近期油价快速下行，月差也同步转弱，市场已经开始提前交易在弱需求背景下明年一季度的累库预期，这相当于市场倒逼沙特再次延长减产。按照以往的季节性规律，一季度通常是原油市场最弱的阶段，需求进入淡季导致累库，按照当前的平衡表预测，明年一季度的Call on OPEC大约在2780万桶/日，10月份欧佩克产量在2790万桶/日，两者大致持平，如果三大机构在未来月报中继续下修需求，这意味着1月份如果沙特还想作为平衡者限产保价，那么意味着其不但不能增产，反而需要减产，考虑到协调限产联盟协同减产的难度较大，我们预计在11月26号的会议上沙特维持当前产量政策不变的概率较高，将欧佩克原油产量控制在2800万桶/日以下，即便一季度可能出现小幅过剩，也可以依靠二三季度的需求季节性回升来消化，不会导致油市出现大幅供应过剩，但沙特如果仍要按原计划恢复100万桶/日的产量，油价可能进一步下行，此外，油价再次下行或将刺激中国再度补充库存，低油价将有助于未来供需进一步改善，从全球船期数据上看，全球原油出口量增长有所放缓，尤其是以美国等非OPEC国家为主，伊朗石油出口也出现放缓，这说明供应同比增长已经开始放缓，因此关注需求转弱的同时也不应该忽视供应收缩。从库存上看，虽然一季度平衡表展望将进入季节性累库，但当前的石油库存仍旧处于5年同期低位且尚未看到累库迹象。从持仓上看，多空持仓比处于正常偏低水平，多头仓位并不拥挤，多头进一步减仓空间不大，这也将是驱动油价止跌企稳的因素之一。

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