年度评估及策略推荐

　　2023年回看：全年PVC价格中枢低位震荡。一季度，PVC价格上行，得益于内需复苏预期强及出口放量。然而节后大幅累库，叠加海内外宏观共振走弱，3-6月PVC价格下跌。而后，生产企业利润亏损，春检力度超往年，行业开工大幅回落，叠加国内宏观回暖及低价刺激出口，PVC价格重心震荡上移。4季度，库存压力及出口转弱再度压制PVC价格震荡回落。

　　2024年展望：供应方面，PVC新增产能预计130万吨，行业利润或将影响投产实际落地情况。行业库存持续高位，供应压力仍存。需求方面，预计地产弱复苏，前期新开工低位对竣工增量有所拖累，消费端维持增长，但是目前居民消费信心偏弱，然政策预期偏强，预计2024年消费端或先弱后强，整体增速预计与2023年持平。出口方面，印度农业、基建、地产维持高速发展，带动PVC消费，国内出口有望持续增长。

　　风险：（1）利润压制行业开工；（2）出口弹性超预期；（3）能源价格波动

　　小结：预计PVC价格中枢震荡偏弱。目前宏观预期较强，节前或阶段性震荡上行。若年后累库超预期，需求成色不足，PVC价格或继续承压。建议以逢高做空为主，偏空配。

　　期现市场

　　期现市场回顾：2023年，PVC基差波动区间大幅收窄。华东库存持续维持高位，库存去化困难，故基差市场波动趋弱。同时交易所增设交割品牌，使得基差不同于历年，走入长期贴水的局面。2023年下半年，盘面15月差走出了一波大幅度的反套，也是由于近端市场库存压力大，转化为仓单，压制近月盘面空间。

　　利润库存

　　2023年，PVC行业库存全年同比维持高位，与历年3-5月及9-10月去库的趋势大有不同，华东社库长期处于满库状态，几乎未见明显去库阶段，市场矛盾较为突出。而企业库存在春节后，持续去库，至12月初，厂库库存已经从年内最高65万吨去化至34万吨。厂库和社库有显著区别，这是因为上游厂家直销下游占比增加，并且对接出口，挤压中游市场，华东库存去化主要依靠上游阶段性减少发货量而非出货增量。展望2024年，下游需求仍未有大幅改善预期，预计华东库存将继续维持高位。

　　利润方面，2023年全年来看，PVC生产企业盈利情况堪忧，大部分时间都处于亏损状态。上半年PVC价格偏弱，且电石价格上涨后成本高企。下半年伴随宏观好转，以及PVC春检力度较大，PVC价格有所反弹，但是盈利改善仍有限。由于供应充足，下游需求偏弱，预计PVC行业将持续维持亏损，挤压边际装置，实现行业产能出清。

　　成本端

　　2023年电石价格平稳，中枢有所下移，同时利润重回亏损。下半年电石利润下行至历史低位，单吨亏损达632元，但反观开工调节较为缓慢，可能是电石产能长期过剩，行业经历清退，存续产能对于利润敏感度较低。

　　2024年预计成本支撑仍然偏弱，电石价格或将平稳运行，扰动或来自于煤矿安全检查、缺电限产等因素。

　　供给端

　　2023年PVC投产80万吨，国内总产能达3042万吨，产能增速2.7%。2024年计划投产共计130万吨，若投产能如期兑现，2024年产能增速约为4.3%。

　　2023年，由于PVC生产企业利润持续亏损，下游需求偏弱，上半年检修环比有增量，长期停车的装置增加，行业开工下行。下半年，PVC价格反弹，整体开工环比提升。受到新装置投产，产能基数增加的影响，实际产量仍然维持增长，预计2023年全年产量达2290万吨，全年增速约4%。预计2024年产量亦维持小幅增长。

　　需求端

　　2023年1-11月，PVC表需累积同比增速5%。2023年1-10月，新开工累积同比-23.7%，施工面积累积同比-7.4%，竣工累积同比18.4%。新开工、施工、竣工中均有PVC管型材消耗，收新开工和施工拖累，地产对于PVC需求或为负增长。除地产端，PVC还有薄膜、革、玩具等软制品需求，一定程度上拉动PVC需求。2024年1-10月，PVC出口已接近2023年全年水平，得益于印度地产、基建以及农膜等项目高速增长，为国内出口带来增量。

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