国内：中国2月LPR报价出炉，1年期LPR报价持平于3.45%，5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，创历史最大降幅。央行昨日开展410亿元逆回购操作，中标利率为1.80%。数据显示，当日3390亿元逆回购到期，因此单日净回笼2980亿元。

　　国际：美国1月大企业联合会领先指标环比降0.4%，预期降0.3%，前值由降0.1%修正至降0.2%。欧洲央行数据显示，截至2023年底，欧元区的谈判薪资增长4.5%，与上一季度创下的4.7%的纪录相比有所下降，缓解了薪资上涨可能使通胀持续高于目标的担忧。英国央行行长贝利表示，通胀不需要降至2%的目标水平，政策制定者就会支持降息。他还暗示，投资者预期英国央行今年将调整政策是正确的。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属偏强震荡，COMEX黄金涨0.33%报2036美元/盎司，COMEX白银涨0.04%报23.045美元/盎司；夜盘沪金涨0.26%，沪银跌0.2%。近期美国通胀数据超过市场预期，带动了市场对联储将在短期内降息这一预期的回落；再叠加美国经济基本面仍保持强劲，两者共同推动了美债收益率和美元近期持续反弹，施压贵金属价格。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来随着降息预期的再发酵贵金属价格仍有上涨动力。但是考虑到目前具体的宽松启动时间仍存在不确定性，预计市场在针对降息预期博弈中贵金属短期仍将面临一定反复，下一轮趋势性上涨还需等待更加明确的政策信号。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2000,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，25】美元/盎司。沪金核心价格区间【470，495】元/克，沪银核心价格区间【5800，6100】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

　　铜

　　LME铜报8531.0美元/吨，涨1.23%。上海升水-90，广东升水-125。宏观方面，五年期LPR下调25BP，为最大单次降幅，北京上海多家银行同步下调房贷利率。基本面春节期间海外持续去库，国内库存累库幅度高于往年，有放假较早、炼厂前期生产尚未受到低TC明显影响和向仓库发运增加影响。但随下游复工复产，预计后续累库幅度将放缓。展望后市，需关注国内经济修复节奏，若消费不及预期，低库存支撑弱化，未来铜价或仍有下行。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

　　铝

　　LME上一交易日收于2223.5，日涨26或1.18%。供应端运行产能持稳运行；需求端，下游加工企业尚未完全复工，主要地区库存仍以累库为主，但昨日雨雪天气致北方多省道路封闭或影响铝锭运输。现货市场方面，对于后市累库预期偏弱的乐观情绪下，华南地区升水窜高；华东地区挺价有限，现货转为小贴水；铝棒加工费转弱。国内成本端，煤炭价格继续上涨，氧化铝和炭块价格持稳。海外现货升水持稳；成本端欧洲天然气价格低位持稳，电价下跌。

　　投资策略：前期多头建议继续持有；内外反套持有；borrow保持观望。

　　风险提示：年后需求塌陷、宏观预期迟迟不兑现。

　　铅

　　隔夜伦铅上涨0.96%至2055.5美元，沪铅下跌0.22%至15815元，现货市场小升水报价但成交不多。由于春节假期供强需弱，供需错配导致国内原生铅厂库库存增加4万余吨，加上海外交仓预期不止，内外市场因过剩预期或导致价格受到抑制。当前再生铅原料废电瓶价格有下调，但再生铅仍处亏损，需求端尚未完全复苏，预计市场消化高库存为主，铅价或维持震荡偏弱走势，沪铅波动区间15800-16300元/吨，伦铅主要波动区间2000-2100美元/吨。

　　投资策略：震荡偏弱，维持区间操作，如再生铅复产不及预期可尝试国内买近抛远套利策略。

　　风险提示：海外挤仓预期反复导致价格波动超预期。

　　锌

　　。

　　昨日伦锌无继续交仓，但市场对于国内下调五年期LPR反馈较低，伦锌午后震荡下行，触及盘中低点2360美元，最终收报2382美元，跌幅1.02%。节后沪锌市场重返交易，国内库存增加近7万吨，略低于市场预期；现货市场很快转为升水结构，上海市场对2403合约升水20-30，广东市场对2404合约升水30-40。预计短期锌价震荡运行，伦锌主力核心运行区间2350-2400美元区间，沪锌主力核心运行20100-20500元区间。

　　风险提示：/

　　镍

　　隔夜市场伦镍震荡走高，收于16470美元/吨，涨85美元或上涨0.52%，沪镍主力合约下跌270元/吨至126960元/吨或下跌0.21%。消息面美国计划对俄罗斯实施重大制裁及美元指数走弱影响金属价格，基本面长期过剩格局不变，现阶段矛盾并不突出，前期印尼大选可能导致资源政策变化逻辑有所走弱，而海外高成本镍企过剩出清量级不足且较为缓慢，短期镍铁硫酸镍减产导致价格企稳及转产电积镍成本有所支撑。后市来看，镍价长期供给全面过剩仍处于下行通道及产能缓慢出清阶段，短期镍价仍在镍金属持续全面过剩及成本端跟随镍铁价格、信息端受印尼政策预期影响而维持区间波动，关注企业减产及节后需求验证情况。

　　投资策略：待沪镍反弹至135000元/吨上方抛空。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　伦锡收26510美元/吨，跌0.08%。沪锡夜盘收于217930元/吨，涨0.29%。供应端缅甸宣布以实物方式缴纳出口关税，或不利于当地锡矿供应释放。此外印尼大选结束，未来有望恢复锡锭出口。消费端则持续有回暖预期存在。本轮上行更多反映供应问题，外盘锡价已有所放缓，后市需关注消费回归节奏，基于低价位下游备货积极性尚可，淡季后国内平衡无持续过剩压力，锡价潜在回落空间不大，维持偏多配看待。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　铁矿石

　　2月20日周二日内铁矿石I2405收跌4.41%至909.5元/干吨，领跌黑色，夜盘收跌1.43%至896.5元/干吨，继续领跌。我们认为下跌驱动来自铁矿石供应超预期增加：（1）春节期间钢材高库存压制铁水复产进度和钢厂原料需求，而铁矿到港量维持高位，铁矿垒库压力增大。（2）据ANM和巴西经济部最新数据，2024年1月，巴西出口铁矿石2949万吨，同比增加20%；其中对中国出口同比增加37.2%，达到2056万吨；2月前两周的工作日日均出口量为149.1万吨，比2023年2月全月的日均出口量增加15.2%。（3）据报道，乌克兰2024年1月出口铁矿石311.6万吨，同比增加3.36倍，其中出口至中国占比超过40%；而根据中国海关统计，去年1月中国进口乌克兰铁矿石0万吨。我们认为，非主流矿山铁矿石供应超预期增加，导致铁矿石平衡表预期过剩加剧，价格重挫，且存在进一步下跌的可能，I2405或向下测试830元/干吨。

　　投资策略：建议短期偏空操作。

　　风险提示：铁水大幅增产，铁矿供应收紧。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2404收13310元/吨，涨-0.34%，主力合约持仓68129手，增仓5917手。据SMM现货价格企稳，不通氧553#硅（华东）均价14850元/吨，通氧553#硅（华东）均价15000元/吨，421#硅（华东）均价15450元/吨。节后企业陆续复工，产量有所增长，除97硅以外，基本以散单出售为主。需求端采购观望情绪较浓，但企业开工稳定，多晶硅新一轮签单周期临近。在供给未出现大幅增加的情况下，工业硅下方空间有限，预计工业硅短期以震荡上探为主。

　　风险提示：上游供应放量、下游需求削弱。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2407收92800元/吨，涨幅-3.38%，主力合约持仓17.32万手，增仓24248手。据SMM，上一交易日电池级碳酸锂均价下跌0.01万元/吨至9.68元/吨，工业级碳酸锂均价持稳至89400元/吨。个别盐厂停价松动，市场成交暂无明显好转，成交重心有所下移。当前宜春开工率较低，多数企业仍然在准备复工中，下游由于节前小补库目前无明显备货需求。目前市场成交较为清淡，碳酸锂价格继续走锂资源放量过剩预期，预计短期维持偏弱震荡运行。

　　风险提示：供应大幅减产，消费超预期。