年报摘要

　　本文作者：葛妍

　　从业资格证：F3052060

　　投资咨询证：Z0017892

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• 　　2023年国债期货整体走势偏强，上半年债市意外走牛，下半年整体呈现出震荡态势，主线围绕经济基本面波动，受到政策面、资金面等因素的扰动。

• 　　2023年全球经济增长动能持续回落，中国经济复苏充满波折，前三季度，中国GDP累计增长5.2%，增速较上年同期回升2.2个百分点。一系列稳增长政策出台带动复苏，但内需不足、房地产下行周期继续和地方政府化债压力仍存，仍需持续的政策助力稳增长。

• 　　2024年，我国经济复苏仍面临诸多挑战，仍存内生性压力，修复仍将是渐进式的。不过也存在着一些生机，外部环境将有所改善，稳增长政策效果也会继续显现，国内需求有望得到修复，房地产投资降幅或小幅收窄，经济将向潜在增速水平回归。短期通胀动能偏弱的格局难以改变，而低通胀环境有助于宽松的货币政策的发挥，对债市而言或存在一定利好。

• 　　2023年，央行所释放“控风险”的强调要明显多于“稳增长”，降准降息逐步落地。展望2024，欧美加息周期已经基本结束，汇率压力将逐步缓解，对货币政策的掣肘也将减弱，2024年仍有逆周期调节的需要，预计总量货币政策仍有宽松空间，但宽松幅度可能小于2023年。另外，2024年货币政策将配合财政进行发力，预计PSL等工具将重启，用于配合支持“三大工程”建设。

• 　　2023年财政相对克制，地方专项债发行节奏快于地方一般债，且一季度节奏较快。明年地方政府债务或依然严保存量、控增量，后续关注可能出现基本面压力之下增量政策的适度调整。

• 　　随着美联储加息周期的结束，美债收益率见顶，中美利差有望逐步收敛，我国货币政策的外部压力也将有所缓解，空间随之打开。

• 　　债市交易主线仍是围绕经济与货币宽松预期展开，债牛基础并未撼动，期债仍存上行可能。