原油去库支撑供需估值：①原油库存可以作为商品属性估值参考。美国商业原油库存自3月以来持续回落，上周创下1200万桶的半年最大周跌幅。汽柴油库存自二月以来也处于持续去库中，目前均处于五年低位。如果加上战略储备库存则是四十年最低水平。低库存为供需估值提供支撑。②去库主要源于原油供应的快速下降。4月欧佩克产量相比去年10月减少115万桶/日，5月进一步落实第二轮减产。俄罗斯虽原油出口变化不大，但原油加工量降至一年低位，成品油出口降幅明显。美国原油产量年初以来零增长，石油钻机数量持续回落，已降至低于去年同期水平，可能导致后期美国产量亦出现回落。③油品需求出现边际改善迹象。去年海外经济加速回落，美欧成品油需求由上半年的同比正增，下半年转为负增长。一季度仍然维持偏弱，二季度汽柴需求增速双双转正。而中国原油加工量更是阶段性创历史新高。

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