本报告完成时间 | 2023年5月14日

　　摘 要

　　目前商品市场波动率处于2.5%年内历史分位点低点。

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动-0.6%/-1.0%/-0.5%，60日反转策略周净值变动-1.0%。从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势月净值变动-0.9%/-2.1%/0.0%，60日反转策略月净值变动-2.2%。

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势在农产品板块较好，净值变动0.1%；在黑色板块较差，净值变动-2.6%。中周期趋势在农产品板块较好，净值变动-0.7%；在贵金属板块上业绩较差，净值变动-7.1%。长周期趋势在农产品板块较好，净值变动0.7%；在贵金属板块较差，净值变动-7.1%。60日反转在贵金属板块较好，净值变动1.5%；在有色板块较差，净值变动-2.2%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，黑色>贵金属>农产品>有色>能化，年化收益为11.73%/10.5%/-0.75%/-6.21%/-9.92%。中周期趋势上，贵金属>有色>黑色>能化>农产品，年化收益为6.54%/-6.84%/-15.02%/-7.76%/-8.85%。长周期趋势上，贵金属>农产品>能化>有色>黑色，年化收益为8.73%/-9.08%/-8.38%/-13.91%/-19.58%。60日反转上，黑色>有色>农产品>贵金属>能化，年化收益为34.54%/4.56%/2.03%/3.23%/-3.79%。

　　风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　商品市场波动率情况

　　目前商品市场波动率处于2.5%年内历史分位点低点，和上周相比波动率有所上升。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于4.6%年内历史分位点低点，波动率较上周有所上升。南华农产品指数波动率处于3.7%年内历史分位点低点，波动率较上周继续上升。南华金属指数波动率处于2.5%年内历史分位点低点，波动率较上周有所上升。南华能化指数波动率处于4.1%年内历史分位点低点，波动率较上周继续上升。

　　二

　　多周期趋势、反转策略近期表现

　　2.1 本周表现

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动-0.6%/-1.0%/-0.5%，60 日反转策略周净值变动-1.0%。

　　2.2 近一月表现

　　从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势月净值变动-0.9%/-2.1%/0.0%，60日反转策略月净值变动-2.2%。

　　三

　　本周策略因子板块表现

　　3.1 策略周收益的板块归因

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动0.1%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-2.6%。中周期趋势策略全板块回撤，其中在农产品板块上业绩较好，板块净值变动-0.7%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-7.1%。长周期趋势策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动0.7%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-7.1%。60日反转策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动1.5%；在有色板块上业绩较差，板块净值变动-2.2%。

　　3.2 板块组合在策略因子上的时序表现

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，黑色>贵金属>农产品>有色>能化，年化收益为11.73%/10.5%/-0.75%/-6.21%/-9.92%。中周期趋势上，贵金属>有色>黑色>能化>农产品，年化收益为6.54%/-6.84%/-15.02%/-7.76%/-8.85%。长周期趋势上，贵金属>农产品>能化>有色>黑色，年化收益为8.73%/-9.08%/-8.38%/-13.91%/-19.58%。60日反转上，黑色>有色>农产品>贵金属>能化，年化收益为34.54%/4.56%/2.03%/3.23%/-3.79%。

　　3.3 策略周收益的品种归因

　　从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在棕榈油、锌、菜粕品种上表现较好，收益为4.0%/2.3%/1.9%；在铁矿石、焦煤、沥青品种上表现较差，收益为-4.5%/-4.3%/-3.0%。中周期趋势策略在锌、棕榈油、铝品种上表现较好，收益为3.8%/3.8%/1.5%；在白银、锡、天胶品种上表现较差，收益为-7.1%/-5.6%/-4.3%。长周期趋势策略在甲醇、锌、棕榈油品种上表现较好，收益为5.2%/4.2%/3.8%；在镍、白银、焦煤品种上表现较差，收益为-7.5%/-7.1%/-4.4%。60日反转趋势策略在乙二醇、豆一、天胶品种上表现较好，收益为4.1%/3.7%/2.4%；在燃油、锡、铁矿石品种上表现较差，收益为-6.4%/-5.4%/-3.2%。