【20231107】镍：电积镍产量不断兑现，不锈钢仍处在去库周期

　　镍观点小结

　　核心观点：震荡偏弱宏观短期提振，需求长期压制镍价。供给端，国内电积镍产逐步兑现，国内纯镍产量不断提升。需求端疲软。11月粗钢排产量继续下降。不锈钢11月减产预期仍存，钢厂利润薄弱，生产积极性不高。三元电池11月排产量小幅下降。硫酸镍原料库存高位，成本支撑薄弱，或将带动硫酸镍价格进一步下跌。

　　 LME镍0-3升贴水：偏空LME0-3升水-245美元/吨。

　　镍铁报价：中性镍铁现货价格1050元/吨。

　　金川镍升贴水：中性金川镍升水3200元/镍点。

　　俄镍升贴水：中性贴水150元/吨，较前一交易持平。

　　电积镍升贴水：中性贴水700。

　　不锈钢观点小结

　　核心观点：震荡偏弱不锈钢库存连续去库，十一月依然有减产预期。成本端镍铁价格1050元/镍，等待钢厂利润修复。近期震荡偏弱，关注镍铁进口情况。

　　产量：中性钢厂11月减产预期仍存。

　　冶炼利润：中性镍生铁利润受不锈钢减产压力下行。

　　不锈钢社会库存：偏空不锈钢社会库存连续下降，但仍居高位。

• 　　沪镍本周整体维持震荡偏弱的局面,不锈钢震荡偏弱。不锈钢关注印尼镍铁进口量，若维持低位，等待不锈钢逐渐去库后，钢厂利润逐渐修复的形况下谨慎做多。

• 　　宏观转暖，美国10月新增非农不及预期，失业率上升，市场交易美联储结束本轮加息周期。

• 　　供应方面国内电积镍产量不断兑现，国内部分贸易商对俄镍长单意愿较弱。同时纯镍社库高位。需求方面不锈钢虽连续去库，但库存仍居高位，不锈钢依然在去库周期中。硫酸镍现货成交量差，生产原料价格有下跌预期。下游整体需求疲软。

• 　　综上，宏观情绪短暂支撑镍价，但长期来看下游需求较差仍然对镍价形成压制。

　　盘面价差&升贴水

　　伦镍价差结构

• 　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-245美元/吨

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　沪镍价差结构

• 　　沪镍月差结构呈back结构，近强远弱格局维持，不锈钢粗钢11月减产继续，需求端偏弱。

• 　　截至11月06日，电解镍贴水350元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　纯镍价差

• 　　据SMM，11月06日，金川升水报3200-3500元/吨，均价3350元/吨，价格与上一交易日相比下降200元/吨。俄镍升水报价-200至-100元/吨，均价-150元/吨，较前一交易日持平。

• 　　下游需求成体偏弱，现货成交量差。镍豆生产商硫酸镍经济性仍较低。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　中间品及镍铁价差

• 　　镍豆-硫酸镍价差截至11月06日价差1718.45元/吨(硫酸镍高于镍豆)。硫酸镍终端需求持续下降，10月印尼MHP回流增加，国内供应量增加，后期或主动让利出货。硫酸镍成本支撑薄弱，预期后续价格受原料端拖累下跌。

　　数据来源：SMM,Wind,紫金天风期货

　　成本及利润

　　成本及利润

• 　　镍生铁利润受到不锈钢减产压力继续下行。

　　数据来源：SMM,Wind,紫金天风期货

　　供应：周度变化情况

　　开工率

• 　　新增产能逐渐兑现，纯镍产量不断提升。

• 　　国内电积镍产量对俄镍进口量代替效应明显，产量逐步提高。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　镍铁现货价格继续走低

• 　　印尼年内生产不受配额限制，镍铁价格支撑薄弱。国内镍铁价格下跌，周内镍铁成交降至1050元/镍。国内铁厂利润空间持续收窄，镍铁过剩局面仍存，不锈钢利润微薄，11月份钢厂减产力度增加，下游需求偏弱。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　需求：周度变化情况

　　不锈钢周度变化情况

• 　　据Mysteel，10月，由于社库水平的高企、销售困难、利润空间有限，钢厂进行主动减产，但对市场的提振效果有限，市场出于对后市行情信心的不足，加上原料端价格的回调，价格上涨存在一定的阻力。随着11月的到来，多家钢厂开始进行停机检修，部分钢厂持续减产，11月总计减产量级在26.5万吨，主要在于200系以及300系资源上。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　硫酸镍原料成本支撑薄弱

• 　　11月7日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31164元/吨，较前一工作日下调201元/吨，电池级硫酸镍价格为31000-31500元/吨，均价较前一工作日下跌200元/吨。硫酸镍下游需求疲软的同时，原料端供应充足利润尚可，或将出货让利导致硫酸镍价格下行。

　　数据来源：紫金天风期货风云