01

　　【油脂类】

　　1. 国际方面，1-20日马来出口较符合预期，期末库存仍预期累积，关注后续产量预测数据；印尼3月产量位于历史同期最高位，且未来产区进入季节性增产季，预计5-6月不断累库，驱动整体偏空；USDA月报带来超预期利空，同时巴西大豆集中大量出口，随着新季美豆种植拉开序幕，关注天气炒作是否能为豆系带来支撑。

　　2.国内市场整体震荡偏弱，棕榈油新增近月买船，整体消费仍不及预期，基差维持稳定；豆系方面由于近期大豆过关趋于严格，部分工厂因缺豆停机，需求端也较为平淡，下游随用随买为主，后续继续关注南美大豆到港通关及整体开机情况。

　　3.结论及操作建议：继续偏空思路对待，豆油09合约7000-7400；棕榈09合约6600-7200，菜油09合约7800-8300。

　　4.关注事件：宏观风险，南美天气，产地政策等。

　　详细报告点击查看：【迈科农产品油脂周报】关注产地天气对产量的影响丨2023.05.22

　　1.近期外盘持续走弱，因新季全球大豆供应预期宽松，叠加巴西大豆出口量增，挤占美豆出口市场。旧作美豆出口不旺，CBOT大豆周内下跌6.87%。巴西贴水小幅上调，出口卖压减弱。美豆种植天气题材暂未产生交易价值。

　　2.黑龙江各地陆续出台托市收购政策，发挥政策托底作用，提振市场。农户春播进行中，播种天气良好，种植面积尚不确定。农业农村部展开大豆单产提升工作，新季大豆产量或较为稳定。现货市场止跌企稳，盘面转为震荡。

　　3.油厂开机略有提升，但海关检疫政策扰动仍在持续，开机率不及往年同期，整体供应依然偏紧。上周油厂豆粕成交共计68.51万吨，环比减少61.29%。基差成交20.27万吨。进口大豆供应压力虽推迟但依然存在，盘面尚未充分兑现巴西卖压，价格重心仍将继续下行。短期密切关注油厂大豆通关进展。

　　4.受豆粕阶段性供应紧缺提振，菜粕替代效应明显，提货加快。近期水产投料需求随气温转暖加速上升，制约菜粕累库，库存再度跌入历史低位。下方仍有较强支撑。

　　5.结论及操作建议：豆粕09合约关注3400关键支撑位，破位则逢反弹做空。豆一 4950-5120区间操作。菜粕09合约关注3060关键压力位，若受制则维持2950 - 3060区间震荡。

　　关注事件：美豆种植天气；大豆进口通关政策；下游水产需求。

　　详细报告点击查看：【迈科谷物饲料周报】短期供给推迟，粕类压力仍存丨2023.05.22

　　02

　　1.国际供应：近期巴西中南部天气好转，利于甘蔗收割，食糖外运堵港情况也略有改善。

　　2.国际需求：大宗商品市场投资情绪趋于谨慎，高糖价压制食糖进口国的采购需求。

　　3.国内贸易：部分低库存贸易商适时补库，现货交投情况有所回暖，成交略有好转。

　　4.价差：目前配额外进口亏损1000+，中国4月进口食糖仅7万吨，同比减少35.3万吨，降幅达83.45%。替代品进口量有所上升，但总量有限目前对行情没有影响需持续关注。现货价格7150-7200，升水于期货，现货市场库存低的格局将对盘面形成提振。

　　5.结论及操作建议：国际市场阶段性利空因素出现，但年度性供应紧张依然是趋势的主要逻辑。ICE原糖期价预计高位震荡，等待供应端或消费端更明确的指引。中国方面由于基差走强，配额外进口成本高企，库存薄弱，供需结构整体偏紧的态势没有得到缓解。郑糖高位震荡并交投重心缓慢上移。近期郑糖走势较外盘稍强一些。中长线趋势多头思路参与，短线资金高位震荡区间操作。

　　6.关注事件：消费情况，关注巴西压榨进度。

　　1.USDA5月供需平衡表将全球棉花消费数据上调，但最新美棉出口销售数据略显疲软。棉价在犹豫中上涨。

　　2.由于进口棉纱亏损，因此国内棉纱生产订单尚可，棉纱环节开工率较高，预计维持至6月初。棉花带动棉纱价格上涨，因此出货略有下降。

　　3.结论及操作建议：供应端扰动已经充分反映，需求端恢复非常缓慢。中国方面目前中游生产尚可接力了新疆不利天气的利多，使得郑棉价格维持上行，后面若终端需求有所恢复则继续向上，反之高位震荡整理。

　　4.关注事件：关注终端需求能否有所缓慢恢复。

　　03

　　【沥青】

　　1.供给：月初沥青排产285万吨，较高，月中稀释沥青报关问题造成原料流入受阻，北方地区部分地炼降产或转产，沥青开工有所下降，产量同步下降，目前炼厂利润还在较高位置，5月排产虽有可能下降，但整体供应是一个相对宽松的状态。

　　2.需求：南方梅雨继续限制终端施工，需求端暂未出现大规模恢复，北方地区逐步符合施工条件，但仍受资金问题掣肘，短期内想看到需求大幅度改善较为困难。炼厂出货以执行合同为主，由于部分地炼存在降产转产，出货量有所下降。

　　3.库存：上周沥青总库存继续积累，厂库持平，社库涨幅较大，主要由于部分炼厂降产后厂库上升压力减轻，但下游执行合同，入社会库较多，使社库累积偏多。本周终端需求仍难有改善，预计累库节奏持续。

　　4.结论及策略建议：沥青供强需弱基本面格局维持，但短期出现供应边际收紧，基于前期价格已触底，上周反弹较为流畅，需注意供强需弱带来的整体压力仍在，单边上关注压力位短空机会，07合约支撑压力区间参考3490-3930；09合约参考3445-3880。多裂解差价策略离场。

　　关注事件：稀释沥青通关问题解决进度；月末终端需求恢复情况。

　　详细报告点击查看：【迈科能源品周报】沥青：供强需弱基础上供应边际收紧丨2023.05.22

　　【PE】

　　1.上游原材料。上周国际原油价格低位震荡，国际天然气价格持续回落，国内天然气产地价格略有上涨。进口乙烯价格小幅回落，国内甲醇价格大幅下跌。国内煤炭价格周五受到煤炭进口消息影响，回落幅度较大。上游价格以偏空为主要格局，导致下游产品成本下移，整个能化板块氛围偏空。

　　2.上周国内聚乙烯产量小幅下降，开工继续下降，开工率目前仍然同比2022高位，但是低于2021年同期。产量绝对值水平依旧同比偏高。其中HDPE,LDPE产量环比抬升，同比偏高，LLDPE产量环比下降，同比基本上持平去年同期水平。当周库存状态显示，HDPE，LDPE小幅去库，LLDPE小幅累库，累库主要发生在两油企业。但两油企业三个产品的总库存去库，煤制企业的总库存下降，社会样本仓库库存下降，上中游整体表现为去库。总库存下降1.79万吨，与产量下降幅度相当。

　　3.上周随着聚乙烯单品价格下跌后，各个原料来源的产品的加工利润均有不同程度下跌，其中下跌幅度最大的是油制高压及线性利润，油价相对稳定，使得油制产品利润被压缩的幅度偏大。利润压缩幅度较小的是煤制线性。目前利润绝对水平偏低的是油制线性，利润水平最高的是乙烯制线性。同比来看，今年油制利润同比偏高位，煤制利润则表现为基本持平去年同期。

　　4.上周下游开工环比下降，同比也从高位回落到低位的状态。分项数据看到，下游各产品开工率均有不同程度的回落，当前只有PE管材同比维持高位，其他品种的开工均低于去年同期。下游产品的原料库存均低于去年同期，表现出下游工厂对于原料采购不积极，产业链整体库存低位的状态。

　　5.价差关系。上周随着期货主力合约价格回落，现货价格下行，基差走弱。9月-1月价差较稳，略有下行。总体来看市场近端氛围偏空，远端略偏强.

　　6.结论及操作建议：宏观偏空背景下商品板块整体下行。原油与煤炭等上游原料价格下跌，除了从情绪上影响下游产品的价格，也使得下游产品估值再度下行。国内聚乙烯产量和开工下行，产业链库存下行，供应收缩，但下游需求也呈现下降状态，开工率下行，对现货需求支撑不够，现货基差走弱。短期聚乙烯价格偏弱运行，09合约反弹抛空，逐步下移止盈止损位置。

　　关注事件：1、人民币汇率变动情况，2、煤炭价格变动情况。

　　查看详细报告：【迈科化工品周报】成本下行，需求疲软，聚乙烯估值下行 | 2023.05.22

　　【纯碱】

　　1.受远兴能源产能投产影响，上周纯碱价格下跌加速，主力合约单周跌超8%。此外煤炭价格大幅下行也压缩了纯碱成本，进一步打开下跌空间。

　　2.根据百川数据，联产法纯碱成本1500元/吨左右，氨碱法成本1900元/吨左右，天然碱法仅为1000元/吨左右。目前现货端各地区纯碱价格均在2000元/吨以上，但随着年内远兴天然碱法新产能500万吨的投产，后续纯碱价格必然受到严重压制。

　　3.夏季将至，根据往年经验部分生产装置将降负检修，关注后续设备检修和新产能投产的对冲作用，或对远期价格有所支撑。

　　4.结论及策略建议：远兴低成本产能投产，原材料价格下跌以及地产端预期弱。几大因素叠加使得纯碱价格大跌，目前尚无法认为已经企稳，需在现货端价格稳定后确认。当前未进场不宜追空，已有空头可适当减仓，空头止盈目标可设定于1500元/吨左右。

　　5.关注事件：纯碱新产能投产情况，已有产能检修计划，玻璃需求水平。

　　【PTA】

　　1.PX、石脑油价格虽原油价格有所反弹，但幅度不明显，结合目前PX的高产出和开工率反弹，后续PX产出将进一步提升，届时利润将进一步向下游转移。

　　2.PTA产出仍在提升，开工率仍处于高位，目前TA的高产出主要是为了满足下游聚酯需求，短期内PTA社会库存相对稳定，较难形成价格压制。

　　3.纺服终端需求不足，但聚酯库存下行，中游表现相对较好，尽管短纤、长丝仍处于负毛利阶段，但厂商库存上周反而下行，目前聚酯生产对PTA需求仍然相对旺盛。

　　4.结论及策略建议：当前位置短线暂时观望，中长期以反弹后逢高空为宜。

　　5.关注事件：聚酯需求水平，PX产出变动。