沪铝自11月中旬以来振荡回落，目前主力合约期价在18700元/吨附近徘徊，盘面出现止跌企稳迹象。在供需矛盾不明显的背景下，预计后市沪铝弱势振荡运行为主。

　　企业主动减产概率不大

　　目前电解铝供应端维持收缩状态。11月初，云南地区电解铝企业受电力供应不足制约，开始停槽减产。目前云南地区主流电解铝企业基本完成初步停产计划，所涉及的总产能略超预期，预计减产总产能可能在120万吨。在国内其他地区电解铝企业持稳运行为主的背景下，预计11月底国内电解铝运行产能将降低110万—115万吨至约4195万吨，环比减少2.3%。预计11—12月国内电解铝产量降至约354万吨/月，基本重回9月产量水平。同时，目前内蒙古白音华项目仍在安装机组，该项目涉及42万吨电解铝产能，已推迟投产进度至2014年上半年。今年年底前产能已无增量，企业主动减产的概率也不大。

　　10月下旬国内电解铝社会库存小幅抬升，累库持续时间仅为半个月。步入11月中旬后，在铝价低位刺激下，下游淡季补库带动电解铝社会库存再度回落，库存压力得到一定程度的缓解。截至11月27日，国内电解铝锭社会库存61.8万吨，较10月底下滑3.5万吨，较去年同期增加10.2万吨。目前铝下游开工企业表现弱势，降幅较前期有所放缓。具体来看，建筑型材企业订单未有起色，行业以走弱趋势为主，铝棒库存去化不畅。铝板带箔等板块整体持稳，但也趋弱迹象。如果后期电解铝锭保持稳定去库，今年年底铝锭库存将下滑至55万吨附近。

　　今年10月国内电解铝完全平均成本为15933元/吨，同比下降9.3%，环比上涨1.87%。在预焙阳极价格持稳的背景下，氧化铝价格走高及西南地区电价上调推动电解铝成本环比小幅增长。具体来看，10月全国氧化铝均价为2989元/吨，环比上涨1.8%。10月电解铝用电成本为0.42元/千瓦时，环比上涨0.013元/千瓦时。受电解铝成本提高且电解铝均价走低影响，10月电解铝行业平均盈利环比下降18.3%至3185元/吨，同比增长260%。

　　步入11月后，国内电解铝成本呈现窄幅波动趋势。用电成本方面，随着云南等地区进入枯水期，水电供应减少，火电占比提升，而煤炭市场港口库存及主流电厂库存保持偏高水平，煤炭价格以窄幅波动为主，预计11月电解铝行业用电成本小幅上行。氧化铝方面，11月云南地区电解铝再迎减产，且氧化铝用烧碱市场下跌，在需求回落及成本支撑削弱背景下，预计氧化铝价格弱势振荡。从行业盈利来看，国内电解铝消费逐渐转向淡季，铝价向下、成本向上将推动行业平均盈利收窄。

　　10月汽车产销创历史同期新高

　　今年以来，我国汽车市场呈逐步向好态势。10月份汽车产销分别达到289.1万辆和285.3万辆，同比分别增长11.2%和13.8%，产销量继9月后再次创下当月历史同期新高。

　　在国家稳增长政策效应逐渐显现，地方购车补贴、促销活动等措施积极推进，以及年底“翘尾”效应的综合影响下，四季度汽车行业市场需求将持续增长，车企仍有冲量。结合前期市场表现，今年国内汽车销售有望超过3000万辆，创下历史新高，预计全年产销增长速度超出年初3%的预期。

　　综合来看，供给端，云南枯水季降负荷措施陆续落地，电解铝供应预期收缩，短期尚未给现货市场带来明显冲击，而产能缩减预期反映到产量下降上仍需要时间，这将对铝价构成一定支撑。需求端，近期铝下游淡季氛围渐浓，国内铝社会库存仍处于相对高位水平，后期仍有去库空间。总体上，在供需矛盾不明显的背景下，预计后期沪铝以弱势振荡为主。主力合约上方压力位在19000元/吨，下方支撑位在18580元/吨。(作者单位：中国国际期货)