导语：当前海外宏观市场焦点目前已经从加息影响转向了衰退的软着陆还是硬着陆的问题，更短期的宏观风险焦点则是美国债务上限最后到期日前是否能够得到缓解。长期而言，加息进程的结束，无疑缓解了农产品市场的上方压力；但短期的市场风险不明确，又令整个商品及权益市场普遍承压，美元指数上行，同时其他主要对美货币贬值速度有所加快。

　　美元强弱是趋势性影响农产品定价的主要逻辑

　　从美元指数与国际农产品市场价格关系出发，以美元计价的国际农产品市场价格与美元强弱关系表现显著。美元指数很好的反映了随着国际市场其他货币对美元汇率的变动对农产品市场定价的影响。疫情以来，在不考虑其他非货币因素影响下的农产品价格波动情况下，美元强弱将成为趋势性影响农产品定价的主要逻辑。而美元的强弱则直指美联储货币政策导向，因此，能够看到，随着美元加息进程的开启，农产品价格由涨转跌，趋势下行。

　　国内谷物价格与国际市场具备较强联动

　　进一步而言，从价格的联动性来看，国际农产品市场价格走势与国内主要农产品也保持了相对一致性。尽管FAO统计的农产品市场样本多数以主要生产国农产品离岸价格为准，但价格似乎是通过国际市场间的贸易流通，对国内主要农产品价格形成了一定程度的扰动。2022年上半年，国内玉米及小麦市场现货价格上涨与宏观地缘风险问题关系密切，而随着地缘风险因素的消退，下半年国内市场受需求驱动对农产品价格形成支撑。而进入2023年，主要支撑因素季节性缺失，预期转弱，国内农产品市场与国际市场联动性再度趋同。

　　油脂宏观属性更强 肉类或是通胀指标的表征

　　国内油脂市场更是与国际价格保持了高度一致，并且国际宏观因素强于国内自身供需结构对其价格的影响，2022年以来价格重心不断下移。而由国内供需格局决定的国内的白条猪肉市场价格则与国际市场存在错位，这主要源于国际市场禽肉贸易量规模高于猪肉贸易，在肉类指数中的权重占比较高，其价格受禽流感冲击影响下，肉类供应整体趋紧造成了FAO肉类先于国内白条猪肉。此外国际市场肉类价格的波动也是宏观通胀见顶的具体商品表征之一。而随着经济衰退及需求预期转弱的影响，国际与国内市场肉类价格下跌趋势也逐步趋于一致。

　　因此，宏观视角下，美联储加息节奏的变化将通过影响美元强弱驱动国际农产品市场价格的波动。当前美联储6月或继续维持利率不变，且债务问题引发的市场避险情绪有所缓和，美元强势预期或将转向，国际农产品市场价格上方压力将减弱，趋势下行节奏或放缓。

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