我们认为2023年下半年或延续整体筑底修复的格局。需求结构的分散使得基建、制造业及出口将继续分担房地产的下行压力，而房地产前端下行斜率或将放缓，整体需求或延续上半年的温和复苏，同比将实现正增长；供应端或面临一定的行政约束，整体供应增长空间受限。下半年整体钢材价格重心或有小幅上移，但考虑到成本端煤炭的让利，高点或难以高于上半年，钢厂利润或有小幅修复。 　　供应方面，从总量来看，下半年供应端或再度面临行政干预，压制产量高度，全年粗钢产量增长空间有限；从结构来看，2021年开始建材产量占比快速下降，需求结构的改变倒逼钢厂建材产量转移至其他品种，进入2023年后此种变化仍在持续，供应结构发生较大改变，建材产量下降，工业材产量增长，这也反映出钢厂在总量和结构上调整的灵活性，即使没有行政干预，钢厂在市场化环境下应对也较为及时，供应端难以积累出持续矛盾； 　　需求方面，房地产后端销售和竣工在上半年有一定程度修复，虽然传导至前端尚需时间，下半年房地产前端虽有进一步下行压力，但下行斜率最大时已过，后期或面临下行斜率放缓逐步寻底的过程，进一步恶化空间不大；基建是房地产下行周期中重要的托底力量，虽然地方政府存在一定的财政压力，但国家对于基建支持的决心依然较大，下半年基建或维持平稳，下行压力并不明显；制造业及出口仍存较大韧性，上半年制造业内外需求共振复苏，虽然下半年外部或有环比走弱的压力，但内需的进一步增长或能形成对冲，钢材直接出口受益于出口结构的稳定，全年仅有小幅下降。 　　2023年下半年现实端仍将围绕弱复苏主线延续，仍需要警惕预期端的上下摇摆，重心或有小幅上移，但成本端尤其是煤炭重心的大幅下移相对确定，这或将在一定程度上抑制上行高度。 　　策略方面，参照上半年高低点为主，全年或呈现宽幅震荡格局，但考虑到现实端的复苏，节奏更为关键，阶段性逢低做多思路为主，策略上待限产政策明确后可逢低做多钢厂利润。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。