2024-01-02，国海证券发布一篇钢铁行业的研究报告，报告指出，海外资产波动主驱动来自市场降息预期。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点 市场交易乐观预期，红海风波多有反复。2023年12月22日美国商务部发布11月核心PCE物价指数数据，同比增速回落至3.2%（前值3.5%），市场关于美联储2024年3月开始降息的乐观预期继续拉动市场风险偏好。随着降息押注的增加，美债收益率走低，2年期国债收益率刷新5月以来低位。12月26日由于地缘冲突局势紧张，全球避险情绪不断上升，推动当日部分大宗商品价格上涨。美国房贷利率创今年以来单月最大涨幅，虽然按揭利率大幅上升，但市场观望心态导致的房源不足使得房价指数仍然持续走高。航运方面，丹麦航运巨头马士基在周三表示未来数周内将有数十艘货轮重返苏伊士运河和红海航线，但仍有超过半数船只选择绕行。12月30日马士基旗下“MaerskHangzhou”轮在通过红海时遭到也门胡塞武装袭击，红海局势依旧紧张，除了运价受直接影响外，后续需继续关注贸易量较大的成品油及干散货集装箱贸易。 国内方面，12月31日，国家统计局发布数据，12月份我国制造业PMI为49.0%，环比下降0.4pct，制造业景气水平有所回落。12月27日发布全国工业企业利润情况，1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比1-10月份收窄3.4pct。11月份，规模以上工业企业实现利润同比增长29.5%。11月利润增速较快，与去年基数较低有关，但也表明国内生产在逐步实现复苏。12月21-22日，住房和城乡建设部在全国住房和城乡建设工作会议上强调，坚持稳中求进以进促稳、先立后破，2024年做好四大板块、18个方面工作。工信部则表示2024年要抓深化原材料、消费品“三品”行动，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。国家对2024年终端消费领域的利好政策和坚定信心将在扩大内需上继续积极发挥作用，稳定经济增长。 黑色：1）螺纹：本周（12.25-12.29，全文同）螺纹期价环比下跌。本周螺纹价格基本跟随铁矿价格走势，但涨跌幅度弱于铁矿。上半周在冬储预期下，螺纹价格有所上涨。深入冬季，叠加央国企关账，需求减缓致价格走弱。目前螺纹钢市场矛盾并不突出，成本支撑为主，向下空间有限，向上仍缺新驱动，短期震荡调整为主。2）铁矿石：本周铁矿石价格走势偏强震荡。上半周在钢厂冬储补库预期下，贸易商心态较好，铁矿价格走强。随着周内唐山、邯郸等地启动重污染天气预警响应，烧结限产趋严，叠加年底例行检修的钢厂高炉数量增加，下半周铁矿价格走弱。近期钢厂对于冬储行动暂未有实质性进展，补库仍以刚需为主，但距离春节为时尚早，钢厂冬储仍有一定空间。短期内环保限产、钢厂经营情况不佳，钢厂对铁矿石的需求仍有下降的可能性，预计短期铁矿石价格或偏弱震荡。3）煤炭：煤炭市场偏弱运行。煤焦方面，本周钢厂盈利情况持续恶化，因环保趋严，减限产增多，日均铁水产量持续下滑接近220万吨，环比降幅较大，需求走弱。市场对节后预期看弱，下游采购较为谨慎，我们预计短期煤焦偏弱震荡，仍需重点关注成材利润及冬储情况的影响。动力煤方面，山西地区安监依旧严格，陕西及内蒙古地区供应已恢复至正常水平。港口价格弱势运行，需求不佳，下游情绪走弱，采购多以观望为主。寒潮、发运成本等因素对煤价有一定支撑，但因年底部分长协履约完毕、下游电厂整体存煤水平较高且持续去化、进口煤持续保持高位的情况下，煤价上行空间相对有限，我们预计短期动力煤价格窄幅震荡为主。 有色：1）铜：本周铜价震荡运行。周初外盘休市，沪铜市场多为观望。下半周市场交易降息预期，美元下行，刺激铜价上涨，周五部分投资者货币头寸了结，美指反弹，LME铜价高位回落。沪铜供需两弱，叠加华北地区因污染施行环保政策，加工企业减产开工率下滑，沪铜需求惨淡。短期来看，美国11月物价数据进一步支持市场对美联储降息预期，美元持续走跌，利好铜价。国内多家银行下调存款利率，后续可刺激消费支出和信贷增长，但淡季之下需求依旧较弱，我们预计下周铜价偏强震荡。2）铝：本周沪铝价格上涨。受降息预期、红海事件导致能源供应担忧发酵的影响，LME铝价不断上涨；沪铝受外盘影响，叠加氧化铝供应减少引发市场担忧，铝价上行。受节日影响或有铝棒企业降负荷运行，需求或有所下滑。但短期电解铝供应稳定性不高，不确定性仍在于云南电力短缺，以及青海省因受地震影响电力供应有待恢复，我们预计短期铝价偏强震荡为主。 原油：本周国际油价冲高回落。美国核心PCE物价指数回落再度提振市场对美联储明年降息预期，叠加中东地区紧张局势存在升级风险，以及尼日利亚和刚果重申减产承诺，周二布伦特原油上涨2.5%，后半周随着部分航运公司重返红海航线及技术回调，原油价格再次回跌。短期内多空因素交加：市场降息预期较为乐观、多国重申削减供应承诺、红海危机仍存在不确定性、美国原油产量创历史新高，预计下周国际油价震荡为主。长期来看，近两年美国原油资本开支不高，原油增产空间有限。需求方面，后期国际航班恢复、航煤消费将带来新增需求驱动。 纯碱：本周纯碱价格持续走跌。本周纯碱供应小幅增加，处于历史同期高位，个别地区因环保因素导致负荷减量生产。需求端订单成交一般，下游按需采购。短期内，预期下游有节前备货准备，各地区备货时间不一致；总体上下游采购意向相对谨慎，我们预计短期纯碱市场震荡偏弱为主。 风险提示：政策调控力度超预期、制造业回暖不及预期、宏观经济波动、地缘环境超预期、整体大盘表现不佳。

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