本文作者 | 董丹丹 中信建投期货能源化工首席分析师

　　本报告完成时间 | 2023年7月30日

　　本周内，丁二烯橡胶价格保持上涨趋势，高顺顺丁橡胶的出厂价基本维持在10600-11000区间。本周五丁二烯橡胶期货上市，挂牌基准价9990元/吨，开盘价10790元/吨，收盘价11005元/吨，开盘首日整体走势较强。

　　成本端，周内丁二烯价格、利润均有回升，价格环比上周上涨2.4%至7450元/吨，利润环比上周上涨19.44%至-505.91元/吨，丁二烯整体仍然处于负利润区间。企业开工率整体仍然维持低位运行，截至7月27日，丁二烯企业的平均开工负荷率为57.97%，环比下降2.87%，开工率处于历史较低水平。本周内丁二烯样本库存总体窄幅下降，样本总库存环比下降0.98%。丁二烯橡胶的成本支撑偏强，

　　供应方面， 截至7月26日丁二烯橡胶周度社会库存10680吨，较上周期下降1.39%，开工率56.13%，环比上周下降2.87%，整体维持低位运行。7月份丁二烯橡胶的预计产量为9.78万吨左右，较6月份预期有所下降。装置方面，大庆顺丁橡胶装置延续停车检修，山东齐翔、威特顺丁橡胶装置存检修计划，影响7月份顺丁橡胶产量有所下降。

　　需求方面，本周全国乘用车市场日均零售6.2万台，同比去年7月上涨5%，环比上月同期下降11%。由于去年7月车购税的减税带动了7月销量的大幅增长，因此同比下降情况 属于正常，本周的整体走势仍然好于预期，消费市场韧性强，市场活动的拉动效果很好。需求仍然表现较为强劲。

　　后市展望，成本方面丁二烯利润有所回升，成本端存在支撑。丁二烯橡胶目前仍然维持高利润状态生产，由于民营企业的顺丁橡胶装置开停工比较灵活，目前在高产量状态下库存仍处低位，供给端压力偏弱。下游需求环比上升，同比下降主要来源于去年的高基数效应，整体仍然延续上半年的强势。短期来看，丁二烯橡胶成本支撑较强，下游需求延续强势，以做多为主。

　　丁二烯橡胶多单持有，跟随止损。

　　风险提示：

　　原油价格大幅下挫。

　　一、 本周丁二烯橡胶价格小幅上涨

　　本周顺丁橡胶价格表现为上涨趋势，高顺顺丁橡胶主流出厂价维持在10600-11000元/吨之间。

　　本周五丁二烯橡胶期货上市，上海交易所给出开盘价，BR2401、BR2402、BR2403、BR2404、BR2405、BR2406、BR2407合约的挂牌基准价为9990元/吨。

　　上市首日，BR2401合约开盘价为10790元/吨，收盘价为11005元/吨，涨跌幅为285元/吨。截至7月28日，华东市场顺丁橡胶日度均价10800元，期现价差为205元/吨。BR2405合约收盘价10740元/吨，1-5价差为265元/吨。

　　二、原料端：丁二烯利润小幅回升

　　1、丁二烯价格小幅抬升

　　本周丁二烯价格小幅抬升，截至7月28日，山东市场丁二烯橡胶主流价格7450元/吨。较上周价格上涨175元/吨，环比上涨2.4%。

　　2、丁二烯供给：库存高位，利润有所回升

　　本周内丁二烯样本库存总体窄幅下降，样本总库存环比下降0.98%，企业总库存环比提升4.6%，港口库存从32.9万吨下降到31万吨，环比下降5.78%。周内部分装置重启，且下游询盘意向一般，样本企业库存有所提升。

　　样本企业开工率整体仍然维持低位运行，截至7月27日，丁二烯样本企业的平均开工负荷率为57.97%，处于历史较低水平。

　　本周期内，丁二烯碳四抽提工艺的税后毛利有所回升，来到-505.91元/吨，环比上周上涨122.07元/吨，环比上涨19.44%。

　　三、丁二烯橡胶供给：利润回归情况下，产量高位运行，库存仍处低位

　　库存方面，截至2023年7月26日，顺丁橡胶周度社会库存10680吨，较上周期下降1.39%。

　　开工率方面，截至2023年7月27日，顺丁橡胶开工率56.13%，整体维持低位运行，环比上周下降2.87%。

　　产量方面，2023年6月，中国顺丁橡胶产量：10.30万吨，较上期+0.58万吨，环比+5.97%；2023年7月份中国高顺顺丁橡胶预计产量：9.78万吨左右，较6月份预期下降。7月份，大庆顺丁橡胶装置延续停车检修，山东齐翔、威特顺丁橡胶装置存检修计划，影响7月份顺丁橡胶产量或有减少。

　　利润方面，截至7月25日，顺丁橡胶装置的利润为500元/吨，较7月17日的利润900元/吨下降400元/吨，环比下降44.4%，产业链整体利润仍然维持在下游的顺丁橡胶、轮胎领域。

　　四、轮胎、汽车市场：延续上半年强势表现

　　1、轮胎市场：全钢轮胎、半钢轮胎开工率、利润持续分化

　　本周中国全钢胎样本企业产能利用率为63.55%，环比-0.09%，同比+4.88%。周内全钢胎样本企业产能利用率基本表现平稳，个别企业小幅降负，产能释放受限，拖拽样本企业产能利用率走低，月底整体出货表现相对顺畅，库存整体波动不大。

　　本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.43%，环比+0.13%，同比+14.10%。周内样本企业产能利用率维持高位运行，加之部分企业月底开始排产内销雪地胎订单，产出小幅波动。周内外贸订单集中交付，整体出货表现较好，内销整体库存缺口仍存。

　　开工率方面，本周内全钢轮胎开工率62.14%，较62.89%下降0.75%，环比下降1.19%。半钢轮胎开工率71.9%，较上周71.61%上涨0.29%，环比上涨0.4%。

　　利润方面，全钢胎6月加工利润12.2元/条，半钢轮胎194.6元/条。全钢轮胎方面，周内替换市场成交价格环比变化不大，目前来看，后续订单有限，终端需求难有明显提振。半钢胎方面，目前国内四季胎随用随采，以消化库存为主。后续订单量较为充足。预计后续全钢轮胎、半钢轮胎开工率、利润持续分化。

　　2、汽车市场：车市走势整体较为强劲

　　6月份汽车销量262.2万辆，环比上升9.8%，同比上升2.5%。新能源汽车销量80.6万辆，环比上升12.57%，同比上升35.23%。乘用车销量226万辆，环比上升10.6%，同比上升1.8%。商用车销量35.4万辆，环比上升7.3%，同比上升26.3%。

　　6月份物流运价指数51.7，相比上月上升0.2，环比上升0.38%。截至7月26日，中国物流业运价指数1024.81，环比上月基本持平。

　　本周全国乘用车市场日均零售6.2万台，同比去年7月上涨5%，环比上月同期下降11%。由于去年7月车购税的减税带动了7月销量的大幅增长，因此同比下降情况属于正常，本周的整体走势仍然好于预期，消费市场韧性强，市场活动的拉动效果很好。

　　五、周度总结及后市展望

　　本周内，丁二烯橡胶价格保持上涨趋势，高顺顺丁橡胶的出厂价基本维持在10600-11000区间。本周五丁二烯橡胶期货上市，挂牌基准价9990元/吨，开盘价10790元/吨，收盘价11005元/吨，开盘首日整体走势较强。

　　成本端，周内丁二烯价格、利润均有回回升，价格环比上周上涨2.4%至7450元/吨，利润环比上周上涨19.44%至-505.91元/吨，丁二烯整体仍然处于负利润区间。本周内丁二烯样本库存总体窄幅下降，样本总库存环比下降0.98%。丁二烯橡胶的成本支撑偏强，

　　供应方面， 截至7月26日丁二烯橡胶周度社会库存10680吨，较上周期下降1.39%，开工率56.13%，环比上周下降2.87%，整体维持低位运行。7月份丁二烯橡胶的预计产量为9.78万吨左右，较6月份预期有所下降。装置方面，大庆顺丁橡胶装置延续停车检修，山东齐翔、威特顺丁橡胶装置存检修计划，影响7月份顺丁橡胶产量有所下降。

　　需求方面，本周全国乘用车市场日均零售6.2万台，同比去年7月上涨5%，环比上月同期下降11%。由于去年7月车购税的减税带动了7月销量的大幅增长，因此同比下降情况属于正常，本周的整体走势仍然好于预期，消费市场韧性强，市场活动的拉动效果很好。需求仍然表现较为强劲。

　　后市展望，成本方面丁二烯利润有所回升，成本端存在支撑。丁二烯橡胶目前仍然维持高利润状态生产，由于民营企业的顺丁橡胶装置开停工比较灵活，目前在高产量状态下库存仍处低位，供给端压力偏弱。下游需求环比上升，同比下降主要来源于去年的高基数效应，整体仍然延续上半年的强势。短期来看，丁二烯橡胶成本支撑较强，下游需求延续强势，以做多为主。

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