2023年（截至12月25日），美元兑人民币上涨3.3%，海外股市普遍上行，A股表现偏弱。国内沪深300与中证500指数先扬后抑，二季度之后下行有所加速。国内商品市场先抑后扬，上半年跑输股市，6月份之后走势明显强于股市。

　　2023年，变幻莫测的时局下依旧遍地机会，黄金屡创新高、纯碱多空决战、集运更是给了年末大红包，展望2024，世界政治经济格局又将发生哪些变化？商品市场又有哪些机会值得我们关注？就让小安带您一起看看吧！

　　2023年十大回顾

　　01

　　美国硅谷银行倒闭，银行业现危机

　　2023年，随着美联储加息进入深水区，美债利率走高，2023年3月份以来，美国硅谷银行、签名银行、第一共和银行先后倒闭，银行业危机持续发酵。此后，美国监管当局迅速介入，提供全额存款保护和流动性支持，以防止挤兑风险传染，银行业危机未进一步蔓延。

　　02

　　美国政府债务上限延期，债务危机隐忧

　　2023年，美国政府债务问题成为国际金融市场中的焦点话题之一。美国在2023年1月超过了其债务上限，该上限被法律规定为31.4万亿美元。美国总统在6月签署了一项两党债务法案，允许将上限解除到2025年1月。2023年前10个月美国财政赤字1.65万亿，同比增长24%。10月下旬，基准的10年期美国国债收益率16年来首次触及5%。评级机构穆迪11月宣布，将美国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面。庞大的债务规模使得各界对美国财政可持续性以及政府债务违约风险的担忧加剧。

　　03

　　俄乌冲突对大宗商品供应冲击的影响减弱

　　2023年，俄乌冲突继续演绎，双方陷入残酷的阵地战，物质和人力资源消耗巨大。乌方持续反攻未能有效突破俄军防线，西方国家开始对援助乌克兰感到“疲劳”。由于俄乌在谈判条件、和平愿景等方面存在根本分歧，短期内依然看不到恢复和平的曙光。俄乌冲突对大宗商品供应端的影响被金融市场逐步消化，其影响边际减弱。

　　04

　　巴以冲突外溢至红海，新的供应链危机涌现

　　红海是全球重要的贸易运输通道，西北经苏伊士运河连接地中海，南面通过曼德海峡与亚丁湾相连。巴以冲突爆发以后，影响不断扩大。为了支持巴勒斯坦，也门胡塞武装在红海水域袭击商船，称将阻止所有驶往以色列的船只，直至更多人道主义援助物资运入加沙地带。全球五大集装箱航运公司中的四家，宣布暂停红海航行，导致供应链担忧再次上升，集运欧线运价指数大幅上涨。

　　05

　　黄金价格大幅上涨，创历史新高

　　2023年，黄金在众多商品中脱颖而出，全年涨超13%。12月4日，国际黄金期货站上每盎司2150美元关口，现货黄金涨至每盎司2146美元，均创历史新高。今年前三个季度，各国央行共计购买了大约800吨黄金，与去年同期相比增加了14%。黄金在2023年跑赢一众商品，黄金ETF在2023也有亮眼表现。

　　06

　　美联储加息四次，利率至近二十年高位

　　美联储在2023年1月、3月、5月和7月分别加息25个基点，累计加息100个基点，将联邦基金目标利率加到5.25%-5.50%的水平，创近二十年最高。与之对比的是，在2022年，美联储加息425个基点，其中不乏连续4次加息75个基点的“大动作”。成为1983年以来最快、最多的一轮加息周期。在12月“收官”利率会议上，美联储选择了年内第4次按兵不动。在美国经济放缓之下，美联储大概率不会再加息。

　　07

　　纳斯达克100指数迎十年最大涨幅

　　2023年，由OpenAI公司打造的ChatGPT火遍了全球互联网，这款基于人工智能技术的聊天机器人引起了广泛的关注和讨论。投资者对人工智能的热情盖过了对央行高利率影响的担忧，使得美股七巨头公司，成为本轮牛市的代名词，推动以科技股为主的纳斯达克100指数录得十多年来表现最好的一年，涨幅超过50%，上一次达到50%的涨幅还是在2009年。

　　08

　　国内地产政策全面放松

　　2023年，房地产市场供求关系发生重大变化，各级政府部门频繁优化楼市政策，力促房地产市场平稳运行，截至年底，政策环境已接近2014年最宽松阶段。截至12月18日，今年地方松绑政策出台达751次，较去年增加140余次，覆盖城市超330个。其中9月出台次数达去年以来峰值，单月出台超140次。2023年三季度，政治局会议定调行业供需关系发生重大转变，以此为分水岭，中央政策力度逐渐由“托而不举”逐渐转向“托举并用”。

　　09

　　生猪产能去化缓慢，价格持续走弱行业大幅亏损

　　2023年，受终端消费复苏缓慢、产能供过于求等因素影响，猪肉价格全年波澜不惊。由于行业集中度和规模化程度提高，生猪产能去化缓慢，仅约两个月位于16元/公斤上方，全行业深度亏损。猪价低迷、周期持续磨底，全行业的累计亏损金额、亏损时长均为历史之最。

　　10

　　集运欧线领涨碳酸锂领跌，商品市场分化巨大

　　2023年国内外宏观因素波动较大，给商品价格带来较多扰动。同时，商品不同板块的结构性矛盾也较突出，商品价格指数分化明显。从商品品种结构上看，各个品种分化尤为明显，国内集运欧线指数、红枣、丁二烯橡胶、黄金领涨。碳酸锂、沪镍、菜油领跌。涨幅最大的集运欧线指数张超79%，而跌幅最大的碳酸锂跌超56%（截至发稿时），强弱差距巨大。

　　2024年十大展望

　　01

　　国内货币政策偏宽松，财政政策更加积极

　　2023年是疫情消退后第一年，市场预期较高，但实际的微观感受、资产价格表现均不及预期。2024年是疫情消退的第二年，市场的过高预期已得到修正，同时，经济基础仍需要继续呵护。国内宏观调整政策上坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，国内货币政策维持偏宽松基调，财政政策有望更加积极，经济将持续恢复。

　　02

　　A股迎来阶段修复机会，人民币汇率企稳

　　股市从指数层面看处于长期支撑线上，下跌空间相对有限。当前股债性价比处于历史高位。同时，海外有望进入降息周期，全球流动性由紧转松，国内在“活跃资本市场”的导向下，可能出台更多利好政策。中美经济周期性的错位有望逐步收敛，A股迎来阶段修复机会，人民币汇率企稳。同时国内外的各种扰动因素仍未完全化解，将制约上行高度和持续性，股市存在阶段性和结构性修复机会。

　　03

　　海外大选之年，国际政治格局面临重塑

　　2024年全球将举行多场重要选举，受关注的包括：第一，美国总统选举；第二，俄罗斯总统选举；第三，印度选举；第四，欧洲议会选举。也包括中国台湾地区将在1月13日进行的选举。选举之年通常是政策不确定性最强的年份，选举也将成为影响2024年全球经济的关键变量。

　　04

　　地缘政治风险不断，海外冲突持续

　　俄乌冲突、巴以冲突仍处于胶着状态，各方缺乏妥协谈判的基础。在美国、俄罗斯、欧洲大选之年，俄乌、巴以问题也将继续成为大选的博弈点，美国两党可能继续展开激烈的角逐，甚至冲突范围可能进一步扩大，其外溢效应不可估量。

　　05

　　美联储结束加息，开始进入降息周期

　　本轮美联储加息周期是1983年以来最快、最多的一轮加息周期。在2023年，美联储将联邦基金目标利率加到5.25%-5.50%的水平，创近二十年最高。随着美国通胀回落，经济动能减速，高利率对经济的抑制作用逐步体现，美联储有望在2024年结束加息，并进入降息周期。

　　06

　　黄金价格有望进一步走高

　　黄金在2023年跑赢一众商品，全年涨超13%表现亮眼，价格创了历史新高。2024年，随着美联储从加息周期转向降息周期，会给黄金继续带来上行驱动。同时，海外地缘冲突不断，黄金的避险和货币属性被激活，各国央行连续增持黄金，金价有望进一步走高。

　　07

　　日本央行政策转向可能搅动全球市场

　　日本经济摆脱低通胀并实现物价目标的可能性正在上升。日本央行将根据明年经济数据，或于2024年决定退出负利率。如果退出负利率，这将是该行时隔17年首次上调利率。日本央行为摆脱通货紧缩而采取的宽松货币政策将迎来拐点，影响全球市场流动性，可能搅动全球金融市场。

　　08

　　猪周期有望触底回升，猪价迎来反弹

　　2023年生猪养殖的长期亏损下并没有如期加快产能去化的速度，一直到四季度猪价上涨预期落空，产能去化出现加速，淘汰母猪低价抛售，产能有望在2024年上半年继续去化。2023年为生猪养殖行业的第三个亏损年度，2024年猪价有望迎来反弹，猪周期有望触底回升。

　　09

　　原油区间震荡，上行空间有限

　　2024年全球经济可能逐步减速，尤其是欧美经济增长有望整体下台阶，原油需求端缺乏持续上行驱动。欧佩克产油国在经过了2023年的减产后，闲置产能增加，在2024年继续减产的潜力有所下降。同时原油又面对美国战略原油库存偏低，潜在补库需求的支撑。2024年油价或区间震荡，上行空间有限。

　　10

　　宏观因素影响不减，商品基本面驱动增强，分化继续

　　2020年-2023年，全球主要经济体经历了货币与财政政策的大幅变化，对金融市场产生了重大影响，宏观因素在传统研究分析中所占的权重增加。展望2024年，我们仍然面临较大的全球宏观、地缘政治变化，可能成为影响市场某个阶段的主要矛盾。同时，不同商品的供需差异巨大，商品的分化格局有望延续。