【20231024】油脂周报：供应+生柴需求双重冲击

　　核心观点：中性偏空10月中旬油脂反弹之后，国际端油脂价格涨幅较小，进口倒挂缩窄，国内菜籽(成交一船11月船期)，棕榈油成交7船(11-12月船期)，内盘油脂再度回落。

　　上周欧菜油大跌，2023/24年度欧盟菜籽产量略增，进口菜籽和菜油减少，菜籽出口也出现下滑，菜油出口增多(8月进口UCO增多，挤占本土菜油消费)。受原油影响，欧洲RME价格大跌，而早先欧菜油价格还是偏强，造成RME生产利润快速萎缩，最终导致原料欧菜油回落，目前加工利润回升到200美元/吨附近。另外，跟踪到的月度欧盟菜籽库存还是略高于去年同期，虽然在下降，但是依然处于历史同期偏高水平，欧洲菜籽库存仍然需要消化。

　　继上周加拿大艾伯塔省上调菜籽单产(连续四次)，萨省也上调，前者单产已经接近2022年，但是后者还是有差距。三大主产区菜籽接近收割完毕。

　　按照当前的增速，除了D5、D3/D7RINs之外，其余均出现过剩情况，虽然可以使用D4弥补其他未完成的。9-12月D4生物质柴油生成还会变动(也暗示后续对于美豆油的需求增速可能会出现回落，否则全年过剩)，最终全年可再生燃料生产能否过剩并不完全确定，毕竟现在生物柴油掺混利润已经明显下降，因此D4RINs再度大跌的可能性比较小。

　　根据UOB预估，10月前20日马来西亚棕榈油产量增速1%-4%，高于历史月均增速1.77%。尽管船运商检机构给出前20日出口增速接近10%，但是9月出口基数是比较低的，10月出口总量不高，月底将会继续累库至250-260万吨。11月进入雨季，但是未来一到两周印尼南部和马来西部偏干，关注减产季的实际情况。

　　产地端压力传导至国内，豆油和棕榈油主力已经接近前低，菜油已经跌破前低。但是压力最大的时刻即将过去，继续向下空间将会不多，也要警惕原油对于生柴利润冲击下，油脂价值中枢下移的影响，现阶段油脂处于弱势震荡，筑底过程中。

　　供需政策：中性偏空俄乌出口协议中断后，乌克兰菜籽、菜油和葵油出口依然处于高位。10月下半月印尼棕榈油出口关税和附加税下调。

　　产地供给：中性加拿大菜籽收割接近完成，近期各省的单产上调。10月马来西亚棕榈油产量增速较高，月底继续累库，11月后进入减产周期。

　　国内供应：中性偏多进口大豆收储，本周压榨量略降。

　　国内需求：中性周度豆油表观消费略降，但是维持高位。

　　生物柴油：中性偏空当前加工或者掺混利润较之前下降，但是警惕后续原油下跌后，油脂只有跟随回落，才能寻回加工或者掺混利润。

　　天气：偏多未来一到两周印尼南部(连续数月)和西马偏干，11月进入雨季后，关注实际降雨情况。

　　产地

　　国际油脂与油料FOB价格

• 　　截至10月18日，国际主要油料价格中，只有菜籽价格出现下跌，乌克兰菜籽价格周度下跌10美元/吨，澳大利亚菜籽下跌7美元/吨。

• 　　欧盟和乌克兰葵籽价格稳中略涨。

• 　　周度大豆价格涨幅明显，南北美大豆价格均上涨超过20美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

• 　　截至10月20日，全球主要油脂中，周度欧菜油价格跌幅最大，跌幅达200欧元/吨，一方面加菜籽收割上市压力，欧菜籽近月也面临卖出交割冲击。另一方面欧盟RME加工利润快速下跌，对欧菜油也产生压力。

• 　　南美豆油价格也出现下跌，美国D4RINa价格价格弱势，伊利诺伊中部毛豆油FOB价格跌至59.4美分/磅。

• 　　其余油脂价格小幅反弹。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　国际油脂FOB价差

• 　　截至10月20日，马来西亚和印尼精炼棕榈油FOB价差在7.5美元/吨，低于节前的15美元/吨。价差处于历史同期较低水平，当前马来西亚棕榈油库存压力大于印尼。

• 　　阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差缩小至58美元/吨，低于节前的83美元/吨。南美豆油价格较弱，10月前20日马来西亚棕榈油出口保持正增速，国际豆棕价差处于低位。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　欧盟进口油料步伐放慢

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　　欧盟进口葵油明显增多

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　　欧盟菜籽出口减少，菜油出口增多

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　欧盟葵油出口放慢

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　　8月欧盟进口UCO数量再度增多

• 　　8月欧盟进口UCO13.39万吨，高于7月的8.86万吨，低于2022年同期的19.45万吨，高于历史同期均值10.91万吨。

• 　　1-8月累计进口95.71万吨，低于2022年同期的123.98万吨，累计进口量处于历史同期偏低水平。

• 　　需要关注后续月度进口量是否维持在高位。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　8月欧盟出口UCO数量处于低位

• 　　8月欧盟出口UCO0.46万吨，高于7月的0.094万吨，月度出口量处于历史同期偏低水平。

• 　　1-8月欧盟累计出口9.36万吨，累计出口量逐渐低于2023年同期。

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　　 RME价格回落势必带动原料下跌

• 　　受原油影响，欧洲RME价格大跌，而早先欧菜油价格还是偏强，这样造成RME生产利润快速萎缩，终将导致原料欧菜油回落。

• 　　另外，跟踪到的月度欧盟菜籽库存还是略高于去年同期，处于历史同期偏高水平，欧洲菜籽库存仍然需要消化。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　印尼毛棕榈油出口总关税下调

• 　　印度尼西亚2023年10月16-30日毛棕榈油参考价格为每吨740.67美元，10月1-15日参考价格为每吨827.37美元。出口税下调至每吨18美元，出口专项税(levy)下调至每吨75美元，总关税93美元/吨，低于10月上半月的118美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　印尼-北苏门答腊省棕榈果收购价格下跌

• 　　在10月11日-10月17日期间的印尼北苏门答腊省棕榈果(树龄10-20岁)收购价格从前周的2461.31印尼盾/公斤下降至2418.22印尼盾/公斤。

• 　　印尼精炼棕榈油价格回落，毛棕榈油价格却从10833印尼盾/公斤下跌至10596印尼盾/公斤，棕榈仁油价格从5129印尼盾/公斤上涨至5250印尼盾/公斤。如果不算加工费，仅考虑毛棕榈油和毛棕榈仁油为主要产品，收购的棕榈果加工亏损维持在40印尼盾/公斤附近。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　加拿大-各省收割进度

• 　　截至10月19日，萨省菜籽收割进度达到96%，低于2022年同期的100%，2021年同期也已经收割完毕。

• 　　截至10月17日，艾伯塔省菜籽收割进度96.9%，2022年和2021年同期已经收割完毕。

• 　　截至10月17日，曼尼托巴省菜籽收割进度达到94%，高于2022年同期的92%，2021年同期已经收割完毕。

• 　　上周，萨省将单产从9月初的31蒲/英亩上调至33蒲/英亩，折算成单产为1.85吨/公顷，低于2022年同期的2.076吨/公顷，高于2021年的1.4吨/公顷。

• 　　艾伯塔省菜籽单产再度上调至37.4蒲/英亩，连续四次上调单产，折算成单产为2.1吨/公顷，逐步接近2022年同期的2.134吨/公顷。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　天气

　　未来马印降雨偏少

• 　　在过去的一周，马来西亚和印尼多个地方降雨偏少。

• 　　未来一周到两周，马来西亚沙巴州、柔佛州，印尼加里曼丹地区南部以及苏门答腊地区降雨偏少。

• 　　11月开始进入雨季，降雨是要增多，需要关注印尼加里曼丹南部和苏门答腊地区降水情况，特别是前者。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　生物柴油

　　美国RINs价格反弹

• 　　进入9月之后D4和D6RINs价格加速下跌。相比于2022年12月的提议，2023年6月可再生燃料掺混目标中，生物质柴油(D4)并没有增加，只是2024年和2025年出现上调。截至2023年8月数据，D4生物质柴油的生成增速是飞快的，但是对于可再生燃料的全年目标来说，还是不足的，并非过剩。

• 　　只是按照当前的增速，除了D5、D3/D7之外，其余均出现过剩情况，虽然可以使用D4弥补其他未完成的。

• 　　9-12月D4生物质柴油生成还会变动，最终全年可再生燃料生产能否过剩并不完全确定，毕竟现在生物柴油掺混利润已经明显下降，因此D4RINs再度大跌的可能性比较小。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国生物柴油加工亏损缩小

• 　　截至10月20日当周，美生物柴油价格持稳，美生物柴油加工亏损从上周的0.77美元/加仑缩窄至1.70美分/磅。

• 　　当加工利润为零时，美豆油价格为49美分/磅，与前周持平。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美生物柴油掺利润改善

• 　　截至10月20日当周，美国柴油止跌反弹，生物柴油掺混利润从前周0.46美元/加仑回升至0.89美元/加仑。

• 　　当美国生物柴油掺混利润为零时，美豆油价格为73.98美分/磅，高于前周的69.82美分/磅。保持当前生物柴油掺混利润时，美豆油价格为62.3美分/磅，低于前周的63.74美分/磅。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　需求端

　　周度油脂成交

• 　　上周，10月9日到13日期间，样本企业豆油累计成交22.52万吨，棕榈油累计成交1.843万吨，菜油累计成交2.73万吨。

• 　　节后下游补库，成交明显好于节前，关注能否持续。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　三大油脂库存

• 　　截至10月20日，豆油库存略升至95.74万吨，棕榈油库存略增至81.83万吨。

• 　　菜油库存略降至33.3万吨。

• 　　三大油脂合计210.34万吨，环比前周上升0.78万吨。

• 　　豆油周度表观消费略降至37.5万吨，低于前周的37.88万吨，高于2022年同期的33.63万吨，仅低于2020年同期的48万吨，周度消费量处于偏高水平。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂现货基差

• 　　油脂现货基差延续下跌，江苏一级大豆油现货基差2401+400，比前周下跌80。

• 　　广东24°棕榈油现货基差2401-50，前周2401-20附近。

• 　　广西三级菜油现货基差2401+50，比前周下跌10。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

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