供应重新成为全球石油市场的主导因素。

　　包括美国在内的非OPEC+国家的原油产量正不断增加，并可能会超过全球需求，然而，全球原油需求虽仍在增长，但增速放缓。OPEC+对此承诺将进一步减产，然而交易商们对减产充分实施的效果及能否完全消除过剩问题持怀疑态度。

　　这些因素综合导致原油价格自2020年以来首次出现年度下跌，打破了人们对疫情后复苏带来价格上涨的预期。投机者加强了对市场的控制，助长了偶尔脱离基本面的价格波动，加剧了情况的复杂程度。

　　大宗商品基金Northern Trace Capital LLC的首席投资官Trevor Woods说：“展望未来，我认为这种状况很难超过一个季度”。他说，“今年是棘手的一年。石油在很大程度上依赖OPEC及其盟国的支持，如果该组织早前达成的限制供应协议破裂，或将导致价格暴跌”。

　　目前，多个指标都显示出疲软态势。在12月的大部分时间内，布伦特期货曲线都处于看跌的溢价结构中，近期合约的交易价格低于远期合约。2023年的投机者对该商品的看跌程度为十多年来最高。根据彭博社汇编数据，非商业参与者在主要原油合约上平均持有的净多头头寸已创下自2011年以来最低记录。

　　麦格理集团(Macquarie Group Ltd.)的全球能源策略师维卡斯.德维韦迪(Vikas Dwivedi)说：“市场最终可能进入一种'作秀模式'，这将需要结合大量的原油库存削减、更强的等级、结构和利润率等因素共同作用，才能使买盘恢复兴趣”。

　　2023年期间，资金经理们至少有两次在OPEC+会议之前大举做空，并以一波又一波的抛售来回应该组织的减产声明。算法交易的兴起进一步削弱了他们对OPEC+平衡市场能力的信心，目前算法交易已占石油日交易量的近80%，而且愈加助长了不受基本面影响的价格波动。生产商间的整合浪潮也削弱了期货市场与现货市场间流动的联系。

　　目前来看，投机者在做出2024年果断看多石油的决定前，还需要一些说服力。彭博指数显示，大宗商品对冲基金去年的回报率下滑至2019年以来最低点，而原材料价格则出现了五年来的首次下跌。值得注意的是，石油交易商皮埃尔.安杜兰(Pierre Andurand)的同名对冲基金正走向有史以来最严重的亏损。

　　 OPEC与页岩油

　　 OPEC+几周前刚刚同意每天增加90万桶的自愿性供应限制，这对于试图为全球供需平衡定价的分析师和交易商来说是一个棘手的问题。交易商们想知道，该集团能否实现足够的削减，以控制迫在眉睫的过剩。

　　摩根大通亚洲能源及化工研究部主管Parsley Ong说，“OPEC+面临着‘平衡之术’问题，这围绕着一个事实，即美国生产商从根本上便对油价敏感。OPEC+越是通过减产将油价维持在更高水平，传统石油生产商和美国页岩油生产商就会愈加对此做出反应以促进对方增加供应。”

　　在美国，由于从西得克萨斯州的二叠纪盆地到北达科他州的巴肯页岩地区的钻探商都提高了原油产量，并超出了分析师的预期，上个月的原油周产量达到了创纪录的每天1330万桶。根据美国能源信息署的数据，2024年的产量预计将创下历史新高。巴西和圭亚那也将大幅增加原油供应，推动美洲新原油浪潮。

　　需求增长

　　在需求方面，根据国际能源署的最新市场展望，随着经济活动的减弱，全球消费增长将放缓。该机构预测，今年的日需求量将增加110万桶。

　　虽然这一数字还不到2023年最新预估增长的一半，但从历史标准来看，这一数字仍然很高。在经历了疫情带来的巨大混乱后，目前人们的整体消费正趋于正常，而在美国，人们对软着陆的预期也在不断增强，这些都刺激了能源需求。

　　不过，全球情况并不均衡，一些地区正迅速摆脱石油。花旗集团能源战略主管AnthonyYuen表示，在亚洲第一大原油进口国中国，汽车电气化正在对石油消费构成结构性阻力，从而拖累需求增长。

　　他说：“这限制了石油对更广泛宏观经济因素的敏感性。过去，经济指标可能会直接转化为更多的地面运输和燃料需求，但现在随着电动汽车使用量的增加，这种关系似乎正在减弱”。

　　同时，分析师们也注意到了地缘政治风险。也门胡塞武装在红海发动的袭击仍是焦点，俄乌冲突也仍在持续。

　　归根结底，全球产油国仍有能力抑制产量，以满足需求趋势，尽管这将取决于其纪律和意图。

　　花旗银行的Yuen表示，OPEC+希望最大限度地增加收入，因此考虑增产符合他们的利益。但他认为，这将取决于今年非OPEC来源的产量如何。