前言：今年以来，市场对于裂解价差变化的关注度明显增加，采销节点的把控，也把裂解价差作为一个关键的参考指标。单边现货贸易风险加大，操作的时间段减少，华东主流贸易商引入做空做多裂差方式，技术和心态对市场影响明显增强，也侧面增加了汽柴油期货属性，提前涨跌，大涨大跌行情表现增多，单纯靠季节特征定制采销计划已很难准确把握市场涨跌节奏，除供需之外，技术和心态对市场购销节奏的影响权重也在逐步放大。

　　 Part1：开年价格汽柴价格震荡波动，汽油震荡上涨，柴油震荡下跌

　　2024年，中国92#汽油市场价格震荡走高，截止1月25日8631元/吨，较月初上涨0.17%，同比去年下跌5.91%。柴油市场价格震荡走跌，截止1月25日7340元/吨，较月初下跌1.22%，同比去年下跌6.87%。国际原油布伦特月内上涨8.62%，远超汽油涨幅，相对柴油更是逆势上涨。汽柴裂差均不同程度下滑，零售利润反之，整体表现乐观，节前汽油备货陆续启动，汽油价格存反弹契机，裂差或放大，柴油目前裂差水平较低，估值偏低，原油估值偏高，亦存反弹契机，但受制于需求，裂差反弹力度偏弱。

　　来源：隆众资讯

　　从价格趋势来看，1月供需面明显偏弱，独立炼厂原料到位后负荷提升明显，环比2023年12月上涨将近3%，主营亦提升近1%，需求整体表现不及预期，故成本端的明显上涨，未能带动成品价格上涨。

　　 Part2：汽柴裂差开年均呈现明显下滑趋势，柴油跌至十年均线

　　来源：隆众资讯

　　2024年开年至今，汽柴油裂解价差均呈现震荡下跌趋势，截止1月25日，汽油裂解价差881元/吨，较月初下跌14.4%，已不及去年同期水平，但仍处相对高位，柴油裂解价差跌至488元/吨，较月初下跌36.79%，持续走跌，最新数据已经跌至十年平均线附近。

　　 Part3：利润传导至零售端，零售利润上涨明显

　　来源：隆众资讯

　　2024年开年至今，中国成品油零售利润震荡上涨，截止1月25日数据，均已超去年同期水平，其中汽油利润1341元/吨，较月初上涨12.22%，柴油利润907元/吨，较月初上涨35%。原油的持续上涨，零售限价本月出现一涨一跌，累计幅度为汽柴分别上涨150元/吨和140元/吨，批发端成本汽油小涨柴油下跌，均不及零售端涨幅，助力零售利润走高。

　　汽油方面：以上四组数据中，除裂解价差下跌，原油价格、汽油市场价及零售利润较月初均上涨，其中零售端涨幅最高，排首位。汽油涨幅远低于原油，侧面印证成本只是支撑价格上涨的因素之一，今年开年供需面弱势，是汽油涨幅不及成本端的主要原因。生产及零售利润来看，生产端利润传导至零售端。

　　柴油方面：原油及柴油零售利润上涨，柴油市场价及裂解价差均下跌，且裂差跌幅较高，达36.79%，远高于市场价跌幅，需求下滑，中下游预期悲观是主因，生产端利润亦传递至零售端。

　　 Part4：预计2月汽油裂差仍存反弹契机，柴油短期仍在较低估值区间波动后迎来反弹

　　预计2月，汽油方面，受到节前备货刚需支撑，价格相对强势，裂解价差仍存上涨契机，但目前汽油价格偏高，贸易商新建仓意愿较弱，均为中下游刚需补货为主。随着补货结束，终端库存消耗期亦会压制价格回调，裂差冲高后存回落风险。柴油方面，目前柴油裂解价差偏低，出口利润尚可整体估值较低，存在部分贸易商做多裂解价差操作，交货期多为2月底3月初，主要为节后备货，单边做多贸易商偏少，刚需下滑已成定局，均担心终端消费不振引发的贸易商集中抛货压价，故预计柴油裂解价差震荡波动为主，或在较低估值区间震荡波动，2月中下旬随着需求开始启动，裂差开始正式修复上涨。