宏观要闻

今日经济数据及事件前瞻

10：00 中国第一季度GDP

10：00 中国3月社会消费品零售、中国3月规模以上工业增加值、中国1-3月城镇固定资产投资

10：00 中国3月城镇调查失业率

金融期货

股指期货

基本面/盘面：昨日，A股市场三大指数集体上涨，其中沪指涨1.42%收于日高，创10个月新高。与此同时，两市成交额1.12万亿元，连续10日位于万亿上方。昨日A股市场回暖主要是受“中字头”概念双重驱动，一方面是“中特估”逐渐被资本市场重视，另一方面2023年是一带一路倡议提出10周年，政策催化持续不断。我们认为，当前A股后续出现显著单边下跌的风险概率已较小，而距离筑底结束开启趋势性上行的时间越来越近，此时不宜过度看空，需做好回调后逢低布局多单的准备，中期策略以逢低布局多头行情为主，原因在于：1）3月经济、金融数据已陆续发布，整体而言中国经济复苏态势较好，向后看，即将公布的一季度经济增长数据有望整体超预期，市场对基本面的预期有望不断上修；2）4月政治局会议即将召开，政策端对稳增长，尤其是对于当前经济中薄弱环节，有望形成更多支持；3）从技术面来看，以上证指数为例，在经历了两周连续上行，上证指数放量突破箱体的上沿（3342点附近），后续若能站稳，则有望在二季度冲击下一箱体中枢3500点左右水平。

操作策略：不宜过度看空，逢低布局多头机会。

黑色板块

铁矿石

基本面/盘面：供给上，外矿发运冲高后回落，到港量小幅提升，两者均处于中位偏高水平，但近日飓风或将登陆澳洲，将对铁矿石发运造成小幅影响。需求上，钢厂利润下滑进入盈亏平衡区间且终端价格走弱，日均铁水产量已至高位未来上升空间不大，下游刚性采购需求为主，短期需求支撑边际转弱。国内45港口铁矿石库存持续去化。总体上，低库存支撑铁矿石价格，社融数据超预期，但政策调控风险加大，发改委高度关注铁矿价格，需求继续增加空间有限，或面临供需宽松格局，铁矿石价格仍将承压。预计短期盘面震荡整理。

操作策略：观望为主

焦煤

基本面/盘面：供给上，进口蒙煤价格优势转弱，合同换季叠加运输许可证续签等因素，通关数量有所下降。我国对煤炭进口实施零关税政策延长至今年12月，焦煤进口量或将持续增加。国内供给平稳增长。需求上，下游焦炭二轮提降落地，焦企有意控制到货情况，中间商多持观望态度，刚需为主。库存上，钢厂焦煤库存处于历史低位，蒙煤二季度长协与现货价差拉大，部分长协销售压力加大。总体上，供需格局后期逐步宽松，下游低利润导致价格持续下调。未来需关注下游需求变化。预计盘面震荡偏弱。

操作策略：短期以偏空思路为主

焦炭

基本面/盘面：供给上，虽然焦炭二轮提降已全面落地，但焦煤价格尚未止跌，不断让利焦企，焦企利润有所修复带动整体提产，但部分焦企受环保政策限制压产。需求上，下游钢厂日均铁水小幅上行，高炉开工保持增长态势，但市场情绪较低，焦企出货节奏放缓，下游钢厂控制到货节奏，铁水已基本触顶。库存上有不同程度累积，但仍处于历史低位。总体上，边际供给上升，下游因利润偏低叠加需求预期转弱、补库动力不足，焦炭供需结构趋于宽松。预计短期盘面震荡偏弱。

操作策略：短期以偏空思路为主

螺纹钢

基本面/盘面：宏观上，国内社融和信贷数据虽然偏强，但M1和M2剪刀差有所走弱，宽信用真正落地需要一段时间。基本面上，电炉和高炉利润收缩、高炉开工率回升，钢材产量处于同期高位，需关注粗钢平控政策进展。旺季需求复苏不畅未达预期，基建维持韧性，但房企拿地意愿较弱、新开工降幅收窄但维持弱势，叠加钢坯价格下降、废钢到货量增加，多重利空导致价格下浮。库存维持去化，但去库幅度放缓。总体上，供给边际较强，表需有所回落，但弱势中有一定支撑。预计短期盘面震荡整理。

操作策略：观望为主

农产品板块

豆粕

基本面/盘面: 库存中等位置，随着4-5月大豆到港量增加，开机率提升，供给有望增加，短期偏空。

操作策略：短期偏空

豆油

基本面/盘面: 油厂的商业库存、港口库存均处于三年来的低位。豆油的需求表现较为良好，预计将使得豆油维持紧平衡状态。短期震荡偏多。

操作策略：震荡偏多

大豆

基本面/盘面: 巴西丰产与阿根廷减产相抵消，预期美豆播种面积减少，但4-5月到港量大增，大豆供给端增加偏多。

操作策略：偏空

玉米

基本面/盘面：国内玉米现货市场玉米价格稳定。东北地区农户有一定库存，随着近期气温回升，销售意愿增强，供应量增加。下游生猪养殖利润减亏，市场多看好后市行情，饲料企业补库意愿增强。短期内玉米期货价格维持区间震荡。

操作策略：逢低试多远月合约

苹果

基本面/盘面：4-5月进入苹果天气炒作阶段，近期回调力度较大，短期观望为主，等待企稳后，逢低做多。

操作策略：观望

生猪

基本面/盘面：短期市场供大于求格局难以扭转，由于消费的疲软，短期猪价仍处于震荡筑底阶段。

操作策略：观望

有色金属

铜

外盘/基本面：宏观上，美国3月CPI同比、环比涨幅均低于前值和预期值，美联储持续加息对压制通胀产生了一定作用，但效果并不十分显著，美国核心通胀压力仍较顽固， 控制高通胀仍是美联储关键任务目标。供应上，海外铜矿供给扰动减弱；海外冶炼端恢复相对较慢，预计二季度供给释放节奏将加快。短期国内炼厂检修相对增多，精铜产量释放节奏趋缓，预计国内铜精矿加工费将止跌回升。需求上，终端需求弱恢复。库存上，保税区库存有所去化，一定程度上支撑铜价。整体而言，宏观逻辑的主导转换决定铜价的走势，目前建议谨慎观望。

操作策略：谨慎观望

铝

外盘/基本面：供应上，云南地区投产或不及预期，关注当地水电供应情况；海外电解铝供应缓慢恢复，欧洲大规模复产概率不大。现阶段整体供应压力不大。成本上，随着丰水期来临，成本存有下行空间，对价格有一定压力。需求上，下游加工企业开工率有所提升，终端消费有所改善。后续消费实际恢复力度决定铝价上升幅度。库存上，国内铝锭去化速度加快，库存拐点临近。整体而言，国内电解铝基本面情况较为健康。建议布局做多，但上升空间预计有限。

操作策略：短期以偏多思路为主