21世纪经济报道记者李依农上海报道

　　在6月的议息会议上，美联储如预期般按下加息“暂停键”，但其释放出的鹰派信号却远超市场预期。

　　当地时间6月14日，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)宣布将联邦基金利率的目标区间维持在5.0%至5.25%不变，符合市场预期。这是美联储在迈出连续十次加息的激进步伐后，首次按下“暂停键”。

　　美联储在会后公布的会议声明中表示，维持利率不变是为了“让委员会评估更多信息及其对货币政策的影响”；在确定合适的、能够使通胀回到2%目标水平的额外政策紧缩幅度时，委员会将考虑货币政策收紧的累计影响、对经济和通胀的滞后性，以及经济和金融状况的发展。

　　值得注意的是，最新公布的“点阵图”将今年年末利率预测中值上调至5.625%，远高于上一次点阵图中预测的5.1%，意味着与会官员普遍认同需要进一步收紧政策以遏制通胀压力；美联储年内可能还将加息50个基点。

　　经济学家与分析人士普遍指出，目前来看，经济和通胀形势对美联储来说仍是巨大挑战，使其处于“进退两难”的局面；对后续加息路径暂时没有做出任何较为确定的承诺，旨在保持其政策的灵活性。加息暂停但鹰声不止

　　美联储虽然“跳过”了6月的加息，但无论是会议声明还是美联储主席鲍威尔在会后的表态，均透露出美联储仍将继续维持其紧缩的货币政策。

　　鲍威尔称，实现2%的通胀目标还有“很长的路要走”，核心通胀回落并未取得太多进展；以更温和的速度继续加息可能是合适的；此外，尚未决定7月是否会加息，将根据形势再做决定。

　　对于美联储此番的利率决议，威灵顿投资管理宏观策略师Santiago Millan表示，美联储在5月就曾释放出或将暂停加息的信号，而此后经济和市场状况并未发生明显变化，因此暂停加息的决定既合乎逻辑又并不意外。然而，通胀和经济状况仍未成熟到足以让美联储完全暂停加息。

　　中国社会科学院美国研究所助理研究员马伟在接受21世纪经济报道记者采访时也表示，美联储选择“暂停”而非“停止”，主要出于几个方面的考量。“暂停”加息，是因为总体的通胀数据，无论是CPI还是PCE，确实在过去的会议周期里出现了超预期的下降；此外，考虑到三月份的银行业危机仍在发酵的过程中，同样促使美联储不敢“轻举妄动”。

　　而“鹰派暂停”，即，美联储虽然选择暂停加息，但同时暗示未来可能会进一步加息，也是受多重因素影响。马伟指出，一方面，美联储在最新的经济预测数据中调高了经济增长预测，表明在其看来，需求仍然非常旺盛；调低了对于失业率的预测，表明美联储承认劳动力市场比其最初认为的还要紧张。而这些因素实则都不利于通胀，尤其是核心通胀进一步下行。因此，美联储的核心担忧在于通胀的减缓可能会有所反复，甚至回落的速度会逐渐变慢。

　　此外，对于市场期待的“降息”，鲍威尔称，目前没有任何官员提出今年降息的建议，现在降息是不合适的，“在通胀真正显著下降的时候，降息将是适宜的”。

　　马伟表示，鲍威尔的表态给了市场一个明确的信号，即彻底打消了大家对今年会降息的预期。年内或加息50个基点？

　　6月的会议给市场留下的最大悬念，无疑是年内加息50个基点的可能性。

　　美联储最新公布的“点阵图”显示，美联储官员们对年末的利率预期中值为5.6%，较当前水平高出了近50个基点，意味着美联储今年可能还会加息两次。这一紧缩幅度显然超出了市场对利率峰值的预期；在今年剩余的4次议息会议上(分别在7月、9月、11月、12月)，美联储会怎么加，这一问题也同样打上了问号。

　　国盛证券宏观分析师刘新宇在接受21世纪经济报道记者采访时表示，7月是否加息还有待观察，如果未来1个月经济数据较差、通胀大幅回落，7月有可能不会加息。

　　马伟告诉记者，点阵图是所有FOMC(联邦公开委员会)委员们的自主预测，并不代表美联储一定会这样做。此外，很多不具有投票权的联储官员也会参与，可以说只是联储官员基于现有数据的预测。因此，不应以此来过于肯定年内一定会再加息50个基点。

　　“后续货币政策不一定完全会这么走。但这至少表明美联储官员认为继续加息仍然是有必要的”马伟说。

　　马伟补充称，最差的情形就是鲍威尔明确表示的不会降息。所以就加息前景来看，“可能还有25个基点，也可能是50个基点，甚至不加，这三种可能性都存在。主要将取决于未来的数据”。

　　 Santiago Millan也表示，展望未来，美联储将继续密切观察经济状况和通胀趋势，以确定是重启加息路径还是继续按兵不动。“在我们看来，劳动力市场的动向仍然是最重要的观察因素”。

　　谈及美联储超预期维持紧缩政策可能带来的影响，马伟指出，这会使得市场前期的乐观情绪有所降温。因为市场前期的预期出现了较大修正。“这也使得无论是债市还是股市，可能会进入新一轮的调整期”，马伟提醒道。美国经济衰退风险持续

　　在6月的议息会议上，美联储官员还更新了经济预测，将2023年底美国实际GDP同比预测从0.4%上调至1.0%；2023年PCE通胀预测从3.3%下调至3.2%；核心PCE通胀预测从3.6%上调至3.9%；失业率预测由4.5%下调至4.1%。

　　从经济预测来看，美国的衰退风险似乎有所降低。美联储主席鲍威尔也在会后的新闻发布会上强调，认为经济有可能实现软着陆。

　　目前来看，美国通胀及经济前景究竟如何？

　　 Santiago Millan表示，经济和通胀形势对美联储来说是巨大挑战，因为相关情况的前景不明朗，同时消费者信心减弱、粘性通胀以及中期通胀预期上升等因素汇总在一起，使决策变得非常复杂。

　　但Millan补充称，预计美联储不会很快启动宽松周期，除非有突如其来的意外冲击显著削弱经济状况。

　　刘新宇也指出，美联储后续的货币政策，包括会不会再加息、年内会不会降息，主要取决于两个因素，一是美国通胀表现，二是美国经济衰退风险。

　　通胀方面，刘新宇表示，美国通胀虽然会持续回落，但韧性仍然较强，特别是核心通胀回落比较缓慢。他分析称，从美国5月CPI通胀数据的结构上看，食品和能源分项大幅下降，核心商品分项低位持平，核心服务分项小幅下降。根据测算，美国6月整体CPI同比会因为基数原因大幅下降至3%左右，然后下半年下降速度明显减缓，年底时略低于3%；6月核心CPI同比在4.9%左右，后续大致保持匀速回落，年底时略高于3%。

　　 Millan也预计美国经济将在2023下半年迎来持续的通胀回落趋势，预计今年年底前通胀会降至3%。

　　衰退方面，刘新宇指出，通过对比过去7轮衰退，当前美国只有就业指标还没达到衰退水平，其他经济指标均已达到了衰退水平。考虑到就业已经出现了放缓的趋势，再叠加信贷紧缩可能对经济造成明显冲击，下半年美国经济衰退是大概率事件。

　　“综合看，目前美联储处在进退两难的局面，需要在经济和通胀之间作出权衡”。刘新宇说。