作者 | 王彦青 中信建投期货工业品分析师

　　本报告完成时间 | 2023年7月23日

　　摘要

　　海外宏观方面，本周美元指数有所反弹，镍价在上半周稍有承压；下周将迎来美联储7月议息会议，市场预期这将是美联储本轮紧缩周期的最后一次加息，而此前6月点阵图显示美联储认为年内还需加息两次，市场与美联储存在分歧，预期差兑现将体现在本次议息会议后美联储的声明上，因而预计下周大概率由宏观面因素主导盘面。国内方面，近期开始进入政策兑现期，国内重要会议或将在近日召开，刺激政策量级可能影响预期走向。

　　产业方面，LME批准华友镍注册交割，交割品扩容有望改善镍市低库存的现状。另外，本周有消息传言称镍迎来收储调研，受此消息影响镍及不锈钢有所反弹，不锈钢期价触及近4个月的高点。镍铁在本周受消息面影响大幅上涨，虽然对镍铁厂利润修复明显，但从原料经济性角度看，镍铁生产不锈钢成本几乎持平废不锈钢，后市原料经济性结构转变亦可能重新施压镍铁。不锈钢方面，受期价上涨影响，现货亦有所跟涨，但涨幅不及期价，导致基差偏弱运行；而现货涨价对市场情绪提振较为明显，成交有所转热，本周不锈钢累库速度放缓。

　　总的来说，镍收储消息对不锈钢影响较为明显，相比之下镍价反弹较为有限，而下周交易逻辑或将转向美联储政策，镍价或因此受扰动；不锈钢方面则关注收储消息的证实与否，行情走势短期并不明朗。沪镍2308参考区间162000-172000元/吨。SS2309参考区间15000-16000元/吨。

　　操作策略：操作上，沪镍区间操作，不锈钢暂时观望。

　　不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，镍收储消息

　　一

　　本周沪镍偏强震荡，不锈钢大幅上涨。上半周受现货成交偏弱影响，镍价表现一般，而周内收储传言再起使得镍及不锈钢反弹，国内进入政策兑现期，也对价格形成一定支撑。

　　二

　　1、宏观面

　　1·1、国外：美联储议息会议在即

　　美国至7月15日当周初请失业金人数录得 22.8 万人，低于预期的24.2万人和前值的 23.7万人，为2023年5月13日当周以来新低。互换市场对 7月后美联储进一步加息的预期升温。

　　美国6月零售销售月率录得 0.2%，为连续第三个月增长，低于预期的0.5%，前值从 0.3%上修至0.5%。数据公布后，交易员已完全定价下周美联储将加息25 个基点。美国6月工业产出月率录得-0.5%，为 2022年12月以来最大降幅。

　　俄罗斯国防部称，将把前往乌克兰港口的所有船只视为潜在的军事货物运输船只，黑海部分地区已被临时宣布为危险航行区。全球粮食期货价格应声大涨。

　　英国6月CPI年率录得 7.9%，回落速度快于预期。交易员减少对英国央行 8 月份加息50个基点的押注，现在预计有50%的机会加息，目前预计峰值利率在6%以上。

　　IMF总裁格奥尔基耶娃称，通胀高企问题可能会持续较长时间，需要进一步加强货币政策（紧缩力度）。

　　日本 6 月核心通胀连续第 15 个月保持在央行 2%的目标之上，但剔除能源成本影响的核心通胀放缓，表明长期大宗商品驱动的价格压力可能已见顶。加上上个月服务价格增长也有所放缓，这可能让政策制定者感到，工资压力尚未积累到足以需要立即调整超宽松货币立场的程度。据称，日本央行认为目前没有必要对收益率曲线控制（YCC）采取行动 。

　　1·2、国内：进入政策兑现期

　　在国务院新闻办举行的2023年上半年国民经济运行情况新闻发布会上，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分产业看，第一产业增加值30416亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值230682亿元，增长4.3%；第三产业增加值331937亿元，增长6.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。

　　国家统计局发布数据显示，上半年，全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.7%。分类别看，食品烟酒价格上涨2.1%，衣着价格上涨0.8%，居住价格下降0.2%，生活用品及服务价格上涨0.5%，交通通信价格下降2.3%，教育文化娱乐价格上涨1.7%，医疗保健价格上涨1.0%，其他用品及服务价格上涨2.9%。在食品烟酒价格中，鲜果价格上涨7.9%，猪肉价格上涨3.2%，粮食价格上涨1.6%，鲜菜价格下降2.7%。扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.7%。6月份，全国居民消费价格同比持平，环比下降0.2%。上半年，全国工业生产者出厂价格同比下降3.1%。其中，6月份同比下降5.4%，环比下降0.8%。上半年，工业生产者购进价格同比下降3.0%。其中，6月份同比下降6.5%，环比下降1.1%。

　　国家发改委：围绕《促进民营经济发展壮大的意见》的落实落地，国家发展改革委将会同有关方面，于近期推出相关配套政策举措。一是推出促进民营经济发展近期若干举措。二是制定印发促进民间投资的政策文件，聚焦重点领域，健全要素保障机制，充分调动民间投资的积极性。上述两份文件很快将出台。

　　2、基本面：收储传闻扰动，镍铁价格反弹，不锈钢成交转热

　　本周纯镍价格小幅上涨。受宏观因素和收储消息扰动，本周镍盘面偏强运行，导致下游成交偏弱，周五金川升水大跌，但下游采购意愿仍旧偏差。另一方面，目前市场上俄镍资源相对较紧，周内进口镍升水维持相对高位，亦对盘面形成支撑。目前镍市基本面支撑较差，且距下方转产电积镍成本偏离较远，因而有回落空间，不过下周行情或更多地由博弈美联储政策主导。7月21日SMM电解镍173850元/吨，相较上周上涨0.35%。

　　本周镍矿价格持平。近期矿端下游镍铁成交疲软，使得镍矿价格暂时平稳。SMM数据显示6月镍矿进口同比增22.69%，环比增41.55%，6月进口处于近五年高点，矿价依然面临回落压力。7月21日菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价51美元/湿吨，相较上周不变。

　　本周镍铁价格上涨。上半周市场上依然对镍铁价格存在分歧，买卖双方博弈激烈。不过随着收储传闻扰动，镍铁价格应声反弹，周内成交较为活跃，且成交价不断上涨。本周镍铁反弹我们认为更多受收储消息影响，而情绪催化下的行情是否具备可持续性，或许更应关注后市消息是否得到证实。7月21日8-12%高镍生铁(出厂价)均价1070元/镍点，相较上周价格上涨2.39%。

　　本周不锈钢现货价格上涨。受期价上涨影响，不锈钢现货亦有所跟涨，但涨幅不及期价，导致基差偏弱运行；而现货涨价对市场情绪提振较为明显，下半周成交有所转热。本周受台风天气影响，不锈钢现货到货稍延缓，叠加市场氛围转好，出货较上周增加，因此社会总库存增速稍有放缓。

　　策略

　　海外宏观方面，本周美元指数有所反弹，镍价在上半周稍有承压；下周将迎来美联储7月议息会议，市场预期这将是美联储本轮紧缩周期的最后一次加息，而此前6月点阵图显示美联储认为年内还需加息两次，市场与美联储存在分歧，预期差兑现将体现在本次议息会议后美联储的声明上，因而预计下周大概率由宏观面因素主导盘面。国内方面，近期开始进入政策兑现期，国内重要会议或将在近日召开，刺激政策量级可能影响预期走向。

　　产业方面，LME批准华友镍注册交割，交割品扩容有望改善镍市低库存的现状。另外，本周有消息传言称镍迎来收储调研，受此消息影响镍及不锈钢有所反弹，不锈钢期价触及近4个月的高点。镍铁在本周受消息面影响大幅上涨，虽然对镍铁厂利润修复明显，但从原料经济性角度看，镍铁生产不锈钢成本几乎持平废不锈钢，后市原料经济性结构转变亦可能重新施压镍铁。不锈钢方面，受期价上涨影响，现货亦有所跟涨，但涨幅不及期价，导致基差偏弱运行；而现货涨价对市场情绪提振较为明显，成交有所转热，本周不锈钢累库速度放缓。

　　总的来说，镍收储消息对不锈钢影响较为明显，相比之下镍价反弹较为有限，而下周交易逻辑或将转向美联储政策，镍价或因此受扰动；不锈钢方面则关注收储消息的证实与否，行情走势短期并不明朗。沪镍2308参考区间162000-172000元/吨。SS2309参考区间15000-16000元/吨。

　　操作策略：操作上，沪镍区间操作，不锈钢暂时观望。

　　本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。