近期纯碱装置运行平稳，新产线负荷提升，供应稳中有增。上周纯碱产量70.6万吨，环比下降0.3万吨，轻质碱产量30.2万吨，环比下降0.02万吨。重质碱产量40.3万吨，环比下降0.3万吨。周内纯碱整体开工率88.2%，环比下降0.4%。节中中盐青海碱业、中盐昆仑碱业低负荷运行，南方碱业检修，预计近两日出产品。预计下周产量71+万吨，开工率90%附近。需求方面，下游观望为主，难期待降价前有规模化补库。节中纯碱需求季节性下降，其中轻碱下滑幅度较大，周度表需为44.8万吨，环比下降31.6%。其中重碱表需环比下降26.3%至28万吨，轻碱表需下降39%至16.7万吨。从重碱下游需求来看，当前浮法玻璃日熔量17.2万吨，光伏玻璃日熔量9.9万吨，对比上周表现平稳。库存方面，纯碱季节性累库，上游出货压力大。纯碱厂家总库存68.8万吨，环比增加25.8万吨，增幅60%，其中，轻质纯碱36.2万吨，环比增加13.6万吨，重碱32.6万吨，环比增加12.2万吨。交割库存低位，玻璃厂37%样本的纯碱库存环比增加3.5至18.7天。

　　利润方面，利润小幅回落。中国联碱法纯碱理论利润(双吨)为873.1元/吨，中国氨碱法纯碱理论利润582元/吨，较上周持平。节中原材料价格稳定，纯碱价格偏稳，利润无较大波动。基差，05合约贴水现货250元左右。节中产量平稳，远兴能源3线提量较快超预期，叠加节中季节性累库，市场悲观情绪释放，纯碱开盘价格大幅下跌。现货方面来看，纯碱厂家调价较为谨慎，降价幅度在50-200元/吨不等，试探下游拿货力度。对比往年，今年下游节前备货不多，部分厂家当前有补库需求，但认为纯碱价格有进一步下调空间，观望为主。轻碱下游尚未复工，重碱下游偏观望，本周处现货交易启动前的真空阶段，预计上下游博弈下，现货实际成交价格仍有下滑空间，期货价格震荡偏弱，但受边际成本支撑继续下跌幅度有限。下游库存较低，现货价格调整后仍存采购需求。

　　总体看，虽然节后开盘纯碱期货价格大幅下跌，但低位下跌动能减弱，而且现货价格跌幅不大，未来面临金三银四的需求旺季，而且纯碱期货在1800左右还有边际成本支撑，纯碱目前在高产量、高利润、高库存压力背景下趋势偏弱，但需求旺季到来再加上低价抑制产能改变这一格局的可能性仍然存在，所以未来大幅下跌的可能性不大，但短期不排除继续累库导致的价格偏弱走势。

　　策略

　　操作上原有空单减持或离场，新单继续杀跌需谨慎。

　　银

　　河

　　1

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　　风险提示

　　点