作者：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/

　　目前蛋鸡存栏仍处于历史偏低位置(高于22年同期)，由于供应基数偏低，现货价格回落后，老鸡淘汰量会有所增加，减少当期供应，限制短期现货下跌幅度，但受前期补栏及后续新开产量增加影响，鸡蛋供应量将持续增加，中长期蛋价将面临较大压力。同时，饲料成本下移后，蛋价小幅下滑不影响补栏热情，未来供应持续增长趋势较为明朗。

　　二季度现货价格下跌空间相对有限，但上涨后面临延淘压力，限制现货反弹幅度，近月合约贴水现货，关注资金端移仓换月，叠加5月前后现货强势表现下近月期货向上回归可能。前期补栏增长或导致后续产能增速扩大，远月期货面临较大压力。

　　行业养殖成本较前期有所下滑，企业现金流持续恢复，二季度蛋鸡存栏变化取决于老鸡淘汰情绪变化，以及前期补栏与当期新开产量的预期差，两者共同作用影响二季度现货波动幅度。

　　鸡蛋需求回归正常季节性波动。居民日常需求低于前两年，节假日备货等需求有阶段性增加可能，二季度关注五一、端午等节日备货对需求拉动作用。

　　1.行情回顾及展望

　　春节过后，鸡蛋现货表现超出市场预期，养殖利润持续好转，一季度现货价格处于历史同期高位，并且2月后饲料原材料价格开始回落，3月加速回落，蛋鸡养殖利润大幅回升，养殖场补栏积极性提升，2月鸡苗补栏量出现超预期增长，补栏需求好转带动鸡苗价格上行。另外，2022年至今蛋鸡养殖基本处于持续盈利状态，企业现金流逐步恢复，养殖端一季度补栏信心出现明显回升，一季度逐月环比下滑，但绝对值仍处于高位，未来仍有下滑空间。

　　目前蛋鸡存栏仍处于历史偏低位置(高于22年同期)，由于供应基数偏低，现货价格回落后，老鸡淘汰量会有所增加，减少当期供应，限制短期现货下跌幅度，但受前期补栏及后续新开产量增加影响，鸡蛋供应量将持续增加，中长期蛋价将面临较大压力。同时，饲料成本下移后，蛋价小幅下滑不影响补栏热情，未来供应持续增长趋势较为明朗。

　　从22年开始，鸡蛋期货明显受到较大压制，在现货偏强走势下，远月合约并未明显跟涨，盘面基差一直处于高位，在存栏增长预期下，远期合约持续受到压制，直至现货季节性下跌预期兑现，但由于整体蛋鸡存栏量偏低，临近交割月前，现货开始上涨后，部分期货合约出现基差回归趋势。因此二季度盘面或延续近强远弱格局。

　　2.基本面情况

　　卓创数据显示，2023年3月全国在产蛋鸡存栏11.88亿羽，环比增长0.25%，同比增长2.59%；3月450日龄以上老鸡占比9.58%，120日龄以下后备鸡占比14.92%，120-450日龄在产蛋鸡占比75.5%，其中在产蛋鸡及老鸡占比环比小幅下滑，后备鸡占比有小幅提升。

　　养殖利润：23年一季度蛋鸡饲料平均价格约为1.6元/斤，对应鸡蛋平均成本约为3.68元/斤，饲料原材料价格出现明显回落，其中2月末开始饲料成本加速下滑，养殖利润出现明显好转，行业现金流持续恢复，市场养殖信心恢复，养殖补栏情绪增加后拉动鸡苗价格走强。需关注后续饲料成本若继续回落，未来蛋价重心下移空间将被打开。

　　鸡苗补栏：卓创数据显示，2023年1-3月重点监测企业鸡苗补栏1.24亿羽，同比22年增长1.39%，同比21年增长4.32%，同比20年增长13.25%，其中1月受外界因素影响，整体补栏不及历史同期，但2-3月补栏量同比22年增长5%左右，尤其2月鸡苗补栏位于历史同期高位，3月补栏量高于20-22年同期补栏，但低于18-19年同期补栏。

　　22年行业现金流持续恢复，四季度鸡苗补栏恢复性增长，23年二季度新开产鸡蛋鸡量有增长预期；23年1月鸡苗补栏受到一定外界因素影响，进而导致补栏不及预期，但2月开始，受淘鸡价格高位及饲料价格小幅下滑影响，养殖端补栏情绪明显好转，出现逆季节性大幅增长，一季度补栏鸡苗或对二季度末-三季度新开产量产生明显影响。因此从鸡苗补栏影响后续新开产来看，近端新开产增量预计有限，后续新开产量有加速增长预期。

　　蛋鸡淘汰：卓创数据显示，2023年一季度重点监测地区老鸡淘汰量同比22年同期减少14%，同比21年淘汰量减少16%，具体表现为前期低，后期逐步回升。一季度初期淘汰量较少的主要原因为：前期补栏偏少导致可淘汰量偏少、延淘，其中延淘主要体现在淘汰日龄上，一季度老鸡日龄523天，延续前期淘汰日龄稳定震荡为主，22年同期平均淘汰日龄约为500天，同比增长23天，行业延淘现象相对明显。

　　后期可淘老鸡量将逐步增多，主要原因在于22年春节后补栏鸡苗陆续开始淘汰，可淘老鸡量将高于一季度，叠加6月后天气逐步炎热，高日龄老鸡需在二季度陆续淘汰，淘鸡价格高位承压，关注后续老鸡加速淘汰导致的价格回落风险，养殖端淘汰节奏将对二季度现货及淘鸡价格表现产生明显影响。

　　目前淘汰日龄维持高位，老鸡延淘对短期鸡蛋价格形成压制。若集中到6月前后进行淘汰，或会导致二季度养殖利润受压制，后期老鸡价格加速回落；若养殖端选择分批陆续淘汰老鸡，或对二季度蛋价形成支撑，淘鸡价格呈现缓慢回落趋势。目前老鸡淘汰量已经有抬头趋势，且饲料成本已经有所下滑，淘汰老鸡上新鸡有利可图，养殖端或许以分批淘汰兑现利润为主思路。

　　整体来看，受新开产量增加及老鸡淘汰节奏影响，二季度蛋鸡存栏或会呈现“前高、中低、后高”的结构，现货二季度回升后，后续仍有下跌可能。

　　审核：易乐/

　　报告制作日期：2023年4月12日"