(一)镍：预计震荡偏弱运行，暂时观望为主

　　行情回顾截至10月20日，沪镍主力2311合约收盘146000元/吨，周内呈下跌趋势，跌幅3.45%，主要运行区间146000-152380元。

　　逻辑观点

　　宏观面：宏观氛围整体偏空，给镍价带来压制。美债收益率升至多年来高位，美元指数强势运行，美联储主席鲍威尔虽然暗示11月暂停加息，但是货币紧缩环境将继续持续以抑制通胀，施压大宗商品。巴以冲突进一步加剧，市场避险情绪升温，若波及更多中东国家，将推升原油价格。国内前三季度GDP同比增长5.2%，各经济数据整体表现回暖，对市场情绪提振作用有限。

　　基本面：供应方面，精炼镍的存量项目和新投产项目产量逐步释放，镍中长期显著过剩预期较明晰。镍需求方面整体偏弱，不锈钢厂陆续减产，对镍消费形成拖累；新能源汽车对镍的消费维持疲软；合金和电镀对镍存在一定程度的刚性需求。全球精炼镍显性库存维持累库趋势，近期沪镍库存达到两年来高位。

　　行情展望及投资建议

　　综合而言，镍的供需矛盾凸显，在基本面偏弱的格局下，镍价中长期将延续下行趋势。但由于库存仍处于历史低位，且硫酸镍和中间品价格短期内预计坚挺，镍价在连续下跌后估值偏低，短期内继续深跌的动能不足，或小幅反弹修复后震荡偏弱运行。

　　风险提示

　　国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险。

　　(二)不锈钢

　　行情回顾

　　截至10月20日，不锈钢主力2311合约收盘14615元/吨，周内震荡下行，较上周跌幅1.15%，主要运行区间145615-14960元/吨。

　　逻辑观点

　　成本端：下游镍铁亏损严重，对镍矿采购意愿不佳，近期镍矿价格偏弱，但在四季度供应偏紧局势下，镍矿价格预计持稳。国内镍铁厂的生产成本较高，同时下游需求疲弱对镍铁价格存在挤压，叠加印尼镍铁的回流压力，预计镍铁价格偏弱运行。

　　供需端：钢厂在8月和9月的排产较高，但是不锈钢旺季不旺，且在矿端政策扰动期间冶炼成本高企，冶炼利润不断收窄，钢厂陆续开始宣布减产计划，10月和11月产量将有较大幅度的下降。需求端，海外需求表现疲弱，国内房地产等传统消费复苏较慢，需求短期内难有较大起色，市场持不锈钢后市持较悲观态度。库存方面，由于钢厂发货节奏放缓，且下游成交氛围略有好转，不锈钢社库近两周连续去库。

　　行情展望及投资建议

　　综合来看，宏观利空情绪及需求不振因素给不锈钢价带来明显压制，但减产因素给不锈钢价带来支撑，不锈钢上下空间皆有限，预计震荡偏弱为主。关注社库变化及实际减产情况。

　　风险提示

　　国内消费超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。