摘要：

　　结合橡胶价格过去十五年走势与其自身基本面来看，沪胶经历了大致三轮上涨和三轮下跌的走势。具体时间与驱动如下：

　　第一轮上涨：2009年1月-2011年2月，橡胶价格从底部上涨至43500的历史高点，两年时间涨幅接近4倍。利好因素主要有2009年泰国出现砍伐橡胶树导致产量出现罕见的下滑情况（供给端利好），和2009-2010年我国首次推行乘用车购置税优惠政策、刺激汽车销量连续两年快速增长（终端需求利好）。

　　第一轮下跌：2011年2月-2016年1月，橡胶价格从43500下挫至9350，不到五年时间跌幅高达79%。主要下跌逻辑有高价刺激东南亚产区的新种植面积翻番，天胶供应大幅上涨（供给端利空）全球橡胶陷入供应过剩格局。

　　第二轮上涨：2016年1月-2017年2月，橡胶价格从9350反弹至22310，一年左右时间反弹幅度1.3倍。主要上涨逻辑是2016年底泰国南部橡胶主产区突发洪水导致产量缩量（供给端利好），第二轮乘用车购置税政策出台再度提振汽车市场（终端需求利好）。

　　第二轮下跌：2017年2月-2018年5月，橡胶价格从22310回落至10820，一年半时间不到跌幅超50%。这个时间段主要的下跌逻辑是泰国天气恢复正常后，天胶生产重新步入正轨，市场炒作情绪退潮有关（供给端利空）。

　　2018年6月-2019年底，橡胶价格一直处于10395-13000的底部震荡区间。

　　第三轮下跌：2020年1-3月，橡胶价格从13445下跌至9115，三个月的时间下跌47.50%。主要下跌因素有汽车产量受疫情影响下挫（终端需求利空）而橡胶的生产在此阶段平稳，并未受到冲击。

　　第三轮上涨：2020年4月-2021年2月，橡胶价格从9430反弹至17335，反弹幅度84%，迎来后疫情时代的反弹。这个时间端的上涨逻辑主要围绕在国家坚持精准防控下，疫情得到较好的抑制，国内经济复苏带动物流运输业和重卡在供给侧改革下销量大增，胶价反弹（终端需求利好）。

　　2021年2月至今橡胶价格回到长期底部10000-13000震荡区间上沿。

　　今年2月以来橡胶偏弱下行为主，当前制约盘面上行的主要利空因素为高位持续累库的青岛港口库存，只有等到港口库存出现实质性的去库拐点，橡胶才能迎来较大幅度反弹。除了港口库存偏高这一利空外，橡胶其余基本面并未出现明显短板。预计短期天胶在港口库存制约下反弹有限，但在底部支撑下或震荡偏强运行为主。二季度在国内经济形势稳中向好的预期下，待后续港口库存出现拐点、下游汽车以及公路货运需求持续恢复后，建议投资者可谨慎看多橡胶。