近期两粕整体随成本端波动为主，在现阶段美豆新作上市压力及国内供需格局改善下，两粕上方空间预计有限。美豆方面，出口需求改善，但仍面临新作上市压力。10月USDA报告落地后，继续下调新作单产及产量，美豆平衡表维持进一步收紧预期，对市场价格构成利多，但当前基本定产对价格影响有限。10月份USDA报告主要是对美豆23/24年度数据的调整，将美豆单产从50.1蒲/英亩下调至49.6蒲/英亩，产量从4146百万蒲式耳下调至4104百万蒲式耳，期末库存未进行调整，库消比进一步收紧；但随着美豆当前进入收获季，后续市场焦点也将逐步转向美豆出口及南美种植，因阿根廷旧作减产影响，提振当前美豆粕出口需求，但美豆出口仍面临巴西竞争。南美方面，22/23年度巴西大豆产量预估达1.56亿吨，丰产预期不改；目前旧作大豆出口速度放缓，排船也有所减少，1-9月份累计出口近9695万吨大豆，出口进度基本达成，旧作仍能在四季度对美豆构成竞争力；当前巴西种植进度快速推进，部分地区进度偏慢，虽当前丰产预期不改，但中长期天气炒作仍不容忽视。豆粕国内市场，虽7-8月份进口大豆到港阶段性较充裕，但因榨利亏损远月美豆新作买船积极性仍较慢，国内9-10月大豆到港预计减少。四季度虽有新增巴西买船，供应担忧情绪减弱，但需关注是否会出现延迟到港问题。从供应角度来看，当前产出预计较稳定，因节后油厂开机陆续恢复。但下游未见集中备货情况，主要为远月基差成交，且在豆菜粕价差较大的情况下，饲企、养殖企等配方中存在对豆粕的替代，下游维持刚需采购。而菜粕方面，23/24年度新作菜籽产区加拿大及澳洲部分地区存在干旱情况，不利于作物生长，全球菜籽新作存减产预期，但随着产地逐步进入收获阶段，也对价格形成抑制。国内三季度菜籽进口量整体减少，因7-10月份为全球菜籽青黄不接的阶段，但四季度存供应宽松预期。近期在菜籽尚未大量到港及替代需求增加下，菜粕供需维持紧平衡。需求端，随着气温逐步降低水产需求旺季结束，菜粕刚性需求减少，但在当前豆菜粕价差较大的情况下，主要考虑其替代需求。

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