平安证券2014年医药大健康创新投资专题会会议纪要：移动医疗在医改中发挥先锋作用

类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司

2014 年12 月4 日到5 日，平安证券在上海举办2014 年医药大健康创新投资专题会，结合专家观点，我们将移动医疗相关要点整理如下。

医改核心是提供更好的医疗服务。

现阶段医改的核心包括降低医疗成本，提高效率，以提供更好的医疗服务。在实现了医疗服务广覆盖后，可负担性越来越重要，美国从上世纪末开始控费，国内现阶段也开始重视医疗控费。当前发挥市场在医疗体系中的决定性作用，打破公立医疗机构垄断，加快医疗服务市场化，能够改变现有医疗服务体制弊端。

移动医疗在医改中发挥先锋作用。

医改的思路包括医药分开、医生自由执业、限制公立医院扩张、分级诊疗等。

面对市场化的医改，移动医疗有望通过最优化资源配资、引进新方法新技术，发挥先头部队作用。移动医疗会在医药分开、医生自由执业、分级诊疗等方面发挥作用，让医改进展更快、成本更低的实现。

移动医疗降低患者就医成本、提高医生工作效率、提高医院运营效率。

移动医疗的价值是降低患者就医成本、提高医生工作效率、提高医院运营效率。

移动医疗提供方包括移动终端制造商、移动应用开发运营方、内容或产品提供方，以大而全或垂直领域的方式，借助医疗信息化厂商、移动运营商、云计算及大数据服务商提供的服务，为医疗机构、医生、患者以及药品生产企业、流通企业及保险支付机构等提供医疗或信息服务。

投资建议：关注模式创新的移动医疗相关公司。

移动医疗产业链包括移动终端制造商、移动应用开发运营方、内容或产品提供方，典型的模式代表如丁香园、春雨医生、掌上药店等都不是A 股投资标的。

我们认为，A股中与移动医疗相关的三类公司值得关注：1）移动医药电商：近期有望面临处方药网售政策的破冰，关注九州通（好药师）、上海医药（药药好）和一心堂等；2）在慢病管理的细分领域垂直整合，逐渐形成闭环的企业：关注乐普医疗（心血管领域：支架、会诊中心、APP、药物）、福瑞股份（肝病领域：设备、药物和健康管理）、和九安医疗（设备、APP）等；3）传统企业借用移动医疗手段，助力业务拓展，如爱尔眼科，通过远程医疗项目提高基层医院（特别是眼底病影像）诊疗水平；建立专科领域的远程网络平台；借助第三方医患平台O2O 模式，线上咨询线下提供进一步诊疗服务。朗玛信息：通过运营贵州省远程医疗服务平台、与贵阳市合作开展智慧医疗及健康管理，探索线上线下结合的O2O 模式开展互联网医疗。

风险提示：新业务新模式初期拓展风险。

家用电器行业：最后的价值洼地，下一个轮动板块

类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司

核心观点：

A股整体估值中枢提升，家电蓝筹是最后的价值洼地。

1. 无风险收益率下行，资产价格上行；白电龙头是最后的价值洼地。

利率下行，推动资产价格上涨。A 股整体估值中枢上移。唯有白电龙估值始终向下，白电龙头目前相对估值已到历史低点，已成为A 股市场为数不多的价值洼地，板块轮动很快就会到白电蓝筹。

2. 改革预期强烈，提升资本市场的风险偏好；只有大白电迟迟未涨。

各项举措让市场对未来改革方向更加明晰，降低市场风险补偿，提升投资者的风险偏好。过去追求稳定低收益资金，部分开始转向风险较高的股票资产，特别是低估值、高股息类股票吸引力加大。家电理应受益。

3. 大类资产配置，地产资金入市；地产预期修正，家电估值亟待提升。

地产周期向下早已被市场确认，随着对地产预期的修正，即便地产股都有大幅上涨，而家电股估值仍徘徊底部，家电估值预期已过度反应了市场悲观情绪，白电龙头估值亟待提升。

4. 沪港通推动低估值蓝筹大幅上涨；家电龙头符合蓝筹价值选股标准。

此轮反弹，市场情绪亢奋，正向蓝筹切换。包括汽车、铁路、地产、钢铁等低估值、蓝筹股都已经有了较大涨幅，唯有白电龙表现平平。

5. 油价等大宗商品价格暴跌，既是中华民族的福利，也是家电的福音。

6. 本轮上涨另外一条主线，“走出去”战略；家电也直接和间接受益。

7. 军工大发展，白电龙头也受益。

家电的投资价值始终存在-- 稳增长、低估值、高股息。

推荐白电龙头股的逻辑没有大的变化：稳健增长、低估值、高股息。

1. 行业生态优化，强者恒强。

2. 寡头垄断，理应享有寡头利润。

3. 家电的基本需求始终存在。

4. 手握现金充足，分红比例高，高股息、低估值。

估值压制的因素已经淡化，行情一触即发。

龙头估值，特别是格力电器估值，基本处在A股市场最低水平，也处在公司历史最低点。我们分析过去压制龙头估值的主要因素，认为估值压制因素已有改变，A股估值中枢上移后，家电低估明显。白电龙头板块轮换已箭在弦上。

1. 对未来房地产悲观预期已有修正，家电股价上已过度反应。

目前家电，特别是白电龙头估值已过度反应地产悲观预期，随着地产预期修正，家电估值，终将有修复的一天。

2. 格力董明珠团队没有股价诉求，正说明股价没有泡沫。

前期上涨股票，无论涨幅还是估值，都已到达新的高度。格力这种，有业绩、低估值、无泡沫的蓝筹股，在这轮上涨中还没有表现，等到市场风格切换到蓝筹后，必将会有较好表现。

3. 过分夸大互联网对产业的冲击。

推荐白电龙头：格力、美的、海尔。

（来源: 上海证券报）