一、丁二烯及下游产业链价格、利润传导图

　　二、本月市场回顾分析

　　11月丁二烯及下游合成橡胶价格普跌，其中丁二烯跌幅大于合成橡胶，成本走低及自身供应增量是合成橡胶价格下跌的主要因素。利润来看，随着原料丁二烯价格的下跌，以及自身跌幅不及原材料，合成橡胶利润继续向上修复。截至目前，丁二烯及下游合成橡胶已合部实现理论盈利。

　　从产业链价格来看，月内丁二烯价格跌幅大于下游合成橡胶，供应增量是价格下跌的关键因素。天津南港丁二烯新装置投产，前期检修装置重启，叠加有进口货源到港补充，丁二烯市场供应增加，价格继续下跌。受成本下跌影响，下游合成橡胶价格随之走低。从月均价看，丁二烯月均价10288元/吨，较上月均价下跌2557元/吨，跌幅19.91%；下游顺丁橡胶、丁苯橡胶、SBS、丁腈橡胶月均价环比跌幅分别12.47%、7.84%、12.72%和5.00%。

　　从利润来看，月内随着丁二烯价格的进一步回落，以及跌幅大于合成橡胶，合成橡胶产品理论盈利得到进一步修复。截至11月底，丁二烯及下游合成橡胶全部实现了盈利，其中丁腈橡胶理论盈利突破了2000元/吨；丁苯橡胶、SBS月均理论盈利达到1500-2000元/吨，甚至顺丁橡胶与ABS也展现出了盈利状态，这与8月之前的全面负利润形成了鲜明对比。利润的好转，吸引了合成橡胶停车装置的开工意愿。随着利润的修复，合成橡胶部分企业开工负荷得到提升，甚至接近了年内最高水平。不过开工负荷的提升，增加了合成橡胶的供应量，反向压制价格，加速了合成橡胶的跌势。

　　三、后市预测

　　12月来看，随着各橡胶产品供应能力的提升，以及需求端预期改善有限，价格重心仍存走低预期。供应能力的提升，一方面来自利润修复开工负荷的提升；另一方面来自进口货源的陆续到港。而需求端轮胎市场开工负荷保持稳健态势，但受累库及新订单不佳影响，缺乏增量需求，难以对原材料价格形成正向拉动。因此12月丁二烯及下游产品价格或延续下跌态势，影响价格的因素逐渐从天然橡胶、宏观转向了自身基本面。利润来看，随着原材料及自身价格的走低，合成橡胶利润继续向好修复，但也会带来开工负荷的提升，进而压制价格，利润向上修复受到限制。

　　四、重点关注及风险提示