前言：2023年以来，市场对于裂解价差变化的关注度明显增加，采销节点的把控，也把裂解价差作为一个关键的参考指标。单边现货贸易风险加大，操作的时间段减少，华东主流贸易商引入做空做多裂差方式，技术和心态对市场影响明显增强，也侧面增加了汽柴油期货属性，提前涨跌，大涨大跌行情表现增多，单纯靠季节特征定制采销计划已很难准确把握市场涨跌节奏，除供需之外，技术和心态对市场购销节奏的影响权重也在逐步放大。

　　 Part1：开年汽柴价格震荡波动，汽油震荡上涨，柴油震荡下跌

　　来源：隆众资讯

　　2024年，中国92#汽油市场价格震荡走高，截止2月27日8765元/吨，较1月初上涨1.73%，同比去年下跌0.1%。柴油市场价格震荡走跌，截止2月27日7319元/吨，较1月初下跌1.5%，同比去年下跌7.5%。国际原油布伦特年内上涨8.75%，远超汽油涨幅，相对柴油更是逆势上涨。汽油裂差于近十年同期高点位置波动，明显好于近十年平均水平，柴油裂差下跌明显，多次跌穿十年均线水平，零售利润反之，汽油随着春节过后，需求下滑，价格反弹难度较大，中下游谨慎观望，市场多按需采购，大单抄底操作较少，裂差存下跌空间。柴油目前裂差水平较低，估值偏低，原油估值偏高，中下游抄底及采购意愿明显，反弹契机更强。

　　 Part2：汽柴裂差开年汽强柴弱，柴油多次跌穿十年均线

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　　2024年开年至今，汽柴油裂解价差均呈现跌-涨-跌趋势，截止2月26日，山东汽油裂解价差826元/吨，较1月初下跌19.73%，但仍处相对高位，始终高于十年均线水平，上涨阶段主要受春运备货预期需求支撑，但随着春运结束，汽油需求有所下滑，终端用户均采取按需购进操作模式采购，贸易企业多数以为裂差偏高，采购风险较大，市场鲜有大单成交，多数船单成交为主营刚需外采，裂差开始回落。山东柴油裂解价差跌至330元/吨，较1月初下跌53.29%，多次跌穿十年均线，1月开始，随着天气转冷，春节临近工程基建陆续停工，需求持续走弱，裂解价差呈现明显回调趋势，1月底跌至十年均线附近，刺激部分中下游抄底备货，出现阶段性反弹。而后随着春节到来需求持续锐减，生产企业库存持续上涨压力之下，价格开始持续回调，2月23日(腊月十四)跌破200元/吨来到193元/吨的位置，为2022年8月以来的最低，这也刺激了市场的中下游企业提前备货，裂差及柴油价格也迎来了明显反弹。

　　 Part3：利润传导至零售端，零售利润震荡上涨

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　　2024年开年至今，中国成品油零售利润震荡上涨，截止2月26日数据，均已超去年同期水平，其中汽油利润1441元/吨，较1月初上涨20.59%，柴油利润1130元/吨，较1月初上涨68.27%。原油的持续上涨，零售限价本月出现两涨一跌一搁浅，累计幅度为汽柴各上涨350元/吨和340元/吨，批发端成本汽油小涨柴油下跌，均不及零售端涨幅，助力零售利润走高。

　　汽油方面：以上四组数据中，除裂解价差下跌，原油价格、汽油市场价及零售利润较月初均上涨，其中零售端涨幅最高，排首位。汽油涨幅远低于原油，侧面印证成本只是支撑价格上涨的因素之一，今年开年供需面弱势，是汽油涨幅不及成本端的主要原因。生产及零售利润来看，生产端利润传导至零售端。

　　柴油方面：原油及柴油零售利润上涨，柴油市场价及裂解价差均下跌，且裂差跌幅较高，达53.29%，远高于市场价跌幅，需求下滑，中下游预期悲观是主因，生产端利润亦传递至零售端。

　　 Part4：预计3月汽油裂差继续修复，柴油反弹契机更强，零售利润依旧相对乐观

　　预计3月，汽油方面，受到春运结束，天气转暖新能源汽车使用情况转好影响，价格上涨乏力，中下游心态普遍偏空，按需采购为主，裂解价差窄幅修复，得益于中上游较低的库存水平，价格下行压力不大，预计裂差仍将高位震荡。柴油方面，目前柴油裂解价差偏低，出口利润尚可整体估值较低，存在部分贸易商做多裂解价差操作，单边做多贸易商亦有不少伺机而动，裂解价差仍存上涨空间，但也需警惕涨后回调风险。一方面2月底3月初前期柴油船单集中到货，且目前市场的小单成交也是库存的转移，多数并未被消费，裂差上涨后刚需若不及预期，回调风险依旧较大。