到港量98万吨，到港量有所下滑，2-3月份因为伊朗装置问题，到港量不及预期。1月末到港量136万吨。

　　4. 成本利润

　　成本角度，本月均有所提升，煤制、焦炉、天然气的生产成本分别为2408/1960/2600， 元，月度分别-8.4/0/-80元。从毛利的角度，煤制、焦炉、天然气的生产毛利分别为-383、335、-150元，月度变化+28.5/-95/+50元。

　　5. 需求

　　表观需求有所下降，截止12月末甲醇表观需求873万吨，环比-0.29%，同比+10.69%。

　　2月份甲醇制烯烃产能利用率环比+0.54%至90.14%；冰醋酸产能利用率环比+14.52%至90.53%；MTBE产能利用率环比-1.44%至67.88%；甲烷氯化物产能利用率产能利用率环比+18.95%至71.05%。

　　三、 LLDPE

　　1. 基差&月间差

　　本月基差&月间差均有所下降。LLDPE基差从上月的30下降至目前的-67，05-09合约的月间差从37下降至27。

　　2. 供给：产量&检修损失

　　本月LLDPE产量为102万吨，与上月105万吨相比减少3万吨。月度检修损失量2.66万吨，较上月减少3.8万吨。

　　3.库存

　　LLDPE的两油财务库存13.75万吨，月度增加6.42万，煤制企业库存则减少1.16万吨至4.23万吨，生产企业库存增加10.65万吨至22.65万吨。

　　4. 成本利润

　　成本端来看，2月末甲醇制成本7849元/吨，较上月下降80元；煤制成本7276元，较下月下降9.32元。甲醇制LLDPE的毛利为281元，月度增加76元，煤制毛利853元，月度下降13元。

　　5.需求&进出口

　　LLDPE表观消费量12月末为149万吨，环比增加3.77万吨，隆重的数据显示产量107万吨，进口43万吨，进口数量减少2.3万吨。截止2月末中国LLDPE/LDPE下游制品平均开工率较前期+5.45%。其中农膜整体开工率较前期+4.60%；PE包装膜开工率较前期+6.30%。

　　四、 PP

　　1.基差&月间差

　　PP的基差为-247，本月下降31.5，本月末月间差为15，较上月1的基差有所下降。

　　2.供给：产量&检修量

　　2月PP产量达到268万吨，减少17万吨万吨，检修损失量48.12万吨，下降48万吨。

　　截止2024年2月29日，中国聚丙烯装置损失量19.101万吨，环比上周上涨2.62%；其中检修损失量在11.127万吨，环比上周上涨7.60%；降负损失量7.974万吨，较上周回落3.60%。

　　3.库存

　　库存有所增加。港口、二桶油、贸易商库存分别为6.98、30.26、17.89万吨，月度分别新增了1.1、10.12、7万吨。

　　4. 成本利润

　　PP生产成本来看，MTO、PDH、煤制、外采丙烯、油制的生产成本分别为8806、8277、8119、7719、8644元/吨，分别上涨105/285/192/52/291元/吨。

　　从生产毛利来看，MTO、PDH、煤制、外采丙烯、油制的生产毛利分别为-1510/-881/-876/-295/-1152元/吨，整体下跌。

　　PP出口2月末毛利28.8美元/吨，月度+14.72美元/吨，进口毛利-341元/吨，月度下降63.82元。

　　5. 需求

　　12月末表观需求量303万吨，环比2.87%，同比+0.86%。下游PP开工率为33.35%，去年同期为36.64%。

　　节后归来，终端市场需求恢复，PP下游制品行业多已复工，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均呈现上涨趋势。PP下游行业平均开工上涨6.95个百分点至44.38%，较去年同期低2.94个百分点。

　　五、 PVC

　　1、基差&月间差

　　2月末PVC 基差为-247，较上月下降了29.5，月间差为-134，较上月有所下降17。

　　2、供给：产量&产能利用率

　　2月PVC产量为189.12万吨，环比减少12万吨，主要是西北地区减少7.6万吨。1月产能利用率为79.83%，2月数据为80.14%，较1月79.5%持续上升。

　　1-2月累计同比增加6%。其中电石法产量在139.99万吨，环比上月减少6.72%，同比去年同期增加2.82%，1-2月累计同比增加2.13%。乙烯法产量49.13万吨，环比上月减少3.89%，同比去年同期增加23.32%，1-2月累计同比增加19.06%。PCV检修减损量1月为55.26万吨，环比+2.54万吨。2月检修减损量为51.2万吨。

　　3、库存

　　月末PVC社会库存58.71万吨，月度新增12.27万吨，厂内库存48.25万吨，新增22万吨。

　　4、需求

　　下游需求一般，1月下游企业PVC的平均开工率达到24.67%，环比下降11.93%，去年同期开工率16%。1月末贸易商效率为14.48万吨，环比增加0.82万吨；表观消费量12月份189万吨。

　　未来3周，供应端看，3月初PVC生产企业无计划性检修，装置负荷维持高位，3月7日起，广州东曹、福建万华陆续停车大修，涉及年产能62万吨，预计PVC生产企业产量下滑。需求端方面，元宵节后下游制品生产企业开工陆续恢复正常，虽然PVC出口改善有限，但是预计PVC现货市场供需矛盾有所缓解。