2023年12月下旬以来，乙二醇05合约价格突破2022年下半年以来的震荡区间上限，进入新的价格区间。乙二醇期货打破长期的价格震荡区间与其供应端收缩有关，主要包括进口的预期下滑，国内供应增速预期放缓。

　　早在2023年下半年，北美乙二醇产品质量问题已经引起市场对未来北美货源供应的担忧，四季度以来巴拿马运河的通行量下降导致北美货源供应的收缩预期增强，其中美国南亚83万吨的装置已经于12月初停车，位于加拿大的SHELL50万吨装置10月下因故停车。除了北美之外，红海危机爆发以来中东乙二醇货源缩量的担忧不断升级，其中最主要的是对沙特700多万吨产能的稳定运行担忧。其中1月上旬有消息表示当地“大部分装置处于停车或降负状态”一度引发乙二醇价格增仓暴涨。

　　近几年国内产能快速扩张的过程中，海外传统的石脑油路线制乙二醇已经很少进入我国市场，2023年具有成本优势的北美和中东地区乙二醇占到我国进口货源的95%以上，因此以上两地的乙二醇供应缩量后，我国乙二醇市场的过剩压力有望得到缓解。

　　从数据看，华东乙二醇港口库存从去年11月份的高位持续下滑，最新一期已经跌破100万吨关口，相比10月底的高位下降了30万吨，也是日内乙二醇价格大幅上涨的主要原因之一。从近期的港口表现看，虽然仍然存在船只到港延误的问题，但整体看近期到港预报已经较前期明显下滑，1月份以来的发货量也明显上升。虽然后期有春节累库的季节性因素，但由于聚酯厂库存压力不大，且可能在春节期间增加库存为新年度的消费向好做准备，预期聚酯行业春节期间减产的比例依旧会处于偏低水平。

　　2.产能增速下降缓解供应压力

　　经历了多年的高产能投放，乙二醇长期处于深度亏损状态，行业开工偏低。2024年，新产能投放明显放缓，据CCF统计口径，只有130万吨的新装置可能投产，且其中一套80万吨的炼化一体化配套装置可能在下半年投出。为了满足下游需求的增长，乙二醇存量装置提升负荷的预期较强，因此行业深度亏损的局面有望改善，也是年度看好乙二醇的重要原因之一(具体内容可参考《国投安信期货2024聚酯年度策略》)。

　　综上所述，从产业供需结构看，乙二醇面临进口下滑的预期逐渐兑现，港口库存持续走低为价格上行提供驱动；新年度的产能增速放缓有利于在产装置的负荷提升，乙二醇有估值修复的驱动，因此建议长线逢低买入。

　　但也应该看到，从沙特装置的运行状态看，进口减量可能低于之前消息所传；国内合成气法装置依旧有提负空间，且2月面临春节因素，近期的去库与下游聚酯提前备货也有关系，因此春节期间库存可能再度回升；长线看新产能投放降速，但国内存量装置充裕，估值修复空间不宜过度乐观。

　　因此，预期新年度乙二醇价格重心抬升，但多因素扰动下，波动会加剧。