# 期市早报 #

　　2023年6月15日

　　隔夜要闻

　　今日关注

　　1. 今日有2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期和20亿元7天期逆回购到期；

　　2. 国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告；

　　3. 中国5月规模以上工业增加值年率、社会消费品零售总额年率、城镇固定资产投资年率等；

　　4. 中国至6月15日螺纹钢周度产量、社库、厂库、表观需求；

　　5. 马来西亚6月1-15日ITS、Amspec、SGS马棕油出口量；

　　6. 中国至6月15日华东港口甲醇库存；

　　7. 美国至6月10日当周初请失业金人数；

　　8. 美国至6月8日大豆、玉米等农作物出口净销售量；

　　9. 美国5月零售销售月率；

　　10. 美国至6月9日当周EIA天然气库存；

　　11. ESG新加坡周度燃料油库存。

　　晨会观点

　　钢材

　　核心观点：美联储如期暂停加息 发改委表示严禁未经法定程序要求普遍停产停业

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯上涨20，上海螺纹上涨20，上海热卷上涨10。上周螺纹产量和消费均下降，库存继续去化。上周247家钢厂日均铁水240.82万吨，增0.01万吨。今关注钢联样本钢材产量和库存数据。关注10点左右统计局即将公布的地产等宏观数据。

　　②地产销售、新开工和施工面积同比下降。4月地产新开工降28%，施工降46%。5月财新制造业PMI录得50.9，环比上升1.4%。5月挖掘机国内销量同比下降45.9%。1-4月规模以上工业企业利润同比下降20.6%。1-5月钢材出口同比增40.9%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值略偏低。

　　投资建议：逢低做多。套利推荐铁矿9-1正套。

　　焦煤焦炭

　　核心观点：宏观利好刺激盘面情绪 焦煤供应宽松格局未变 震荡运行

　　①央行“降息”落地，市场乐观情绪蔓延，但由于我国居民杠杆率已经处于较高水平，对于地产刺激恐较为有限。焦炭目前10轮提降全面落地后暂无新一轮的提降计划，市场10轮降幅在750-900元/吨左右。焦炭在提降10轮后由于入炉煤成本较低，焦化利润尚存，后续提降仍有空间，但本周由于下游钢厂高炉利润尚可电炉持续亏损，本周提降暂缓，钢厂产量仍然处于高位，现阶段对于焦炭需求偏强，给予焦炭一定的价格支撑。焦煤仍处于黑色系中较为弱势的品种，主要由于其供应宽松所导致，预计本周焦煤焦炭将会冲高回落。

　　②2023年4月份，中国进口炼焦煤838.66万吨，占煤炭总进口量的20.62%，环比减少13.07%，同比增加97.03%。2023年1-4月份中国累计进口炼焦煤3114.38 万吨，同比增加88.56%。1-4月中国焦炭出口总量为268.4万吨，较去年同期增加43.8万吨，增幅19.5%，其中4月焦炭出口71.9万吨，环比增长1.1%，较去年同期增长12.8%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：单边：反弹做空；套利：做多焦化利润

　　风险提示：关注地产刺激性政策、动力煤价格。

　　美豆&豆粕

　　核心观点：美豆7-11价差再收缩，国内连粕震荡走强

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆收盘下跌，主力07合约收于1390美分，下跌9.25美分；新作11月合约收于1241.25美分，上涨1.75美分。交易商称因近月7月合约遭遇获利了结以及担忧利率上升抵制大豆和其他大宗商品需求。Conab将巴西2022/23年度大豆产量预估上调了92万吨，达到1.5573亿吨，预计较2021/22年度增加25%或3010万吨。阿根廷罗交所表示，由于历史性干旱伤及作物，将该国2022/23年度大豆收成预估从之前的2150万吨下调至2050万吨。美联储/FED周三宣布维持利率不变，但在最新经济预测中表示，借贷成本在年底前可能会再提高50个基点，联储正在对强于预期的经济和较慢的通胀下降速度做出反应。市场担忧利率上升会抑制大豆和其他大宗商品需求。

　　②昨日白盘连粕震荡收涨，主力M09收于3538元/吨，上涨25元/吨，日增仓2.77万手。油厂豆粕报价涨跌互现，其中沿海区域油厂主流报价在3740-3830元/吨，广东3830跌30元/吨，江苏3740元/吨稳定，山东3790涨30元/吨，天津3770跌10元/吨。全国主要油厂豆粕成交21.37万吨，现货成交8.62万吨，远月基差成交12.75万吨。随着进口大豆逐步到港，使得豆粕供应迎来宽松，但豆粕下游消费一般，油厂豆粕持续累库中。目前各区域油厂开机情况分化较大，华北保持较高，而华南维持低位，继续关注各地区油厂开停机情况。

　　③全国主要油厂菜油成交0吨；全国主要油厂菜粕成交3000吨，其中广西以3220的价格成交3000吨。

　　市场研判：美豆交易天气下关注M09贴近[3400，3450]区间买入机会，短期上方空间暂时看前高附近。

　　玉米

　　核心观点：玉米销售有所好转 短期期价震荡走强

　　一、供给

　　①玉米购销：截止6月14日锦州港新粮主流价格维持2650-2720元/吨，主流报价维持稳定；南通区域报价2720-2760元/吨，报价稳定；南方港口报价2780-2820元/吨，报价稳定，部分企业因为刚需补库带动华南市场走货好转；华北深加工主流报价维持在2750-2850元/吨，报价稳定。

　　②小麦购销：截止6月14日华北小麦报价企稳，主流报价在2650-2700元/吨。短期由于小麦集中上市，部分收购企业下调价格，整体来看当前华北、华中区域小麦饲用依然具有较大优势。

　　③进口谷物：截止6月12日全美玉米优良率61，周环比小幅下降。未来一周美玉米主产区降雨依旧偏少，市场或继续交易干旱。后续仍要持续关注天气变动对玉米价格影响。

　　④稻谷方面：市场传闻稻谷6月底或7月初开始投放，但投放数量和节奏依然需要关注。

　　二、需求

　　饲用需求：2023年4月，全国工业饲料产量2584万吨，环比增长2.9%，同比增长12.4%。

　　三、策略建议：

　　短期玉米维持震荡，无趋势性行情，建议投资者观望为主。

　　生猪

　　核心观点：生猪现货报价小幅上涨 生猪期货价格震荡走强

　　一、供给

　　能繁存栏：能繁母猪：按照官方数据，4月末全国能繁4284万头，环比-0.5%，同比增2.6%。生猪产能持续去化。

　　其他机构： 5月能繁：涌溢环比（-1.2%）、钢联环比（-0.01%）

　　二、市场情况

　　①猪粮比：截止6月7日猪粮比5.13，目前猪粮比价持续处于二级预警，重点关注后期收储政策变动。前期国家发改委表示，将会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间

　　②出栏体重：本周农业部宰后均重91.68公斤，周环比持平；涌溢统计数据，本周宰重维持在121.11公斤，周环比继续下降。参考样本企业统计，生猪出栏均重持续下降，我们认为大猪出栏压力明显减轻。

　　③出栏节奏：参照钢联数据，截止6月14日全国生猪宰量约为13.2万头，环比（-0.3）万头。

　　④价格方面：参照钢联数据，截止6月14日全国生猪均价约为14.26元/公斤，环比（+0.05）元/公斤。

　　三、策略建议：

　　建议投资者关注逢低买入机会。

　　油脂

　　核心观点：6月不加息，但7月加息概率仍高，宏观或继续压制大宗商品

　　1.据外电，印尼经济部官员Musdhalifah Machmud周三称，印尼计划将6月16-30日期间的毛棕榈油参考价设定为每吨723.45美元，低于目前的每吨811.68美元。根据该参考价，印尼毛棕榈油出口税将为每吨3美元，出口专项税将为每吨65美元，分别低于此前的33美元和85美元。

　　2.据外电，印度政府发布通知称，印度周三将精炼豆油和葵花籽油的基础进口关税从此前的17.5%下调至12.5%

　　3.美国至6月14日美联储利率决定(上限) 5.25%，预期5.25%，前值5.25%。

　　策略建议：

　　单边：短线逢高做空或观望，中长期逢高做空

　　白糖

　　核心观点：宏观面改善，内外盘回升

　　产业动态：

　　1、俄罗斯：俄罗斯联邦反垄断局表示，食糖生产上准备自愿承诺在23/24榨季开始，在交易所销售其至少10%的糖，确保交易的流动性。

　　2、巴基斯坦：美国农业部预计巴基斯坦2023/24榨季食糖产量将增加25万吨，达到710万吨。

　　3、花旗银行于近日上调了ICE纽约原糖期货价格预估，原因为供应紧张及天气风险。

　　市场分析：

　　原糖10月合约上涨58个点，收于25.33美分。伦敦白糖08合约上涨6.9美元，收于686.1美元。继6月13日美国CPI超预期回落后，昨日美国PPI数据公布，同比提升1.1%，是20年12月以来的新低，美联储会议决定暂停加息，美元小幅走弱，宏观面偏好。并且市场已逐步消化巴西5月下半月产量超预期的影响，带动原糖上涨，关注25美分一线。重点仍维持在厄尔尼诺以及巴西生产出口情况，交易因素相对明朗的情况下，预计原糖保持震荡局面。

　　郑糖09合约夜盘上涨33元收于6984元/吨。商品总体以及外盘均上涨，郑糖跟随向上。昨日现货交投一般，集团和加工糖厂均小幅下调10-20元/吨，基差仍保持在200元/吨左右。9-1价差维持在300-400元/吨之间，昨日多头小幅增仓，盘面资金流入。短期需关注宏观环境改善对盘面的推动，同时谨慎对待进口以及天气带来的风险。

　　操作策略：

　　日内09合约操作参考区间6960-7010.

　　沪铜

　　核心观点：美联储如期暂停加息，点阵图上调利率峰值

　　主要逻辑：

　　（1）供给：位于瑞典的铜冶炼厂 Ronnskar在当地时间6月13日凌晨发生火灾。Ronnskar所有的生产都已经暂停，初步的火灾评估认为几周内可以恢复生产。Ronnskar冶炼厂2022年精炼铜产量21.8万吨。

　　（2）需求：据SMM，5月精铜杆产量89.09万吨，环比增长7.6%，增幅高于预期。截至6月14日，华北铜现货升水10元/吨，日环比跌100元，下游畏高叠加换月压价，升水下跌；华南铜现货升水35元，日环比涨10元/吨。

　　（3）库存：截至6月14日，LME铜库存8.43万吨，日环比减0.5万吨；上期所仓单2.65万吨，日环比减0.08万吨。

　　（4）估值：截至6月14日，1#电解铜升水125元，日环比跌170元。精废价差2749.5元，日环比增204.5元。

　　综合分析：宏观方面，美联储6月如期暂停加息，但最新点阵图显示后续仍有继续加息的可能，利率峰值上调50个基点，年内降息预期降温。经济预测方面，美联储预计今年美国将不会陷入衰退，并上调2023年GDP增速预期至1%，3月预期为0.4%；2024年GDP增速由3月预期的1.2%下调至1.1%。美国经济韧性支撑美联储继续加息，但经济增长放缓的趋势没有改变，衰退时点继续后移，未来衰退压力仍存。基本面延续低库存格局，仓单小幅下降0.08万吨。随着铜价重心上移，下游消费表现不佳，承接意愿下降导致持货商降价出货。短期低库存仍支撑铜价，但下游承接力度有限，短期观望为宜。中期而言，高利率环境难言风险出清，反弹空间有限，关注上方压力。

　　市场研判：短期观望，中期反弹做空思路。

　　沪铝

　　沪铝|AL2307

　　核心观点：美联储如期暂停加息，衰退时点继续后移

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，市场有消息称云南给予电解铝行业200万千瓦电力用于复产。预计6月15日将有明确电力负荷分配通知下发。预计云南省复产规模在110万吨左右。

　　（2）需求：据SMM，6月9日当周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上行0.1个百分点至64.2%。截至6月12日，SMM统计铝锭周度出库量11.54万吨，周环比增0.71万吨；铝棒出库量4.58万吨，周环比减少0.16万吨。

　　（3）库存：截至6月14日，LME库存53.7万吨，日环比减1.6万吨。上期所仓单6.15万吨，日环比增0.17万吨。

　　（4）估值：截至6月14日，A00铝锭报贴水0元，日环比增30元。电解铝估算成本16444元/吨，日环比减10元；吨铝利润2136元，日环比增190元。

　　综合分析：宏观方面，美联储6月如期暂停加息，但最新点阵图显示后续仍有继续加息的可能，利率峰值上调50个基点，年内降息预期降温。经济预测方面，美联储预计今年美国将不会陷入衰退，并上调2023年GDP增速预期至1%，3月预期为0.4%；2024年GDP增速由3月预期的1.2%下调至1.1%。美国经济韧性支撑美联储继续加息，但经济增长放缓的趋势没有改变，衰退时点继续后移，未来衰退压力仍存。基本面方面，供应端云南地区降雨集中，水库站水位修复明显，多家电解铝企业已做好复产准备。需求端铝棒已先于铝锭面临库存压力。成本端受氧化铝价格下调影响，冶炼成本继续下移，成本支撑继续弱化。短期受宏观情绪影响铝价反弹，中期仍以反弹做空远月合约思路为主。

　　市场研判：反弹做空远月合约思路。