单边：供应端存在边际恢复的预期，需求延续淡季趋势，铅价承压。

  逻辑：供应方面，再生铅原料限制有所缓解，供应端增量或将兑现。原生铅方面，产量基本维持稳定。周内湖南金贵银业进入检修小幅减产，河南万洋、柿槟因粗铅供应问题生产减量，云南蒙自矿冶红铅有色受原料供应偏紧的影响，持续处于减产状态。但是，河南豫光金铅产量恢复带来增量，整体周度开工率几乎环比持平。进入下周，豫光金铅设备检修，而柿槟粗铅供应或将调整至常态化水平驱动生产恢复。不同炼厂增减有差异，预计开工率变化不大。再生铅方面，此前废电池供应受到疫情管控措施的限制，废电池的回收和运输难度加大，市场上废电瓶供应持续处于紧张状态，河南、江苏和安徽地区体现得尤为明显，再生铅冶炼厂原料库存不断下滑，部分炼厂减产应对。不过，近期部分地区疫情的冲击有所缓和，周内部分再生铅炼厂原料库存开始累增，安徽和河南等地炼厂供应兑现增量。预计后续随着运输问题的进一步改善，再生铅供应将继续实现放量。

  需求方面，铅酸蓄电池淡季特征凸显，挤压下游补库空间。铅酸蓄电池消费淡季态势显现，电动自行车及汽车蓄电池更换需求下滑。蓄企订单逐步走向疲软的状态，成品库存压力愈渐突出，抑制部分企业增加原料补库的意愿。此外，中央生态环保督察组开展周期约为1个月的督察，预计也将对铅蓄电池企业开工率产生影响。因此，淡季消费背景下，铅锭消费需求走弱的确定性较强。

  供需平衡方面，社会库存转为降势，较上周减少0.88万吨至9.74万吨。从基本面上来看，本周供需矛盾暂不突出，维持供需双弱为主。显性库存处于去化状态，则主要受到交割结束以及疫情对物流的掣肘有所减缓的影响。此前交仓货源陆续到库，社库大幅累积。交割结束后，货源到库节奏变慢。然而，部分地区的疫情形势缓和，物流有所恢复，下游企业陆续从仓库提货，驱动铅锭社库的消耗。进入下周，随着再生铅原料供应逐步恢复，供应端增量叠加消费淡季态势下，预计铅价承压运行，走出震荡偏弱态势。下方主要关注废电池价格，我们认为再生铅成本线附近仍具有一定的支撑力度。

  风险点：铅锭大量出口。

文章来源：国泰君安期货

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