定价思考：纵观全球供需两端来看，23/24年度较大概率成为库存大幅重建年，过剩是归宿。从定价维度上，我们倾向于先结构，再单边。国际端，定价结构上将大概率呈现近弱远强，这是供需面研究最有效的表达，且路径相对容易把握。而单边上，在正常天气下，在一个过剩的市场定价来看，目标定价要低于种植成本，类比2023年，我们认为较大概率故事重现。CBOT大豆第一目标位为1200美分，后期再徐徐展开。国内端，结构上，我们认为国内M3-5看正套，主要是基于盘面压榨负利润导致商业买货少，以及今年巴西播种延迟整体供应压力后置。而后结构转换，过渡到反套。单边上，国内蛋白定价在成本端，跟随国际市场向下。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。