导语：美国玉米在饲料与乙醇领域消费占比较高，最新数据显示，美玉米在饲料领域的消费量高于去年，但低于前年。燃料乙醇方面，成本支撑导致醇油比居高，叠加季节性因素影响，短期消费量难以大幅提升。

　　美国玉米在饲料与乙醇领域消费占比较高，接下来两个领域消费量存在差异。根据美国农业部最新数据，美国国内玉米总消费量相较于去年增幅1.71%，但较前年降幅1.34%。从近两三年数据来看，用于饲料消费的玉米占总供应量的33%左右，占当年产量的36-40%区间。

　　美国饲料消费同比增幅0.9%

　　从美农10月报告数据发现，美国玉米在饲料消费量为1.4225亿吨，较上个月降低63万吨，但相较于去年，消费增加131万吨，增幅0.9%，但较前年消费减少321万吨，降幅2.2%。如下图1所示。

　　美国农业部表示，从2023年开始，美国的猪肉产量预计再次将超过牛肉产量，并且，猪肉产量大于牛肉产量的部分将逐年扩大。最新数据将2023年上半年生猪产量有所上调，对于下半年，预计猪肉产量同样有所提高，且屠宰速度高于预期。而9月28日发布的关于猪与其他肉类季度报告中指出，每窝猪的生长速度比之前预期的更快，导致整体猪肉产量有所提高。另外，2024年上半年的生猪产量和屠宰量将更高，此对于饲料消费有一定带动作用。

　　美国燃料乙醇库存10月份持续下降

　　燃料乙醇为全球最主要的生物燃料之一，目前大规模使用的是玉米和甘蔗为原料生产的乙醇，分别主要在美国和巴西生产应用。从近两三年数据来看，美国国内生产乙醇所用玉米占美国玉米总供应量的32-34%，占当年产量的36-37%。相较于我国的消费结构(饲用占比70%以上)而言，燃料乙醇需求对美国玉米总需求影响更大。

　　根据美国能源信息署(EIA)最新发布数据，截至10月13日当周，美国燃料乙醇库存在2111.2万桶。数据显示，10月以来库存持续下降，最新一周库存低于去年同期3.35%。

　　从10月19日美国能源署(EIA)数据来看，截至10月13日当周燃料乙醇与车用汽油库存较前一周继续下降，其中燃料乙醇下降1.9%，车用汽油下滑8.1%，乙醇汽油库存略回升，幅度18%。下图为车用汽油、乙醇汽油、燃料乙醇的库存对比图。进入10月乙醇汽油库存量持续低位运行，上旬时下滑幅度远大于车用汽油和燃料乙醇。

　　图2中可看出，由于国际原油价格保持高位震荡格局，车用汽油价格高位使乙醇汽油比价优势突出，车用汽油库存回升的同时，乙醇汽油库存水平则仍有下降。因前期出行高峰期结束后，民众对于汽油的消耗进入缓慢下行阶段，同时数据显示美国炼厂开工连续下降，车用汽油表观需求达到近几年最低水平。因出行消费降低，燃料乙醇生产商也降低开工应对淡季，乙醇产量和库存量同步下降，同时乙醇汽油库存水平也处于8月以来的相对低位。

　　接下来，受中东局势影响，原油接下来围绕80美元以上区间运行的可能性较大，业内寄希望能够对未来燃料乙醇及乙醇汽油消费产生间接利好。

　　醇油比居高，短期内乙醇消费难有大的提升

　　不可忽视的是，原油对乙醇价格的影响并非明显的线性关系，主要因为汽油与乙醇的消费竞争价格在零售端，而原油直接影响的是汽油生产商成本端，不同环节的利润不同，将导致价格从上向下传导后调整的幅度不同。除此之外，调整后的汽油价格与乙醇比价在不同的范围，对乙醇的消费及价格产生的影响程度也不同。

　　一般情况下，业内认为，当油价上涨，燃料乙醇价格更具优势时(醇油比价0.65以下)，消费者更倾向使用燃料乙醇，从而带动乙醇需求提升。从美国乙醇市场来看，7月份到10月中旬期间，乙醇平均值为0.81美元/升，其中7月10日达到最低值0.77美元/升，9月18日达到最高值0.85美元/升。9月中旬之后，乙醇价格持续下行，在10月16日达到0.769美元/升。而同时期美国汽油价格在1.02美元/升位置，醇油比达到0.75，大于0.65，因此目前来看，乙醇价格高位，叠加出行旺季转弱，将抑制消费量的上升。

　　综上，美国玉米饲料领域消费量将持续小幅提升，从猪肉产量上升也得到进一步验证。乙醇方面，目前醇油比居高。从成本来看，接下来，基本面并不支撑玉米持续上涨，整体四季度将维持震荡格局，预计乙醇生产成本将有所回落，但季节因素导致消费量难有大幅提升。