基本面上，原料端，全球铜矿产能处于扩张周期，受益于存量修复和新增产能集中投放，全年矿端边际增量约84万吨，达到增量峰值，此后两三年增长放缓。矿端干扰大概率不会影响铜矿过剩，但矿端供应不能充分传导至冶炼端。再生铜供应小幅增加，铜价下跌时持货商惜售心理会对供应产生干扰。冶炼端，全球精炼铜产量稳步增长（+3.5%），增量主要系国内新扩建产能投放。另外，洛钼20万吨的铜产品陆续发出，计划在9月底前全部发运完毕，销往全球。需求端，海外需求增速放缓，国内需求弱复苏，关注国内淡旺季转换。传统领域耗铜增量有限，新兴领域成为消费主要增长点。2022年全球风光新领域耗铜占比接近10%，2023年约为12%。全球精炼铜有望过剩30万吨，维持紧平衡，低库存有助于抵御铜价深跌。长周期来看，受益于中美利差收敛、铜矿供应增速见顶和绿电周期，铜价有望构筑周期底部。 　　认为下半年铜价维持震荡，阶段性趋势做空需要看到库存走平或回升，终端需求边际转弱，或者经济发生系统性风险。沪铜核心运行区间参考62000~72000元/吨，伦铜7800~9000美元/吨。

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