2023年沪铜期价运行呈现高位震荡走势，基本面呈现内强外弱的局面，供需整体上呈现供给略有不足的局面。宏观经济上，国内的通过消费拉动需求，相对偏宽的流动性也为居民消费和投资信心的提振给予助力，海外仍维持紧缩货币政策，海外经济在高息环境中缓步恢复。基本面上，国内对铜的整体仍相对紧缺，供给略有不足，库存去化较为明显，终端消费表现向好，海外累库现象略显严重。致使铜的运行呈现内强外弱的局面。

　　2024年供给方面，上游铜精矿随着海外矿山的扩产项目完结，及经济复苏需求提振的背景下，冶炼厂保持较高的开工情况，新增产能有序释放，出现供需双增的局面，整体保持约4-5%左右的增速。若精铜的溢价和升水仍保持相对偏高位置，会刺激冶炼厂更快地提升产量，精铜的表观消费量亦将稳步提振，整体供给量呈现较为充足的状态。

　　2024年铜需求方面，在经济放缓但预期向好的背景下，铜材需求预计得以提振，加之进口比价若能维持盈利状态，铜材及现货的进口或将更为主动，加之终端消费的助力，消费的扩大对需求拉动尤其在下半年表现将更为明显，整体需求表现偏暖。在2024年铜价运行，国内方面，上半年在国内万亿国债2024年计划投放下，国内经济稳步复苏的预期是向好的，国际方面，由于海外高息环境的影响，全球经济放缓的态势日益显现，市场对结束高息环境的预期日益增长，目前普遍的预期是美联储将于2024年5月份开始降息，在预期的影响下美元开始走软。因此，铜价在明年上半年运行或将受预期主导而走势偏强。下半年我们预计将进入证伪阶段，海外方面，随着降息周期的逐步兑现，由预期产生的正面影响将边际递减。证伪阶段，市场将更注重基本面的情况，我们预计下半年供给的增速或将超过需求，库存有所回升，因此下半年铜价走势或将受基本面矛盾影响偏强震荡。

　　在此背景下，我们认为铜价2024年运行区间为65000-75000元/吨左右，仅供参考。

　　研究员:蔡跃辉

　　期货从业资格号F0251444

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　　助理研究员:

　　李秋荣期货从业资格号F03101823

　　王凯慧期货从业资格号F03100511