新花上市前

　　一方面，若美棉天气状况及优良率持续恶化，不排除后续弃耕率进一步上调。供给端利多支撑下，国际棉价或易涨难跌；另一方面，国内下游消费将季节性转暖，商业库存偏紧，支撑棉价偏强运行。

　　图为内外盘棉花走势

　　8月以来，期棉波动有所加剧。8月1日，2401合约创出阶段性新高17530元/吨，随后下跌；8月17日最低触及16585元/吨，此后止跌反弹；8月28日再创新高，触及17775元/吨。短期来看，基本面多空交织，郑棉上涨驱动力暂不明显。但10月新花大量上市之前，基于本年度棉花商业库存偏低，郑棉或维持偏强走势。

　　美棉干旱指数上升

　　进入6月以来，美棉主产区干旱指数持续上升，已接近2022年同期水平。截至8月22日，美棉主产区干旱指数为166，同比仅低27，环比增加36；得州干旱指数为282，同比降低27，环比增加59。由于干旱形势恶化，美棉优良率持续下降，截至8月27日，美棉生长优良率为33%，同比下降1%。美国农业部8月供需报告将美棉弃耕率从14%提高到22%，若美棉天气状况及优良率持续恶化，不排除后续弃耕率进一步上调。供给端利多支撑下，国际棉价或易涨难跌。

　　今年棉花商业库存去化速度较快，从年初的历年高位已降至历年低位。根据中国棉花信息网数据，截至7月底，全国棉花商业库存为233万吨，环比减少57万吨，同比减少87万吨。根据钢联数据，截至8月25日，棉花商业库存为138.53万吨，同比减少约100万吨。

　　自7月31日起，2023年储备棉投放市场，以缓解供应偏紧问题。7月31日—8月25日，中国储备棉管理有限公司累计挂牌储备棉20.8万吨，其中新疆棉1.5万吨，进口棉19.3万吨。储备棉轮出成交均价17659.47元/吨，折标准级（3128）价格18187.28元/吨。从数量来看，截至9月底，储备棉投放量预计不超过50万吨，目前商业库存偏紧的格局有所改善但未改变。从价格来看，储备棉成交率持续100%，说明下游市场购买积极性较高，成交均价与期货价格相近，拍储底价始终在17200元/吨之上，对期货价格有一定的支撑。

　　下游季节性转旺

　　今年以来，纺织品服装内外需求分化。国内纺织品服装消费持续同比正增长，但增速自5月起持续收敛，截至7月同比降至2.3%；外需延续同比负增长，一方面因海外经济增速下滑，另一方面因美国批发商服装处于去库周期，服装进口需求下滑。

　　下游纺织端生产销售具有一定的季节性特征。一般来说，自8月开始，下游慢慢由淡转旺。根据TTEB数据，全棉坯布厂开机率环比提升、成品库存去化，原料采购增加，但传导至纱厂存在时滞，纱厂开机率未明显提升。由于纺纱利润亏损，纱厂原料采购积极性普遍不强。根据近期我们对江浙地区的调研，有企业反映已陆续接到下游客户的秋冬订单，但旺季启动时间较去年偏晚，不太看好10月之前的需求旺季表现。

　　总体来看，目前市场多空交织，短期郑棉以振荡运行为主。后期走势主要受以下因素的影响：一是近期各大调研机构前往新疆，新年度产量可能不及前期预期的低；二是美棉干旱问题持续恶化，差苗率达到历年高位，产量担忧支撑ICE棉价偏强运行；三是国内下游消费将季节性转暖，对棉价影响边际向好；四是国家抛储缓解供应端紧张的局面，但调节力度减弱，商业库存偏紧，支撑棉价偏强运行。因此，新花上市之前，棉价或延续偏强格局。（作者单位：中信期货）