一、丁二烯及下游产业链价格、利润传导图

　　二、本月市场回顾分析

　　12月，尽管丁二烯及下游合成橡胶均价环比走势出现背离，但趋势上丁二烯及下游合成橡胶普遍止跌，且呈现出温和抬升趋势，成本传导效果明显。利润来看，因丁二烯涨幅大于合成橡胶，导致合成橡胶利润回吐，环比普遍走低。

　　从产业链价格来看，月内丁二烯及下游合成橡胶普遍止跌反弹，且丁二烯涨幅大于合成橡胶，导致合成橡胶月均价与丁二烯走势出现分叉。卓创资讯监测数据显示，12月丁二烯月均价10675元/吨，环比上涨4.01%；其下游顺丁橡胶、丁苯橡胶、SBS和丁腈橡胶，环比跌幅分别2.75%、1.94%、14.04%和0.85%。月内，因南港装置运行不正常交货不及时、中韩与福炼装置重启延后、进口货源船期推迟等因素共同作用，导致丁二烯供应不及预期，价格出现超预期上涨。受此影响，下游合成橡胶在成本驱动及刚需支撑下，价格跟之上涨，但因前期丁二烯价格回落合成橡胶利润得到修复，开工负荷提升，供应的增量压制了合成橡胶的涨幅。

　　利润来看，由于月内丁二烯价格涨幅大于合成橡胶，使得合成橡胶生产成本提升，利润受到压缩。卓创资讯统计数据显示，丁二烯仍然是链内盈利能力最好的产品，12月理论利润接近3600元/吨；而下游合成橡胶来看，随着12月丁二烯价格涨幅扩大，使得近期刚刚由亏转盈的顺丁橡胶、ABS再度陷入理论亏损状态。从盈利情况看，丁腈橡胶是合成橡胶产品中盈利能力最强的产品，单吨盈利超2000元/吨；其次是丁苯橡胶，单吨盈利超1500元/吨，而SBS虽然盈利但幅度较小。整体来看，10月份之前，丁二烯价格的强势上涨，导致合成橡胶生产长期缺乏利润，进入11月丁二烯价格快速回落，合成橡胶利润得到修复。

　　三、后市预测

　　1月来看，产业链价格及利润仍受丁二烯走势影响。南港及裕龙石化新装置上量、前期检修装置重启、加之进口货源到港补充，供应增量丁二烯价格存下跌预期，但因下游存在春节前备货预期，价格底部或受支撑，整体跌幅有限。受此影响，合成橡胶在原料价格下跌带来的成本下滑，加之需求季节性淡季下，价格存在下跌预期。利润来看，未来随着丁二烯价格的回落以及下游轮胎及制品刚需支撑，合成橡胶整体盈利能力将会得到修复，但也需警惕伴随利润修复，开工负荷得到提升，进而反向压制利润的情况。因此未来丁二烯的高盈利可能随着供应的增量而收敛；合成橡胶将在成本、利润、开工负荷间找寻平衡点。

　　四、重点关注及风险提示