港股市场过去一周反复走软，恒指上周初反弹受制于10日平均线，后半周探底向下，再次跌至8月调整低位约20800点附近，上方21000点关口争夺较激烈。短期恒指仍未改变震荡下跌走势，如往下寻底，计算量度跌幅，或有机会进一步下试2013年中的低位约19500点附近，暂宜先行观望。国企指数方面，自上月28日10000点得而复失之后，上周该指数加速下挫，并于上周五创下两年多低位至9059点，短期若继续向下则可留意2013年中低位约8640点附近支撑。

　　近期大市盘中频现跳水，市况可谓异常波动，恒指波幅指数(VHSI)上周已经急升至40点附近。港股成交量方面，考虑到假期因素，上周大市成交略有收窄，日均交投跌破千亿水平约为900亿港元。衍生工具市场，认股证上周日均成交约150亿港元，牛熊证则维持约85亿港元，二者占大市总成交额比例在25%左右。

　　截至上周三，恒指牛证共计约5370万港元资金净流入，多仓部署于收回价20200点至20800点之间，相当约2240张期指合约，加仓约1392张；看空资金则持续换至较贴价条款部署，意图减低暴露于市场风险的资金量，上周三收回价21300点至21900点之间的过夜街货，增加约510张期指合约。

　　行业资金流数据方面，在市况反复疲弱背景下，观察到过去一周流入认沽证部署空仓及对冲的资金明显增加。其中，网络媒体股板块的相关认沽证出现约2090万港元资金净流入；内地保险股板块的相关认沽证出现约720万港元资金净流入；以及A股ETF的相关认沽证亦出现约410万港元资金净流入部署。而部署反弹的资金则以内地银行股为对象，相关认购证出现约1860万港元资金净流入。

　　市场操作方面，于波动市中部署指数牛熊证，由于波动市收回风险增加，所以投资者需时刻留意所持有的牛熊证条款是否因市况急速变化而变得相当进取。例如，买入时收回价与现货价相差约1000点，但当大市显著变动，令收回价与现货价距离拉近，收回风险因此增加，投资者便有必要考虑是否有足够风险承受能力继续持仓，或是选择止损离场。

　　当然，市场上也有一些进取投资者会选择跟随大市变化灵活换股，以较低的资金量来维持固定的杠杆比例，控制暴露于市场上的风险资金。例如，投资者买入时的收回价与现货价相差约500点，其后看对大市方向，收回价与现货价距离增加，从而持仓的市值增加但杠杆下降，假如投资者打算持续坐仓，便可考虑以初始买入的资金量换至一些收回价较贴近的条款，一来套现利润部分，二来可继续维持较高的杠杆水平。(本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。)