进入10月下旬以后，液化石油气期货合约移仓换月至2312合约，11月初主力合约盘中一度突破5280元/吨。目前天气逐步转冷，液化石油气进入传统消费旺季，后市行情能否在此背景下再度转强，值得关注。

　　进口成本上移幅度有限

　　月初沙特阿美公司11月CP出口官价出台，其中丙丁烷合同价均小幅走高，丙烷为610美元/吨，丁烷为620美元/吨，较10月分别上涨10美元/吨、5美元/吨，折合人民币到岸成本分别在5556元/吨、5677元/吨，价差有所收窄。

　　海外供应方面，中东供应商向合同客户下发11月装船计划，待售资源有所增加。然而，部分美国供应商因码头设备故障导致出货延迟，且10月下旬巴拿马运河滞船拥堵情况加剧，美国货至远东的供应压力缓解对市场心态存在一定支撑。

　　总体来看，CP价格延续涨势，主要是受美国货至远东供应阶段性减少，以及东南亚和印度需求坚挺支撑，但是供需面相对宽松限制CP涨幅。后市来看，燃烧需求存在提升预期，且我国新增PDH装置投产运行，化工需求预期向好，但是美国丙烷库存高位，国际供应总体依旧充裕，预计国际市场CP价格维持高位振荡，持续推涨动力稍显不足。

　　工业气价偏弱抑制盘面

　　三季度以来，受需求疲软牵制，主产销地山东工业气市场转入下行通道，价格较前高一度下滑超12%。鲁清石化、鑫岳燃化、万达化工等企业下游配套烷基化装置停工检修，原本自用醚后碳四转为外放，导致区内每日商品供应量阶段性触及7500吨高位。然而，10月山东醚后碳四平均供应量也达到7040吨/天的年内高位，较9月日均6100吨上涨940吨。麟丰化工、万福达化工等企业烷基化装置陆续停工检修，10月山东烯烃深加工装置日均开工率降至45.76%，较9月平均47.15%下降1.39个百分点，供增需减拖累工业用气持续走跌。

　　值得一提的是，9月以来，民用气与工业气下游需求均显一般，但是民用气下游利润水平较好，且在CP价格上涨支撑下，民用气抗跌能力更强。然而，工业气下游需求受深加工企业利润亏损影响逐步缩减，导致工业气价格跌势更大。因工业气下游主要用于生产调油原料，其走势与国际原油相关性更强。而终端汽油市场伴随着国际原油高位回落，叠加国内市场需求后劲不足，“金九银十”传统旺季远不如往年的景象，整体表现不及预期，产业链底部需求疲软向上传导，这也在很大程度上影响了市场行情。

　　我们预计，后期民用气与工业气价差仍将延续低位。目前，工业气市场基本面正处于过渡阶段，支撑尚不稳固，偏弱蓄势后虽有推涨可能，但受制于终端市场需求偏弱，其推涨过程中利润传导不畅易引发下游采购抵触情绪。因此，偏弱的工业气价格使得其流入盘面交割市场的可能性犹存，抑制液化石油气期价进一步向上突破。

　　整体来看，国际市场方面，中东11月现货基本销售完成，整体氛围并不积极，而美国供应商码头设备故障，发货延迟状况尚未恢复，巴拿马运河则受制于气候状况带来的拥堵，使得市场担忧美国至远东的运输能力。

　　需求方面，日本有新增现货采购需求，东南亚和印度燃烧需求仍然坚挺，但是国内丙烷脱氢制丙烯装置利润倒挂严重，开工率下降且准备投产的新装置多有延期，化工需求依旧疲软。因此，虽然当前格局对液化石油气盘面底部形成一定支撑，但是持续上行驱动有限，前高压力位仍在，旺季行情完全启动仍需等待时日。(作者单位：东吴期货)