?行情回顾

　　截至10月20日，沪铜主力2312合约收盘66060元/吨，周内铜价震荡偏弱运行，跌幅收窄至0.51%，主要运行区间65770-66830元。

　　?逻辑观点

　　宏观面：海外风险偏好受抑。在需求还在寻底的过程中，地缘政治矛盾的发酵，带来了全球避险情绪的抬升，叠加高利率环境，对有色整体构成情绪上的冲击。国内方面，本周公布的经济数据表现亮眼，GDP及工业增加值、社消均超预期，但地产投资和销售仍显示疲软，国内消费预期环境仍偏弱。统计局数据显示，1—9月份，全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%；其中，住宅投资66279亿元，下降8.4%。1—9月份，商品房销售面积84806万平方米，同比下降7.5%。基本面：LME铜库存仍在不断累增，现货保持深度贴水，但精废价差持续收窄至绝对低位，精铜替代效应明显，国内库存累增明显放缓，现货换月后小幅升水，价格下跌后，整体供需面对价格压力有所缓解。

　　?行情展望及投资建议

　　当前而言，整体宏观情绪仍偏空，美元高位运行，人民币持续走弱，国内股市再次破位下行，市场信心不足。基本面，供需偏松，现货升水受抑，铜价承压，但精废价差低位下，精铜替代消费明显，本周国内库存增量明显放缓，一定程度上给与价格支撑，但向上驱动仍需宏观层面助力。预计短期价格偏弱震荡，上下驱动均有限。下周沪铜2312合约波动区间参考65700-67000元/吨。继续关注价格下跌后的补库意愿。

　　?风险提示

　　国内消费超预期