资深记者 韩乐 期货日报 2023-08-04 07:38 发表于河南

“高处不胜寒”，随着近期利好不断发酵，尿素期货在持续走强后，近几日市场情绪逐渐放缓。昨日，尿素期货主力合约上演了“大跳水”，日内最大跌幅逾5%，远月合约跌幅更大。

前期利多释放，尿素期货高位回落

从期货市场来看，6月中旬以来，尿素期货涨幅领先于整个煤化工板块，截至8月2日，尿素指数收盘价格较6月15日收盘价格涨幅27.79%。“在煤炭价格表现平稳、成本端并没有大幅波动的情况下，仅仅依靠阶段性库存紧张以及出口预期而大涨，高位价格已经开始岌岌可危。”冠通期货研究咨询部经理王静表示，从基本面来看，尿素供应同比显著扩张，而内需中最主要的农需板块已经进入传统的淡季，低库存的困境预计很快解决，尿素既缺乏需求承接，又远离成本，加上基差已经有所回归，市场强势预期已经放缓，期价高位承压。

实际上，尿素市场疲态从上周六已经开始。“现货在冲高后，内贸并未有所跟进，而当前出口方面补货已经基本完毕，国际纸货也出现较大幅度回调，就美湾价格来看，截至8月3日，美湾8月纸货跌15美元/吨，9月纸货跌20美元/吨。”齐盛期货分析师蔡英超称。

据隆众资讯分析师邵琪介绍，国内尿素市场在近几日开始走下滑道路，下游看弱后期拖累了整体需求，也使得供需面偏紧局面有所缓解，抑制了整体涨势，厂家则连续下调报价，以刺激买盘。

“截至8月2日，临沂市场价格为2500元/吨，而7月月内高点为2610元/吨左右。由此可见，当前市场价格经历连续降价之后，仍居于相对高位水平，且由于周三部分地区调低价格刺激市场，多数工厂也纷纷向低端靠拢以收取新单，局部低价成交明显好转之后有上扬之势，整体市场出现涨跌分化。”邵琪说。

“回看本轮尿素价格走势，前期的大幅上涨与国际尿素价格的强势可谓息息相关。”王静表示，自从我国企业港口法检时间周期缩短，法检对于出口的制约已经有所减弱，在出口价格优势扩大之后，企业发往港口的订单显著增加，结合国内旺季采购较少，社会库存偏低，且基差回归需求下，尿素期价出现了大幅反弹，而印度标购消息点燃第二轮上涨。但需注意的是，尿素供应同比显著扩张，而内需中最主要的农需板块将进入传统的淡季，低库存的困境预计很快解决，尿素既缺乏需求承接，又远离成本，价格已经摇摇欲坠。

采访中，期货日报记者了解到，昨日尿素期货的大幅跳水主要还是基于前期利多释放结束。一是国际尿素价格已经触顶，回落态势明显，国内集港货源也已基本采购完毕。二是内贸农业需求减弱，而供应方面检修装置也逐步恢复，维持高位。三是原料端煤炭未来也逐步呈现走弱预期。

隆众数据显示，截至8月2日，中国尿素企业总库存量16.20万吨，较上周增加2.39万吨，环比增加17.31%。“虽然在高位承压之下，新的一周尿素市场流向不足，初见累库之势，但部分地区库存依旧呈现微降态势，累积程度不明显，加之8月份雨水高温季节的到来，装置存在故障预期，或将产生间断性区域供应吃紧局面，供应面压力尚未触发。”邵琪说。

目前来看，现货价格已经开始松动，国内农需已经转淡，工业刚需采购为主，价格持续上行后，市场对高端报价抵触情绪增加，高端报价略有松动。不过，由于复合肥企业库存低迷，开工率周环比持续提升，企业仍有采购需求，昨日尿素低端报价仍有反复。

“从需求面来看，当前支撑力度主要集中在工业及出口方面，受制于原料的大幅波动，复合肥工厂虽有开工提升预期，但整体采购节奏依旧维持随用随采，恰恰因此导致下游采购灵活性降低，多伴随着集中拿货，出口活跃度尚可，港口库存呈现增加趋势。”邵琪表示，不过，国际形势存在不稳定性，且市场缺乏新的利好支撑，短期市场涨势不明。

现阶段而言，出口端预期偏强仍是市场不可回避的利多因素。但在王静看来，若尿素的供应持续维持在高位水平，价格就很难维持强势，加上8月下旬煤炭需求转弱，高库存、高进口、高供应下，成本端估值可能进一步下移，尿素价格难言乐观。

“由于当前尿素工厂执行前期订单，复合肥企业开工率稳定，现价大幅跳水的可能性暂时较弱。目前国际尿素价格走势较为关键，出口实际规模还需进一步关注。”王静称。

“拐点”尚不明朗，短期仍维持近强远弱

值得注意的是，6月份以来，尿素期价大幅上涨，整体表现出近强远弱的格局。

“受到阶段性库存紧张、国际尿素价格大涨、出口预期向上等因素影响，阶段性供需收紧导致2309合约价格远超过远月合约。”王静表示，此前国际尿素价格涨势不休，出口预期的强势一度影响远期预期，远月合约曾涨停，显著补涨。但对于国际尿素价格能否延续强势，市场还是有一定的争议。在她看来，尿素产能持续释放，国内需求缺乏明显亮点，供需形势宽松，远月下跌更多是市场情绪逐渐回归理智的体现。

当前，尿素期货还是维持近强远弱的逻辑，在熊市状态下，合约价差维持BACK结构。

“就远月来看，可交易的预期利空较多。一是供应端，当前日产维持17.8万吨左右的高位，8—9月份，河南心连心、山东明水、华鲁荆州装置均有投产计划，届时日产或有望超过18万吨，扩能逻辑是远月当前交易的逻辑之一。二是原料端，随着夏季的慢慢结束以及降水的增多，煤炭后期有下滑预期，这是远月交易的另一个主要逻辑。三是需求端变化，后期印标出口结束后，国内大量出口或将暂时告一段落，同时农业方面秋季肥的需求远低于夏季，三季度仍面临需求的减弱。”蔡英超介绍。

随着尿素期货从高位回落，行情“拐点”是否已经出现，这也是当前市场普遍比较关注的问题。

“从供需来看，盘面的利空暂时是有的，主要还是供应高位，且还有新增产能投产，预估三套新增装置释放日产量6000吨以上，而需求的环比走弱造成供大于求，且原料端也有下滑预期，在此种状态下，期现都有回调预期。”蔡英超称。

在他看来，短期主导尿素走势的因素仍然是出口，要关注印标成交量情况，如果当前国内集港货源能够全部成交，仍然短时拉空国内库存，利多国内，利空国际。中长期影响尿素走势的关键在于供应（新增产能的投产）、原料（煤炭、天然气未来供应及走势）、出口（印标结束后，中国是否还会有较大量出口）等。

“后市来看，供应将持续维持高位，原料端煤炭方面有回调预期，而印标结束后预期出口暂时减少，尿素行业供需偏宽松，会逐步进入累库周期，维持振荡偏弱走势。”蔡英超说。

蔡英超认为，后期的变量还是集中在新增产能是否能够如期投产，以及出口是否继续放量。如出现新增投产推迟或出口继续放量的情况，那么国内的下跌速度必然放缓，否则在当前供大于求状态下，暂时难以看到较大支撑。

“就基本面而言，价格回归是大势所趋，但期货盘面回补前期跳空缺口后是否直线下挫，在国际尿素暂未转势、印度招标尚不明朗之际，且此前尿素工厂前期订单较多，近期走势可能仍有较大不确定性。”王静认为，市场暂时可先关注尿素期货在2180—2200元/吨的表现，不排除会有高位振荡反复的可能，但中长期还是建议企业逢高做好卖出保值的准备。