今日公布的6月制造业景气较上月回升0.2个百分点小幅改善，但从结构看，6月内需相对偏弱和外需进一步下滑，给后期经济复苏埋下一定隐忧，另外当前地产新开工不见改善压制建筑业修复，小型企业景气继续恶化可能拖累下半年就业、收入和消费的修复，整体看基本面环境对债市仍然友好，而弱基本面背景下宽松资金环境预计难改，债市仍有支撑。另外6月降息后债市明显回调，十年国债到期收益率再度回到2.67%附近，距离未降息10bp前的低点2.6%仍有一定的交易空间。7月重点关注政治局会议可能进一步加码刺激政策从而给债市带来扰动，但考虑地产和债务严监管的基调可能仍难大幅转向，国内经济增长和信用扩张显著好转反弹的概率或较低，因此并不认为当前正接近牛熊切换点，仍然相信债牛趋势预计难改。

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