国外宏观数据偏空：美联储如市场预期在9月份按兵不动后表示，利率将在更长时间内保持较高水平。联储主席鲍威尔在会后偏鹰的言论也预示着紧缩政策或将持续，美元仍将在一段时间内保持强势。市场方面也相信美联储即使在更长时间内维持较高利率，也将能够实现软着陆，导致11月加息的可能性提升。美元指数连续10周走强，铜价承压，期价或受拖累。

　　国内宏观数据有所好转：8月份主要经济指标改善，国民经济恢复向好，高质量发展扎实推进，积极因素累积增多。国内需求仍显不足，经济恢复向好基础仍需巩固。流动性方面社融配合降息降准等政策，整体上流动性相对宽松，国内经济复苏对铜价起一定支撑作用。

　　供过于求：供给端，上游铜矿进口大幅增长，精铜、铜材进口量减缓，精铜产能释放，供应相对充足；需求端，下游各铜材小幅增产，终端消费略有提升，库存方面9月库存明显提升，综合来看需求上有放缓的迹象。

　　展望：基本面上，国际原料、精铜产能利用率走高，致使LME库存显著提升，侧面反映海外需求偏弱的局面。海外铜基本面叠加美元指数走强，伦铜、纽铜承压，国内沪铜亦将受其影响。国内方面，精铜表观消费量上升，SHFE库存有所回升，总体库存仍处于较低位，侧面反映需求端或将逐步转暖。终端需求方面，地产“认房不认贷”政策聚焦于存量房屋的去化，“棚改3.0”在完成相应计划以后，持续发力尚存疑虑，因此判断地产对铜的消费减缓。家电和消费占比最大的电力系统由于叠加近期释放流动性的政策以及“金九银十”消费季的预期，以及能源局《蓝皮书》提出的2030年目标预计将提升对铜材的需求。宏观经济上，由于偏宽的货币和消费季的来临，预计10月经济数据能略好于9月，于铜价而言有提振作用。

　　总的来看，铜的金融属性或因海外宏观经济的影响及美元的强势，而承受一定压力；从商品属性出发，国内基本面转好，需求提振，偏宽松货币和鼓励消费的政策导向或将为铜价提供一定支撑。

　　研究员:蔡跃辉

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