从博弈的角度，资本市场中的投资标的价格变化同菜市场中瓜果肉蛋的价格变化原理别无二致。想想菜市场小贩会如何给大蒜定价？他们理论上会思考两部分内容。

第一，成本价。包含进货成本与损耗成本。大蒜丰产年供给多，进货成本低，减产年供给少，进货成本高。自然天气、储存条件等因素则影响损耗成本。这一部分价格可以相对准确的估算，通常会作为小贩心理的底价。

第二，市场溢价。包含小贩至少要挣到的费用，以及市场销售结果反馈给小贩带来的额外溢价。如果大蒜的销量超越常规，小贩们担心赚少了，肯定会抬高溢价。反之则会担心卖不出去，担心大蒜烂在手里而降低溢价。

市场溢价的形成机制就是典型的博弈。假设一下，如果社会上突然出现“大蒜可治百病”的传言，菜市场小贩们完整的大蒜经营反应过程会如何？

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初始阶段，菜市场小贩并没有听到这个传言，即使有人听到了，大部分小贩也可能不会相信其可以引发大蒜销量狂热。所以他们还是像往常一样，以正常的价格购进大蒜，合理溢价出售大蒜。

直到某一刻开始，小贩们发现买大蒜的人明显增多，而且每次买大蒜的量都远超过往，大部分小贩心里开始嘀咕、揣测。接着，有一个摊位小贩开始调高大蒜的卖出价格，接着第二个调高、第三个调高、第四个也调高，最终引发整个菜市场小贩跟风提高售价。

此时小贩们无疑都听到了传言，虽然不知道“大蒜可治百病”是否真实，但传言引起了大蒜销量的爆炸是确定的。所以此刻所有小贩统一提高了大蒜的市场溢价属于对该事件的合理应对。

真正考验菜市场小贩的就是此刻，他们面临一个选择与一个疑问。选择是要不要趁着大蒜量价齐升时，向供货商大幅囤货以图更多？疑问是传言如果是假，大蒜价格暴跌导致所屯货物砸在手里的风险是否可以承担？

从人性的角度，毕竟“大蒜可治百病”的事有些违背过往经验，所以大蒜量价上涨的开始阶段，犹豫的小贩会占更多数。初期就敢于加大大蒜囤货的菜市场小贩不会特别多。不过虽然数量少，但此时所有加大囤货的小贩都会选择相信传言，也一定会在大蒜销售的过程中向顾客和同行传递“大蒜可治百病”的事。即便他们心底还有一丝对传言疑惑，他们也会侥幸心理想着自己囤的货一定能在传言被证明为假前卖完。

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随着第一批加大囤货的小贩们卖力扩大传言影响力，菜市场大蒜的价格和销量越来越高，“大蒜可治百病”的传言在趋势的加持下越来越“真”。从人性的角度，此时，最初谨慎不敢囤货的更大比例小贩中，会有很大的一部分小贩选择跟风加大大蒜囤货数量，极端的小贩甚至可能出现只囤不卖的行为。

随着囤货行为越来越普遍，大蒜的价格越来越高，聪明的一撮菜市场小贩会基于对风险的尊重开始卖出大蒜囤货。更多的小贩则会一直坚持囤货，直到价格已经超过牛羊肉的价格，销量开始出现下滑。

这个阶段，顾客基本上都已经通过实践得出“大蒜可治百病”传言不实的看法，社会上也开始有专业的学者出来讲述大蒜有杀菌、抗病等病理学功能，但治疗百病无法证伪的研究结果。

但是在菜市场内，囤货居奇的小贩们仍然不遗余力的向每一位购买大蒜的顾客说“大蒜可治百病”是需要长期坚持吃才可以做到的观点，他们依然留存着大蒜继续量价齐涨的盼望。

最后阶段，“大蒜可治百病”的传言被越来越多的实践者证伪，大蒜的价格开始了量价齐跌。看到囤货亏损端倪的菜市场小贩们纷纷拿出囤货降价售卖，部分小贩甚至直接大幅降价倾销导致大蒜价格下跌加速，接着更多小贩担心囤货卖不出加入倾销大军，导致大蒜价格暴跌。最终，大蒜价格回到了和当年产量约束有关的成本价附近，甚至在倾销的时刻大幅低于成本价。

如上就是一个典型的关于市场博弈的故事。故事中菜市场小贩是大蒜这个博弈故事的主要参与者，对“大蒜可治百病”这个传言，较早囤货提前出场的小贩最终可以收获一笔不菲的博弈利润，但较晚囤货倾销出场的小贩最终可能倾家荡产。故事中的大蒜顾客算是次要参与者，之所以次要，因为他们虽然超过常规生活的购买量，但毕竟不是大规模囤货，所以即便花高价买入大蒜，总体损失也很有限。

故事中其实还存在一个核心参与者，即“大蒜可治百病”传言的发起或者利用者。他有可能是大蒜的核心生产商，因为大蒜大丰收，正愁价格低迷，不能赚更多钱。正巧该生产商老板参股了一个保健品医疗机构，当时正好有研究员研究出将大蒜某些成分可预防很多重大疾病的成果。于是利用研究成果的向外推广大蒜保健品，该生产商顺势扩大成了“大蒜可治百病”这个传言，并希望借此提高大蒜价格保障收益。

如果更阴谋论一些，当自己的大蒜库存出清后，该老板在大蒜价格最疯狂时期，与下游签署海量大蒜供货协议。最后阶段证伪的专业学者可能也出自其参股的保健品医疗机构，主动释放信息引导市场，以希望大蒜价格回归正常后低价补货。

这个故事虽是假设，但并实际不假，国内历史上的确有过大蒜价格先暴涨后暴跌的经历。同时，这样的故事在资本市场上并不鲜见。博弈的参与者更远不止个体，上至企业，甚至国家。博弈的故事也涵盖股票、债券、外汇等。

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从全球维度观察，1997年的亚洲金融危机，索罗斯狙击英镑、挑战港元便是当时的故事，背后的本质是国与国的博弈。随后的2008年全球金融危机、2014年欧债危机等都是国与国之间博弈的斗兽场。

从A股市场内部观察，几乎每一年都会出现热点板块和大牛股，而且大部分大牛股的终局都是回归原点。中公教育（原名亚夏汽车）、恒立实业、华数传媒、英科医疗等，数不胜数。虽然目前不能说这些上市公司未来股价无法再次一飞冲天，但在这些曾经牛股的辉煌时刻，无一不是机构的炼狱场、散户的绞肉机。

除了这类周度、月度级别的博弈，其实资本市场任意标的资产在日度，甚至小时、分钟行情中无时无刻不包含博弈。比如2021年至2022年底这两年，A股市场整体震荡下跌，在中国与美国大国博弈背景下，疫情的袭扰与经济的转型让笔者国经济复杂度明显提高。市场参与者也在这样的背景下不断的将投资的视野缩短，交易的短期博弈性无限加强，让内卷成为最流行的市场词汇。

如上所述，虽然资本市场形成的初衷之一便是通过充分有效的流通，为标的资产找到更合理的定价，但是现实不存在完全有效的资本市场。资本市场上任何标的资产都会在相对合理的定价区间基础上，面临博弈周期的影响，有更大的波动。

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