成本支撑松动 聚丙烯市场筑底运行

　　综述

　　五一小长假，美国银行危机持续发酵，同时美联储议息会议表示继续上调利率，短期市场交易危机预期，外盘整体市场以回调为主，显示市场恐慌情绪继续抬头。 国际油价崩塌，企业经济性有所修复，有望加快新装置落地时间。二季度市场面临新一轮宏观风险，同时，需求进入季节性淡季之内，供应端增产压力不减，市场供过于求逐渐凸显，利空集聚叠加下游订单逐渐转弱，市场趋势面临新一轮走低。

　　近期聚丙烯市场关注点：

　　1、出口订单跟进不足，内需跟进乏力制约市场原料消耗。

　　2、装置检修相对密集，聚丙烯阶段性供应缩量。

　　3、美联储加息及全球经济担忧情绪加重，国际油价涨跌不确定性偏强。

　　目录：

　　一：内需跟进乏力，市场破位下行

　　二：新增扩能空档期检修利好供应端

　　三：供需激烈博弈，短期空头导向偏强

　　四：原油三连跌，油制利润修复明显

　　五：内需叠加供应错位，短期市场偏弱下行

　　内需跟进乏力，市场破位下行

　　五一假期前下游工厂补仓意愿偏弱，新增出口订单跟进不足，下游企业多数节后按需采购为主，供应端短期利好集中，市场变量存在于国际油价及社会库存消耗速度，期现基差处于窄幅震荡趋势，短期市场存低位筑底趋势。

　　表1 国内聚丙烯周度供需平衡表

　　新增扩能空档期检修利好供应端

　　预测：周内聚丙烯供应量较上周微幅增量，五一假期检修企业略有减少叠加生产企业稳定供应，导致节后产量微幅增量。预计近期供应端增量集中在月中下旬。

　　1、聚丙烯总库存涨势明显，样本港口库存维持增量

　　本周中国聚丙烯生产企业总库存环+18.13%；样本贸易商库存环比+7.78%；样本港口仓库库存环比+3.78%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+19.41%；纤维级库存环比+64.59%。

　　2、产能利用率环比上升，检修变化导致供应端存变量

　　本周期（4月28日-5月4日）聚丙烯产能利用率环比上升1.22%至73.04%，中石化产能利用率环比上升1.94%至79.07%；镇海炼化二线30万吨/年重启使得中石化产能利用率上升；河北海伟30万吨/年、神华宁煤四线、恒力石化一线等装置重启使得聚丙烯平均产能利用率上升。下周产能利用率来看，金能化学45万吨/年、中韩石化JPP线有重启计划；青岛大炼油、万华化学、宁夏宝丰等装置有检修计划；近期检修仍相对集中，然前期停车装置陆续重启，聚丙烯产能利用率存上升预期。随着原油、丙烷价格回落，聚丙烯生产企业估值端修复，聚丙烯企业生产意愿提升，预计下周聚丙烯产能利用率或提升至75%附近。

　　表2 国内各地区聚丙烯周度产量表

　　3、生产企业库存大幅下跌

　　截至2023年5月4日，中国聚丙烯总库存量：92.17万吨，较上期涨11.91万吨，环比涨14.84%，较上周上涨。主因周内正值五一假期，节日期间销售停滞，导致生产企业库存多有不同幅度累积；部分中间商以及工厂节前备货，节日期间拿货积极性降低，且节后归来，现货市场弱势下行，场内交投平淡，中间商库存上涨；国内市场价格处全球洼地，而进口资源价格高位，下游对高价资源接受度不高，港口库存周内难有消耗出现小幅累库。因此综合来看，本期总企业库存呈上涨趋势。

　　供需激烈博弈，短期市场空头导向偏强

　　预测：五一假期消费带动部分包装及注塑需求，但国内多数下游企业因新增订单不足假期停工现象居多，原料采购积极性受限。预计终端需求短期难有快速恢复。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-2.92%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-0.51%。

　　下游订单未见好转 需求仍显疲态

　　本周（20230428-0504），塑编样本企业（50家）平均开工负荷较上周-0.56%，同比-1.34%。五一期间，塑编企业开工负荷率普遍不高，大厂开工负荷率5-6成，中小厂开工负荷率2-3成。多数企业反馈目前订单量同比往年低20%，新增订单不足，市场心态偏谨慎，终端需求依旧偏弱，塑编工厂利润被压缩，故塑编工厂开工呈现下滑的走势。

　　截至5月4日，BOPP华东厚膜主流价格在9000-9200元/吨，环比节前28日下降100元/吨，跌幅1.09%，同比下降1900元/吨。节后，因 PP期货弱势下行，现货市场跟随走跌30-80元/吨，部分石化出厂价格回落100-150元/吨，成本面支撑乏力，加之需求端暂无好转，多数膜企出厂价格小幅回落百元，实单成交亦让利。

　　原油三连跌，油制利润修复明显

　　预测：短期市场来看，产油国的额外减产计划即将开始推进落地，同时美国商业原油库存连续三周下降，下周国际油价或存上涨空间。聚丙烯下游季节性需求订单逐步放缓，维持刚需补库，需求端缺乏支撑，市场或延续弱势。预计下周油制、煤制PP利润小幅下滑。

　　本周油制、PDH制、甲醇制、丙烯制PP利润修复，煤制PP利润下滑。聚丙烯成本支撑松动，市场心态承压，价格破位下行。市场对美联储加息及经济疲软的担忧延续，掩盖了产油国额外减产带来的利好，叠加美国债务上限问题，国际油价大幅下跌。油制PP成本大幅下跌，现货跌幅不及成本跌幅，油制PP利润大幅修复。煤制成本受管控维持稳定，聚丙烯弱势下行，煤制PP利润下滑。

　　内需叠加供应错位，短期市场偏弱下行

　　本周重点关注聚丙烯社会库存消耗情况。

　　表3 国内聚丙烯供需平衡预期

　　供应：短期检修利好犹存，缓解市场供需压力。

　　周内聚丙烯供应量较上周微幅增量，五一假期检修企业略有减少叠加生产企业稳定供应，导致节后产量微幅增量。预计近期供应端增量集中在月中下旬。新增扩能，东华茂名40万吨/年聚丙烯装置计划5月投产。

　　需求：下游新增订单跟进有限，尤其出口订单偏弱。

　　塑编：截至2023年5月4日，中国塑编中大型样本企业（25家）原料库存天数较上周-0.2天，环比-2.92%；小型样本企业（25家）原料库存天数较上周-0.08天，环比-1.36%。五一期间，原料 PP市场价格维持区间调整为主，终端补库意愿一直不强，价格重心继续向下走。目前塑编工厂运营情况欠佳，整体呈现出新增订单转弱、开工负荷率下滑，利润不足的情况，反馈出季节性需求放缓的趋势，采买原料积极性一般，故塑编样本企业原料库存较上周明显下降。

　　BOPP：截至2023年5月4日，中国BOPP厂家样本库存天数：环比-0.51%，环比上周库存天数略有减少。节后PP弱势松动，成本支撑不再，场内观望氛围浓郁，五一期间多数BOPP厂家装置检修，新单跟进一般，对原料采购意愿减弱，采购量小幅下滑。

　　CPP: 截至2023年5月4日，中国CPP样本库存天数较上周-0.05天，较去年同期相比+1.04天。

　　成本：油制成本支撑略有松动，主因美联储加息及欧美经济衰退所带来经济担忧风险，导致近期油价存下行风险。甲醇制、外采丙烯制成本偏弱支撑。5月沙特CP价格上调，PDH制聚丙烯成本存支撑。

　　结论（短期）：周内聚丙烯驱动力量围绕成本端及供应端博弈，国际油价假期连跌三日，成本端承压同时对未来经济预期下调。需求端因新增订单跟进问题导致假期停工企业居多，制约原料消耗。09合约受供需端偏弱牵制破新低，预计短期市场偏弱运行为主，重点关注需求端及社会库存变量关系。华东拉丝价格预计7350-7450元/吨。

　　结论（中长期）：六月市场处于供应端与需求端激烈博弈时段，供应端预期增量明显，需求端关键看出口订单跟进情况，内需虽能拉动部分需求，但需求端边际需求难以实质推进。成本端油价虽跌但仍有探涨预期，预计五月市场处于消耗社会存量偏弱运行局势，重点关注需求端及供应端变量关系。

　　风险提示：关注国内社会库存消耗进度、出口窗口及BOPP企业减产落地情况，海外订单疲软，出口订单减弱，关注新产能放量及需求端变化。